Los analistas de RBC y Berenberg analizan la actualización operativa del segundo trimestre de Repsol y llegan a una conclusión positiva, aunque difieren en el grado de optimismo y en cuáles serán los principales catalizadores para la acción.
Más en concreto, ambas casas de análisis mantienen una recomendación positiva sobre Repsol: Biraj Borkhataria de RBC mantiene Sobre ponderar con un precio objetivo de 32,0 euros y James Carmichael de Berenberg mantiene Comprar con un precio objetivo de 28,0 euros. Esto supone que los canadienses ven un potencial cercano al 46%, mientras que los alemanes se quedan en torno al 27%.
Este último, señala en su nota a clientes que: “el comunicado de resultados del segundo trimestre de 2026 de Repsol, publicado el 7 de julio, puso de relieve la solidez del entorno de los márgenes de refino, que también se ha mantenido en los primeros días del tercer trimestre”.
Y Borkhataria que “se trata de unos resultados sólidos, con unas condiciones favorables en el sector downstream, tanto en refinería como en productos químicos. Los indicadores del sector upstream se situaron ligeramente por debajo de nuestras estimaciones, mientras que los indicadores operativos del sector downstream parecen más sólidos”.
“Esperamos una revisión al alza del consenso para el segundo trimestre de alrededor del 10 % gracias al aumento de los márgenes en el sector downstream, mientras que prevemos revisiones al alza para el segundo semestre, incluso si los márgenes de refinería retroceden con respecto a los niveles actuales”, añade.
Por divisiones, Refino es para las dos casas el gran motor de la sorpresa positiva del segundo trimestre. Destacan unos márgenes significativamente superiores a los previstos y que continúan mejorando en el mes de julio. RBC es un poco más agresivo y estima un margen total cercano a 24 dólares por barril, en tanto que Berenberg asume unos 21 dólares.
En cuando al negocio de al Química, ambos equipos consideran que este negocio sorprendió muy positivamente. RBC pone mucho más énfasis en este negocio y destaca que el margen (569 euros/t) supera máximos históricos recientes y ya ronda los 700 euros/t en julio, Berenbeg, por su parte, asume que el negocio estará aproximadamente en equilibrio operativo.
Y en lo que respecta al Upstream, ambos reconocen que Exploración y Producción fue menos brillante en el periodo que Downstream. RBC es más constructivo porque destaca la producción de salida del trimestre en unos 590 kboe/d gracias al ramp-up de Pikka, mientras que Berenberg insiste más en que el beneficio Upstream quedará por debajo del consenso.
Resultados de Repsol en el segundo trimestre
RBC Y Berenberg esperan resultados superiores al consenso para el segundo trimestre. RBC espera una sorpresa cercana al 10%, mientras Berenberg estima alrededor del 8% en beneficio ajustado.
Para el segundo semestre, ambas firmas creen que el entorno operativo seguirá siendo favorable. RBC piensa que incluso con cierta normalización de márgenes el segundo semestre podría revisarse al alza. Berenberg centra más el argumento en que los elevados márgenes podrían traducirse en un aumento de la recompra de acciones.
En lo que hace referencia a posibles catalizadores, tanto RBC como Berenberg creen que existen factores positivos adicionales: Para RBC el principal catalizador es la mejora operativa del negocio industrial. Para Berenberg el gran catalizador bursátil sería una ampliación del programa de recompra de acciones (buyback).
Por último, en cuanto a los riesgos, RBC enfatiza tres riesgos concretos: retrasos en Pikka, conflicto prolongado en Oriente Medio y Venezuela. Y Berenberg pone más peso en la volatilidad del precio del petróleo, el exceso de capex, posibles adquisiciones dilutivas y el incumplimiento de objetivos de rotación de activos.
Como colofón, la tesis de inversión de Beremberg sobre Repsol es: “prevemos que el margen de refino de Repsol se mantenga sólido durante los próximos trimestres, impulsado por las continuas interrupciones en el estrecho de Ormuz. La empresa también ofrece una atractiva rentabilidad total para los accionistas”.
