Los bancos y los fondos de deuda han puesto en cuarentena al sector renovable español, con más de 700 millones de euros en quitas y 2.000 millones en deuda reestructurada que han convertido a las energías limpias en un foco de riesgo. La financiación de nuevos proyectos se frena en seco mientras los acreedores exigen garantías más duras.
El desplome de los precios eléctricos y la sobrecapacidad
El desplome de los precios durante las horas de máxima producción fotovoltaica ha puesto contra las cuerdas a decenas de promotores. Solo en 2026 se registraron más de 600 horas con precios negativos en el mercado mayorista, y algunas plantas han llegado a cobrar menos del 10% del precio medio diario. La capacidad renovable instalada creció muy por encima de la demanda, las interconexiones siguen siendo insuficientes y la red no puede evacuar toda la producción.
“Muchos proyectos se estructuraron con ratios de cobertura de deuda calculados sobre escenarios de precio que hoy son insostenibles”, explican Juan Verdugo y Pablo Echenique, socios de DLA Piper. Cuando los ingresos reales no cumplen los covenants, la tensión de caja desemboca en refinanciaciones, ventas de activos o planes de reestructuración.
La lista de damnificados: reestructuraciones millonarias
Prodiel, Amara NZero, Soltec, Univergy, ID Energy, Capital Energy o Holaluz son algunos de los nombres que han pasado por el confesionario de los acreedores. Solo con Soltec, Amara y Prodiel las quitas superan conjuntamente los 700 millones de euros, mientras que el volumen total de deuda reestructurada en el sector fotovoltaico español rebasa los 2.000 millones.
| Compañía | Situación | Quita estimada |
|---|---|---|
| Soltec | Refinanciación y quita | 50% – 90% |
| Prodiel | Reestructuración de deuda | 50% – 90% |
| Amara NZero | Quita y nuevo inversor | 50% – 90% |
| Neoelectra | Concurso de acreedores | Venta de unidades productivas |
| Capital Energy | Refinanciación en curso | Sin cuantificar |
Las alternativas para los promotores son escasas: refinanciar con dinero fresco o vender activos con descuentos que hace tres años habrían sido impensables. En algunos casos se han cerrado ventas a precios simbólicos para salvar los avales.
El mercado renovable no ha perdido atractivo, pero está repreciando el riesgo y separando los proyectos sólidos de los que dependían de hipótesis demasiado optimistas.
Qué esperan los acreedores: más exigencias y menos ‘merchant’
Bancos y fondos serán mucho más exigentes, advierten los abogados de DLA Piper. La financiación bancaria ‘full merchant’ —proyectos que venden a precio de mercado sin un PPA a largo plazo— es prácticamente inexistente hoy en España. Solo los grandes desarrolladores, bajo fórmulas de financiación corporativa con recurso, logran captar capital. La banca exige PPA bancables y sin cláusula cero, escrutando con lupa la exposición al mercado, los escenarios de precios bajos o negativos y la resiliencia del sponsor.
“La gran incógnita es cómo se va a financiar el almacenamiento BESS si los bancos solo aseguran deuda con PPA”, apunta Manuel Mingot, socio de Martínez-Echevarría. Y mientras las baterías sigan sin un marco de ingresos estable, el apetito crediticio se mantendrá contenido.
Un reajuste que no ha tocado fondo
El precedente más cercano es la reconversión que vivió el sector eólico en 2013, cuando los recortes regulatorios llevaron a reestructuraciones masivas y a la entrada de fondos oportunistas. Ahora, la corrección viene por el lado de los precios y la sobrecapacidad. Italia se ha convertido en el destino alternativo para muchos bancos que necesitan cumplir objetivos sostenibles sin asumir el riesgo español.
Los expertos consultados por este medio no creen que lo peor haya pasado. Israel Gómez-Caro, socio de Ontier, avisa: “Si no hay diversificación o regulación en hibridación este año, en 2027 pueden incrementarse exponencialmente las reestructuraciones”. El impacto dependerá de la velocidad a la que lleguen la electrificación, los centros de datos y el almacenamiento. Mientras, las pequeñas promotoras que entraron al calor del boom seguirán engrosando la lista concursal.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: La evolución de los precios eléctricos en las horas solares y la regulación sobre hibridación y baterías que pueda aprobarse antes de las elecciones generales de 2027.
- Reacción del valor: Las compañías con alta exposición ‘merchant’ sufrirán una prima de riesgo adicional; los inversores institucionales ya discriminan entre carteras con PPA bancable y proyectos a mercado.
- Precedente sectorial: La ola de quitas actual sigue el patrón de 2013 en el eólico: las renovables no pierden atractivo, pero el capital solo fluye hacia los proyectos que demuestran resiliencia real.
