Bank of America (BofA) ha publicado un informe sobre Aena en el que sostiene que el negocio comercial representa el 68% del valor empresarial, aunque sólo genera el 43% del EBITDA, y aún tiene margen para aumentar el gasto por pasajero.
Para el analista que firma la nota -Marcin Wojtal- el crecimiento vendrá menos de cobrar más por aterrizar y despegar y más de que cada pasajero gaste más en tiendas, restauración y aparcamientos. Bank of America cree que todavía existe un amplio recorrido para acercarse a aeropuertos como Zúrich o Fráncfort en ingresos comerciales por viajero.
Así, la entidad financiera estadounidense mejora la recomendación sobre Aena y ve un potencial alcista del 17%; el banco pasa de Neutral a Comprar, eleva el precio objetivo a 30,5 euros y cree que el mercado está infravalorando el crecimiento futuro de la compañía: “vemos potencial en tráfico y consumo en tiendas por pasajero”, explican.
Todos contra Aena por su polémico aumento de tarifas aeroportuarias
Algunas de las previsiones que confirman estas tendencias son la previsión de que los aeropuertos españoles alcancen 333 millones de pasajeros en 2026. O que Aena prevé ampliar su capacidad en 80 millones de pasajeros hasta la próxima década. Madrid ganará unos 20 millones de plazas y Barcelona otros 10 millones, aunque el grueso llegará después de 2030.
“Aunque creemos que las ampliaciones de capacidad en Barcelona y Madrid no entrarán en funcionamiento hasta 2032-33E, los aeropuertos de nivel 2 de AENA deberían registrar aumentos ya a partir de 2029-30E”, explican.
Además, el informe destaca que la capacidad programada por las aerolíneas para la segunda mitad de 2026 apunta a un crecimiento cercano al 6-7% en España, claramente superior al de varios grandes competidores europeos.
Ingresos por ventas minoristas y pasajero son bajos
“Al tratarse de una red de aeropuertos de corta distancia y dominada por las aerolíneas de bajo coste, los ingresos por ventas minoristas de AENA por pasajero son inferiores a los de los hubs internacionales y a los de sus competidores”, apunta BofA.
“Sin embargo, los resultados del sector minorista han mejorado de forma constante en los últimos años, impulsados por el éxito en la renovación de los contratos, los avances en las obras de remodelación física en todos sus aeropuertos y un cambio estratégico orientado a ampliar el espacio comercial de sus tiendas duty free”, aclara.
“La comparación con Zúrich y Fráncfort sugiere que todavía hay un amplio margen para mejorar la monetización comercial con el tiempo. Aunque somos conscientes de que AENA —como operador de una red— no es directamente comparable con los aeropuertos de un solo activo, los cambios en la composición del tráfico en España favorecen el gasto en comercio minorista (disminución del tráfico nacional, fuerte crecimiento del tráfico de larga distancia)”.
La CNMC rechaza la subida de tarifas que pedía Aena y plantea recortes hasta 2031
“Tras la finalización de las inversiones en crecimiento, el aeropuerto de Madrid debería alcanzar una capacidad prevista de 90 millones de pasajeros al año, lo que lo convertiría en el aeropuerto más grande de Europa por capacidad y crearía un margen adicional significativo para el crecimiento del tráfico de larga distancia, lo que, a su vez, beneficiaría al gasto en el sector minorista”.
Para BofA, la batalla regulatoria entra en su recta final: La nueva regulación de Aena llegará en septiembre y marcará los ingresos hasta 2031. La nota espera finalmente tarifas prácticamente planas, frente al recorte sugerido inicialmente por la CNMC, al considerar que el Ministerio será algo más favorable a Aena.
“AENA prevé recibir el resultado de su acuerdo regulatorio DORA3 (2027-31) en septiembre de 2026. La CNMC sugirió recortes tarifarios anuales del 0,6 % en su reciente dictamen no vinculante. Esperamos una mejora moderada, con tarifas estables durante el periodo, lo cual es más conservador que la solicitud de AENA de subidas anuales del 3,8 %. Por otra parte, suponemos un aumento de las tarifas del 3,7 % en 2027 debido a los factores K y P”, añaden.
Sin embargo, el banco estadounidense no olvida que Ryanair y Vueling concentran la mitad del tráfico, lo que hace que Aena sea muy dependiente del modelo low cost.
Aena: el próximo catalizador llega el 29 de julio
Por último, el banco cree que la guía oficial de crecimiento (1,3%) es demasiado prudente frente a su estimación del 3,6%.
El informe prevé, además, una caída del flujo de caja libre por el aumento del capex, aunque considera que el endeudamiento seguirá siendo cómodo y permitirá mantener un payout cercano al 80%.
