Guillermo Barrio Colongues, analista de CIMD Intermoney, considera que EBITDA de Amadeus en el primer trimestre se habría elevado un 8%, hasta cerca de los 700 millones de euros.
Amadeus anunciará sus resultados trimestrales del primer trimestre de 2026 el próximo viernes 8 de mayo antes de la apertura del mercado, celebrando una conferencia telefónica ese mismo día a las 13.00 horas.
Las cifras deberían mostrar los primeros efectos de la guerra en Oriente Medio (marzo), afectando en especial el negocio de distribución, lo que se combinaría en el especial en el primer trimestre por un Forex desfavorable. De esta forma, esperamos que el EBITDA a marzo se mantendría estable respecto al primer trimestre de 2025 tras unos ingresos que se elevarían apenas un 1%.
Estimamos un beneficio neto de 350 millones de euros (-1%). No variamos nuestras estimaciones a la espera de las cifras del primer trimestre, y la evolución a corto plazo del conflicto de Oriente Medio; actualmente esperamos incrementos cercanos al 10% en 2026e tanto en ingresos como EBITDA, aunque es evidente que existe un significativo sesgo a la baja.
Barrio recuerdan que en febrero elevamos nuestra recomendación en Amadeus a Comprar desde Mantener, a la vez que confirmamos nuestro precio objetivo de 70 euros a diciembre de 2026e. El valor se ha visto afectado por la preocupación del mercado ante el auge de la IA, en especial la potencial sustitución de las operaciones y productos de Amadeus por un uso más intensivo de los LLM.
Amadeus compra Idemia por 1.200 M€ y refuerza los aeropuertos
El racional de cómo se llevaría esto a cabo pensamos que es confuso, pero podría basarse en:
- Aumento de la desintermediación, es decir, sustitución del negocio de distribución mediante la contratación directa con las ofertas de las aerolíneas, algo que ya existe sin necesidad de usar la IA con las ‘Metasearch’;
- Aparición de competidores, de alguna manera, en el negocio de Air IT, mediante código generado por LLM, algo que pensamos que parece mucho más fácil imaginar que realizar en la práctica.
Una segunda opinión: Renta 4 sobre Amadeus
Para Iván San Félix Carbajo- Equity Research Analyst en Renta 4, los resultados de Amadeus deberían demostrar el impacto del inicio de la guerra en Irán durante todo el mes de marzo después de una evolución en enero y febrero que creemos que ha mantenido el nivel de crecimiento de los meses anteriores.
El impacto en marzo, no obstante, debería ser significativo en las reservas y pasajeros embarcados, que esperamos que crezcan muy moderadamente (Renta 4 estimado 0,2% y 3% frente al primer trimestre de 2025, respectivamente).
Amadeus: el castigo al valor por la Inteligencia Artificial no está justificado
Por otro lado, en Renta 4 calculan que los Ingresos moderen su crecimiento hasta 2%, afectados también por la depreciación del dólar (-10% frente al euro), con Distribución plana, Tecnología aérea 4% Hoteles 3%. EBITDA 642 millones, 2% frente al primer trimestre de 2025, margen EBITDA 38,5% (0,1 pp frente al primer trimestre de 2025) y beneficio neto 352 millones (-1% frente al primer trimestre de 2025), con resultado financiero -17 millones (-10 millones en el primer trimestre de 2025) y tasa fiscal 22,5% (21,5% en 2025).
Por divisiones, en Distribución esperan que las Reservas aéreas se mantengan planas (0,2% frente al primer trimestre de 2025 y 2,8% en 2025 frente a 2024) al igual que los precios unitarios afectados, entre otros factores, por la depreciación del dólar (-9%). En Tecnología Aérea esperamos un avance de los pasajeros embarcados (PEs) moderado, 3% frente al primer trimestre de 2025 y sin impacto de migraciones, y precios unitarios estables, en torno a 1,11 euros. En Hospitality (hoteles), con mucha presencia en EE. UU., el crecimiento de ingresos (3% frente al cuarto trimestre de 2024) debería verse frenado por la depreciación del dólar.
Esperamos que Amadeus genere 254 millones de caja después de un capex 211 millones, inversión en circulante, -130 millones y dividendos -228 millones. La deuda neta descendería hasta 2.182 millones con lo que el múltiplo a EBITDA 2026e se mantendría en 0,9 veces, por debajo de la parte baja del rango objetivo de Amadeus (1,0-1,5 veces).
En la conferencia conviene estar pendientes de:
- impacto de la guerra de Irán en el sector y evolución de las reservas y pasajeros,
- implicaciones de la guerra en la guía 2026e. Creemos que una guerra larga podría llevar a revisar a la baja los objetivos
- comentarios sobre el impacto de la IA en el sector de viajes, que está provocando una fuerte corrección en el sector de software.
Renta 4 tiene sobre Amadeus un precio objetivo de 67,2 euros y una recomendación de Sobre Ponderar
