Las acciones de ArcelorMittal se mueven con volatilidad ante la posibilidad de un posible anuncio de acuerdo entre la japonesa Nippon Steel y la estadounidense US Steel.
Se espera que el gobierno de EEUU de luz verde a la “compra” de US Steel por parte de Nippon Steel. El acuerdo podría anunciarse hoy viernes, en una visita de Trump a Pittsburgh.
Todavía se desconocen muchos detalles de la operación, aunque está claro que el gobierno impondrá restricciones severas a Nippon. Entre ellas, el gobierno mantendría una “acción de oro”, un recurso utilizado en ocasiones por gobiernos europeos y muy rara vez en EEUU.
El mercado estima que la oferta inicial (55 dólares/acción en efectivo) por 14.000 millones de dólares se mantendría. Se cree que el gobierno mantendrá capacidad de veto en cuestiones como producción de acero, aprobación de miembros del consejo, despidos y otros.
Trump tendrá que buscar la fórmula para que la operación salga adelante después de que en enero el presidente saliente, Joe Biden, bloqueara esta operación alegando cuestiones de seguridad nacional.
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Los analistas de la firma estadounidense Jefferies señalaron en febrero, cuando se confirma el no a la operación, que “Donald Trump ha declarado que la adquisición de Nippon Steel debería adoptar la forma de una inversión en lugar de una compra y que no le importaría que se hiciera con una participación minoritaria en US Steel. Nippon insiste en comprar toda la franquicia por 14.900 millones de dólares e invertir miles de millones más para modernizar las instalaciones existentes en EE.UU., incluida una transferencia completa de tecnología.”
“Creemos que una participación minoritaria en US Steel no es una opción, ya que a Nippon no le interesa alimentar a un rival fuerte. Creemos que la empresa tiene muchos recuerdos agrios, como la prestación de apoyo tecnológico en la fundación de la mayor siderúrgica del mundo, Baosteel en 1977, o la prestación de asistencia técnica a POSCO en 1969”, aclaran.
“Nos hemos mostrado escépticos con respecto a la adquisición de US Steel, ya que
- el precio de compra es elevado, basado en el EBITDA generado en los últimos años, cuando la S/D del acero era ajustada debido al impacto de COVID19 en las cadenas de suministro,
- no creemos que Nippon cuente con la experiencia y el historial suficientes para gestionar por sí sola una operación de tal envergadura en el extranjero,
- ha estado haciendo enormes concesiones beneficiosas para los trabajadores en EE.UU.,
- Nippon tendría que diluir a los accionistas para financiar esta adquisición. En la coyuntura actual, creemos que Nippon no podrá adquirir US Steel, e incluimos los 565 millones de dólares de la rescisión en nuestra previsión de beneficios para el tercer trimestre de 2006.
“No obstante, se trata de una bendición disfrazada, ya que Nippon no tendrá que captar nuevos fondos y podrá mantener su DPS de 160 yenes, en nuestra opinión”, concluyen.
La clave para ArcelorMittal
Una nota a clientes de Renta 4 recuerda que ArcelorMittal y Nippon Steel comparten Calvert, una Joint Venture al 50% que fundaron en 2014 en Alabama y que, con objeto de facilitar la compra de US Steel, AM y Nippon Steel firmaron un acuerdo en octubre 2024 mediante el cual la primera podría comprar el 50% de Calvert propiedad de Nippon Steel pagando 1 dólar. Nippon Steel, además, inyectaría efectivo y perdonará préstamos por un total de unos 900 millones de dólares.
En su valoración, Renta 4 cree que la operación es muy favorable para ArcelorMittal ya que adquiere el 50% restante de una fábrica considerada la más avanzada en el segmento de acabados en Norteamérica. Tiene una capacidad de producción de 5,3 toneladas de laminación en caliente y a finales de 2024 finalizó la construcción de un nuevo horno eléctrico (EAF) con una capacidad de 1,5 millones de toneladas (con opción de ampliar otros 1,5 millones de toneladas).
“Calculamos que este acuerdo tendrá un impacto inicial en la valoración del capital de casi 1.400 millones de dólares o casi 1,60 euros por acción. Por ello, mantienen una recomendación de Sobre ponderar con un precio objetivo de 34,0 euros.
