La deuda de las administraciones públicas españolas se moderó en mayo al 100,2% del PIB, según los datos publicados por el Banco de España el viernes. El saldo absoluto alcanzó los 1,729 billones de euros, un crecimiento interanual del 4%, aunque cayó un 0,58% desde el máximo histórico de marzo (1,739 billones). La ratio deuda/PIB retrocede dos puntos porcentuales respecto a mayo de 2025, un alivio en un contexto de crecimiento económico todavía modesto.
La cifra es abultada. Casi 1,8 billones de euros. Pero la dirección es la correcta.
Datos del Banco de España: desglose por administraciones
El Estado concentra la mayor parte del pasivo, con 1,575 billones de euros, equivalentes al 91,2% del PIB y un avance interanual del 4,4%. Las comunidades autónomas deben 343.000 millones de euros (19,9% del PIB), tras crecer un 2,1% en el último año, mientras que las corporaciones locales redujeron su deuda un 9,4%, hasta los 21.000 millones (1,2% del PIB). La Seguridad Social acumula un pasivo de 136.000 millones (7,9% del PIB), un 7,9% más que hace doce meses. Otras unidades de la Administración Central suman 33.000 millones (1,9% del PIB), con una caída del 6,3%. En conjunto, la consolidación —la deuda en poder de los diferentes subsectores— fue de 379.000 millones, un 22% del PIB y un aumento del 3,4% interanual. Respecto a diciembre de 2025, el total aumentó en 31.200 millones, liderados por los 26.100 millones de nueva deuda estatal.
Evolución instrumental y reacción del mercado
Todos los instrumentos de deuda registraron crecimientos interanuales positivos. Los valores a largo plazo avanzaron un 3,4%, los préstamos con vencimiento superior a un año lo hicieron un 5,6%, y los instrumentos a corto plazo mostraron un repunte del 9,3%. Esta última cifra sugiere una mayor emisión de Letras del Tesoro para financiar necesidades a corto plazo, una práctica que reduce el coste medio cuando los tipos a más largo plazo se mantienen altos. La reacción del mercado fue discreta. El viernes, el bono español a 10 años rendía un 3,1%, y la prima de riesgo se movía en torno a los 72 puntos básicos. Los inversores institucionales ya habían descontado una mejora gradual del ratio de deuda, y la sesión veraniega pasó sin sobresaltos.
El peso de la deuda: una lectura estructural
A mi juicio, la moderación del ratio hasta el 100,2% es positiva, pero en absoluto definitiva. La deuda en términos absolutos creció 66.400 millones de euros en doce meses. La reducción de la ratio se debe enteramente a que el PIB nominal crece más rápido que la deuda, no a un descenso del saldo vivo. Para que la senda sea sostenible, el crecimiento nominal debe mantenerse por encima del 3% y los presupuestos futuros no pueden relajar la disciplina fiscal. En la eurozona, el ratio medio deuda/PIB ronda el 88%. España sólo mejora a Italia y Grecia. Nuestra prima de riesgo es inferior a la italiana, pero el stock de pasivo nos ata las manos en caso de una recesión profunda.
El verdadero test llegará cuando el BCE intensifique la reducción de su balance y el mercado deba absorber un mayor volumen de bonos soberanos. Entonces se verá si España ha ganado credibilidad estructural o si las cifras de hoy son solo un espejismo temporal.
El descenso de dos puntos en la ratio deuda/PIB es una buena noticia, pero el incremento interanual de 4% en términos absolutos recuerda que el problema de fondo sigue sin resolverse.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: El Ibex 35 cerró el viernes con un leve repunte del 0,2% y la prima de riesgo se mantuvo estable en torno a los 72 puntos básicos. La publicación de los datos de deuda apenas movió el mercado porque estaba ampliamente descontada.
Clave técnica: El bono español a 10 años ha consolidado un soporte en la zona del 3,00%, y los 72 puntos básicos de prima de riesgo actúan como resistencia dinámica. De superarlos a la baja, la señal sería muy positiva para la deuda soberana, aunque los volúmenes de negociación en verano son reducidos.
Apunte macro: La prima de riesgo ronda los 72 pb y el rating de España (A3/BBB+) goza de perspectiva estable según las principales agencias. Una mejora del rating es posible si la deuda/PIB baja del 100% en los próximos dos ejercicios, un escenario que el consenso comienza a cotizar pero que aún no está en precio.
