Grifols empieza a convencer de nuevo al mercado. Tras varios trimestres en los que la elevada deuda eclipsaba cualquier avance operativo, la farmacéutica ha logrado cambiar parte del relato gracias a una mejora de la rentabilidad, un fuerte repunte del flujo de caja y el mantenimiento de sus previsiones para 2026.
Aunque el apalancamiento sigue siendo elevado, los analistas consideran que la compañía demuestra cada vez más capacidad para generar efectivo, refinanciar sus vencimientos y convivir con una deuda que hasta hace poco era la principal preocupación de los inversores.
Estas son las principales tesis que apoya Abhishek Raval, analista de farma en AlphaValue, quien tiene para Grifols una recomendación de Comprar en base a un precio objetivo de 15,10 euros.
Y estas son las claves que deja el informe de AlphaValue sobre Grifols tras los resultados del segundo trimestre de 2026:
1. La rentabilidad supera ligeramente las expectativas
El EBITDA ajustado del segundo trimestre se situó aproximadamente un 2% por encima del consenso, aunque las ventas quedaron un 1% por debajo debido al efecto negativo de las divisas. La mejora de márgenes es una de las señales más positivas del trimestre.
2. El flujo de caja libre es la gran sorpresa positiva
El flujo de caja libre (antes de adquisiciones) alcanzó los 98 millones de euros, frente a solo 26 millones un año antes. Tras un primer trimestre débil, esta recuperación devuelve credibilidad al objetivo anual de generación de caja.
3. Grifols mantiene sus objetivos para 2026
La compañía reafirma sus previsiones:
- crecimiento del EBITDA ajustado del 5% al 9% a tipos de cambio constantes;
- margen EBITDA de al menos el 25%;
- flujo de caja libre de entre 500 y 575 millones de euros.
4. Las inmunoglobulinas continúan siendo el motor del negocio
El crecimiento del área de Biopharma se sostiene gracias a la fuerte demanda de inmunoglobulinas intravenosas y subcutáneas, especialmente estas últimas, que además aportan mayores márgenes por su mayor precio. La dirección espera que mantengan un crecimiento de doble dígito durante el segundo semestre.
5. China sigue penalizando el negocio de albúmina
Las ventas de albúmina cayeron alrededor de un 21% por la presión regulatoria sobre los precios en China. Grifols busca reducir esta dependencia aumentando la comercialización en Estados Unidos y otros mercados internacionales.
6. La deuda sigue siendo elevada, pero preocupa menos
El apalancamiento permanece estable en 5,4 veces EBITDA, pero el informe destaca que la refinanciación de los vencimientos de 2027 y la mejora del flujo de caja alivian las dudas sobre la capacidad de pago de la compañía.
7. La futura salida a Bolsa del negocio estadounidense divide opiniones
Grifols continúa preparando la separación y eventual cotización de su negocio de plasma en EE. UU. El informe considera que la operación podría reducir significativamente la deuda, aunque también advierte de que la matriz dependería más de los dividendos de la futura filial cotizada para atender sus obligaciones financieras.
8. AlphaValue mantiene una visión muy positiva
La firma reitera su recomendación de Comprar, con un precio objetivo de 15,1 euros por acción, lo que supone un potencial de revalorización superior al 50%. Basa esta valoración en la fortaleza del negocio de plasma, la mejora gradual de la rentabilidad y la capacidad de refinanciación de la deuda, aunque recuerda que el gobierno corporativo continúa siendo un factor que limita la valoración bursátil.
Grifols: la salida a bolsa del negocio estadounidense no convence a todos
Raval explica que con el objetivo de sacar a bolsa su negocio de plasma en EE. UU., Grifols está separando activamente el suministro de plasma de los mercados estadounidenses y los de fuera de EE. UU. Actualmente, los mercados fuera de EE. UU. dependen en gran medida del plasma procedente de EE. UU. y, de hecho, alrededor del 25% del plasma estadounidense se destina a ventas fuera de EE. UU.
Sin embargo, para 2029, se prevé que el plasma procedente de países fuera de EE. UU. se multiplique por 2,5 con respecto a los niveles actuales, y que el plasma egipcio pueda representar la mitad del total de plasma fuera de EE. UU.
A modo de contexto, la dirección se ha fijado como objetivo obtener aproximadamente 1 millón de litros de plasma sanguíneo de Egipto en 2026, y se prevé que esta cifra aumente hasta los 3 millones de litros para 2029.
Teniendo en cuenta que el plasma procedente de EE. UU. suele ser mucho más caro que el procedente de países fuera de EE. UU. (por ejemplo, Egipto), el aumento de la autosuficiencia de los mercados fuera de EE. UU. debería impulsar al alza el margen de beneficio global de Grifols.
Por otra parte, dado que Norteamérica (la mayor parte de la cual corresponde a EE. UU.) representa aproximadamente el 57% de las ventas del grupo, y dado que la empresa tiene previsto vender una parte del negocio estadounidense a los inversores, el servicio de la deuda a nivel del grupo en el futuro podría tener que depender de los dividendos de la filial estadounidense que cotizará en bolsa, ya que Grifols podría no tener acceso al 100% de los flujos de caja de la (futura) filial estadounidense que cotizará en bolsa.
Dicho esto, la empresa podría utilizar la mayor parte de los ingresos obtenidos de la salida a bolsa de su negocio en EE. UU. para reducir de forma significativa su carga de deuda global.
