El fuerte repunte de los márgenes de refino ha cambiado el panorama de Repsol. Berenberg considera que la petrolera española es la gran beneficiada en Europa del actual ciclo alcista y eleva un 16% sus previsiones de beneficio para 2026, además de incrementar su precio objetivo hasta 31 euros.
James Carmichael, analista de Berenberg, tiene en Repsol una recomendación de Comprar en base a un precio objetivo de 31,0 euros
Principales claves del informe de Berenberg sobre Repsol
1. El refino vuelve a ser el gran catalizador de Repsol
Berenberg considera que Repsol es la petrolera integrada europea con mayor exposición al actual ciclo alcista del refino. El banco cree que la fortaleza de los márgenes impulsará revisiones al alza tanto de los resultados del tercer trimestre como del conjunto de 2026.
2. Eleva el precio objetivo hasta 31 euros
La firma mantiene la recomendación de Comprar y aumenta el precio objetivo desde 28 hasta 31 euros tras incorporar el fuerte resultado del segundo trimestre, unas mejores perspectivas para el negocio industrial y una política de remuneración al accionista más generosa.
3. Los márgenes de refino sorprenden al mercado
Repsol obtuvo un margen de refino de 14 dólares por barril en el segundo trimestre y, según la compañía, en julio alcanzó 34 dólares por barril más una prima adicional de 9 dólares, muy por encima de los aproximadamente 13 dólares que esperaba el consenso. Berenberg atribuye esta situación a las tensiones en Oriente Medio, las paradas de refinerías rusas y los bajos inventarios de productos refinados.
4. Mejora significativa de las previsiones de beneficio
El banco incrementa:
- un 16% su previsión de beneficio neto ajustado para 2026;
- un 17% la estimación de beneficio por acción (BPA);
- un 26% la previsión del beneficio del negocio industrial.
Con estas cifras, sus estimaciones quedan un 11% por encima del consenso del mercado para 2026.
5. Espera nuevas recompras de acciones
Tras anunciar una segunda recompra de 500 millones de euros, Berenberg espera una tercera operación junto a los resultados del tercer trimestre. Su escenario contempla recompras totales por unos 1.250 millones de euros en 2026, una cifra superior a la que descuenta el consenso.
6. Elevada rentabilidad para el accionista
Con las nuevas previsiones, Berenberg calcula que Repsol ofrecerá una rentabilidad total para el accionista superior al 9% en 2026, combinando dividendos y recompras.
7. Repsol sigue cotizando con descuento
A pesar de la reciente subida bursátil, el banco considera que la valoración continúa siendo atractiva. Destaca un múltiplo EV/EBITDA de 4,2 veces para 2027 y una rentabilidad por flujo de caja libre (FCF yield) cercana al 12%, niveles que considera bajos para la capacidad de generación de caja prevista.
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8. La geopolítica favorece a Repsol
El informe sostiene que las interrupciones en el estrecho de Ormuz, junto con otros problemas de suministro, mantendrán un mercado de combustibles ajustado durante los próximos trimestres, lo que seguirá apoyando los márgenes de refino.
9. Balance cada vez más sólido
Gracias al aumento del flujo de caja, Berenberg prevé una rápida reducción de la deuda neta, hasta situarla prácticamente en niveles testimoniales en los próximos ejercicios, reforzando la capacidad de Repsol para seguir remunerando al accionista e invertir en crecimiento.
10. Principales riesgos
El banco identifica tres riesgos principales para su tesis:
- una caída del precio de las materias primas;
- un aumento del gasto en inversiones (capex) superior al previsto;
- que la compañía no cumpla sus objetivos de rotación de activos, lo que limitaría tanto la inversión como la remuneración al accionista.
“Prevemos que el margen de refino de Repsol se mantenga sólido durante los próximos trimestres, impulsado por las continuas interrupciones en el estrecho de Ormuz. La empresa también ofrece una atractiva rentabilidad total para los accionistas”, explica Carmichael.
