Dos operaciones corporativas en la misma sesión confirman que el apetito por las cotizadas medianas españolas sigue vivo. Audax ha anunciado su intención de lanzar una oferta pública de adquisición sobre la noruega Elmera por 404 millones de euros, mientras que Arteche ha cerrado una colocación acelerada de acciones por valor de 100 millones de euros entre inversores cualificados. Ambas noticias han coincidido en una jornada en la que el IBEX 35 ha recuperado los 19.400 puntos y el precio del crudo ha retrocedido a niveles preconflicto.
Audax y una OPA en efectivo sobre Elmera: una apuesta por el mercado nórdico de la energía
La compañía presidida por José Elías ha comunicado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) su intención de presentar una oferta pública de adquisición voluntaria, en efectivo, por la totalidad de las acciones de Elmera Group. La operación valora al grupo energético noruego en 404 millones de euros. Según la documentación remitida al supervisor, la OPA se articularía mediante un pago íntegro en metálico y está dirigida a todos los accionistas de la eléctrica nórdica.
Elmera, con sede en Oslo, centra su actividad en la comercialización de electricidad y gas en el mercado residencial y de pequeñas empresas, con una cartera que supera los 600.000 clientes en Noruega y Suecia. Para Audax, la operación supone un salto cualitativo en su estrategia de internacionalización, que hasta ahora pivotaba sobre activos renovables y comercializadoras en el sur de Europa y Latinoamérica. La adquisición le daría acceso directo al mercado energético nórdico, uno de los más líquidos y avanzados de Europa.
La oferta representa un sobreprecio considerable respecto a la cotización reciente de la compañía noruega, aunque Audax no ha desvelado el precio por acción en esta fase preliminar. La operación está condicionada a la obtención de las autorizaciones regulatorias en España y Noruega, así como a la aceptación mínima que fije el folleto de la OPA.
Arteche colocación acelerada por 100 millones: el impulso necesario para la electrificación
Por su parte, Arteche ha completado una colocación acelerada de acciones por un importe de 100 millones de euros entre inversores cualificados. La operación, que equivale al 1,77% de su capital social, se ha cerrado en una sola sesión y con una demanda que ha cubierto holgadamente la oferta, según ha informado la empresa al mercado.
La ampliación se ha colocado en su totalidad y el precio se ha fijado mediante un proceso de bookbuilding, con un descuento reducido que refleja el apetito de los institucionales por el valor. Arteche destinará los fondos a acelerar su plan de inversiones en Asia y Latinoamérica, dos mercados donde la electrificación y la digitalización de las redes de distribución están generando una demanda creciente de transformadores y sistemas de control.
Dos operaciones, dos perfiles de riesgo: mientras Audax apuesta por el control de una comercializadora nórdica, Arteche refuerza su balance para crecer orgánicamente en mercados clave.
El telón de fondo macro: IBEX en 19.400 y el crudo en retroceso
Las dos operaciones han visto la luz en una sesión marcada por un moderado optimismo en las bolsas europeas. El IBEX 35 ha abierto con un avance del 0,1%, hasta los 19.409,4 puntos, animado por la corrección del petróleo Brent, que ha retrocedido a 72,6 dólares por barril. Este nivel del crudo, el más bajo desde antes de la escalada de tensión entre Estados Unidos e Israel sobre Irán, alivia las presiones inflacionistas y reduce los costes energéticos para las empresas españolas.
El dato del PIB español del primer trimestre ha confirmado un crecimiento del 0,6%, dos décimas menos que el trimestre anterior, con un protagonismo absoluto de la demanda interna. Por su parte, los precios industriales subieron un 10,5% interanual en mayo, el mayor avance desde diciembre de 2022, reflejo del encarecimiento de la energía en los meses previos, aunque la tendencia ahora se modera.
En el mercado de deuda, el bono español a diez años ha visto caer su rendimiento hasta el 3,344%, un síntoma de que los inversores descuentan una relajación de las tensiones geopolíticas y un BCE menos agresivo. Este entorno de tipos más bajos facilita operaciones corporativas como las anunciadas hoy, al abaratar el coste de financiación.
Análisis: dos caras de la misma moneda en el mercado de las pequeñas cotizadas
La coincidencia de ambas noticias no es casual. Refleja la creciente actividad en el segmento de medianas y pequeñas cotizadas del mercado español, un universo que a menudo queda eclipsado por los grandes nombres del IBEX pero que ofrece historias de inversión con alta rentabilidad potencial y riesgos bien acotados. Sin embargo ambas operaciones enfrentan desafíos distintos.
En el caso de Audax, la OPA sobre Elmera es una apuesta de gran calado. El precio, aún sin confirmar, podría tensionar la liquidez de la compañía, que ya arrastra un nivel de apalancamiento por encima de la media del sector. A cierre del primer trimestre, la deuda neta de Audax se situaba en 3,2 veces el ebitda, y aunque la dirección confía en que la generación de caja de Elmera compensará el esfuerzo, cualquier retraso en la integración o un escenario de precios energéticos volátiles podría erosionar el valor de la operación.
Arteche, por su parte, opta por un refuerzo patrimonial que diluye al accionista actual en menos de un 2%, un coste asumible a cambio de acelerar su despliegue en Asia y Latinoamérica. La compañía se ha beneficiado del buen momento del sector eléctrico, y su cartera de pedidos ha alcanzado máximos históricos en el primer trimestre. La colocación acelerada, además, le ha permitido evitar los trámites y la incertidumbre de una ampliación con derechos, asegurándose un precio cercano al de mercado.
Ambas operaciones evidencian que el mercado español de mediana capitalización dispone de herramientas para financiar su crecimiento sin depender exclusivamente de la banca. La OPA de Audax es poco habitual entre empresas de su tamaño, mientras que la colocación de Arteche se suma a una serie de ampliaciones y salidas a bolsa que están devolviendo el dinamismo al BME Growth y al Mercado Continuo.
Con todo, el inversor minorista debe leer con lupa los términos definitivos. La OPA está sujeta a aprobaciones regulatorias, y el precio final podría ajustarse si aparecen contingencias en la due diligence de Elmera. En el caso de Arteche, el descuento de la colocación, aunque limitado, supone una dilución que solo se justifica si el plan de inversiones se traduce en un crecimiento del beneficio por acción a medio plazo.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: Al cierre de la sesión, Audax se anota una leve alza del 0,2%, mientras que Elmera Group se dispara un 14% en la bolsa de Oslo, reflejando el diferencial entre el precio de oferta y la cotización previa. Arteche termina prácticamente plano, con una variación del -0,1%.
Clave técnica: La acción de Arteche, tras la colocación, se mantiene por encima de su media móvil de 50 sesiones, situada en los 8,20 euros. La operación no ha generado presión vendedora adicional, lo que sugiere que los inversores institucionales han absorbido sin problemas el 1,77% colocado.
Apunte macro: La relajación del bono español a diez años hasta el 3,344% reduce el coste de financiación en euros y da margen a la banca para apoyar operaciones corporativas con préstamos puente. La prima de riesgo española, en el entorno de los 85 puntos básicos, sigue ofreciendo un colchón para el corporate nacional.
