El Corte Inglés no se sale de su hoja de ruta hacia el mercado de valores. Pese a que la compañía no ha vuelto a ofrecer información acerca de un futuro debut bursátil, los últimos movimientos de la empresa presidida por Marta Álvarez dejan entrever que ECI sigue trabajando en el que sería uno de los debuts en Bolsa más esperados del panorama financiero español. La empresa de grandes almacenes ya dejó claro que tenían intenciones de saltar al mercado de valores. De hecho, tiene la obligación de hacerlo antes de 2028, tal y como acordaron la propia compañía y Mutua Madrileña, cuando se produjo la entrada de la aseguradora en el capital de ECI.

La última operación acometida por El Corte Inglés ha sido la compra por 387 millones de euros de la mitad de la participación del fondo Primefin. El pasado 21 de junio el grupo de grandes almacenes se hacía con el 5,5% de la parte controlada por el fondo liderado por el exprimer ministro de Qatar, Hamad bin Jassim bin Jaber Al Thani. Pese a que Primefin mantiene posiciones en el capital de la empresa española, con la pérdida de ese 5,5% del capital, el fondo pierde su asiento en el consejo de administración.

BUEN MOMENTO DE LA EMPRESA

La propia compañía ha dejado claro que la compra la han llevado a cabo con «recursos propios» y «sin incrementos de deuda». El Corte inglés goza de una economía sana, sobre todo si la comparamos con la situación que tenían el pasado año. La empresa presidida por Marta Álvarez ha fortalecido su situación financiera, y destacan que tienen «el nivel de duda más bajo de los últimos 15 años«. La entrada de Grupo Mutua al capital de ECI alivió la situación financiera de la firma. 

De hecho, ECI se encuentra inmersa en un Plan Estratégico que tiene como propósito aliviar la deuda, la cual ha descendido notablemente y convertir a El Corte Ingles en una compañía de retail más completa. Todas las operaciones que ido llevando a cabo se traducen en priorizar las áreas de negocio que funcionan y suprimir aquellas que puedan suponer un desembolso abrupto que no reporte beneficios. 

Atendiendo a la adquisición de la mitad de la participación de Primefin, El Corte inglés pone mimbres a su futura salida a Bolsa. El salto al mercado de valores es una de las peticiones que siempre se le ha hecho a la compañía. La indecisión de ECI siempre ha residido en no querer romper esa tradición familiar. Pese a ello, precisamente fue la entrada del fondo catarí la que rompió en cierto modo con ese pensamiento, ya que era la primera vez que El Corte Inglés incorporaba a un inversor extranjero a su capital. 

MENOS PRIMEFIN, MÁS CONTROL PARA EL CORTE INGLÉS

Desde hace unos siete años, la idea de debutar en el mercado de valores levita en torno a la compañía de grandes almacenes. Ya con Dimas Gimeno a la cabeza de la empresa, la idea de saltar al mercado de valores era una posibilidad. De hecho, paradójicamente, con la entrada de Primefin al capital de la empresa allá por 2017, una de las ‘clausulas’ que fijó el fondo era la posibilidad de activar el estudio de una posible OPV. Dos años más tarde, el jeque catarí realizó la petición por la cual ECI debía estudiar la salida al mercado de valores. 

LAS OPCIONES DE QUE LA FUTURA OPV DE EL CORTE INGLÉS SEA UN ÉXIOT SERÁN MAYORES CON UNA ECONOMÍA SANEADA

Ahora, el fondo de origen luxemburgués cuenta con una participación menor, lo que supone que El Corte Inglés tenga un mayor control de la empresa. Darío García, analista de XTB, expresa que «ECI pretende reducir el número de accionistas relevantes en la compañía para mantener el control de las decisiones corporativas de la empresa». El momento actual de El Corte Inglés es propicio para acometer este tipo de operaciones. En primer lugar, porque dan cierta seguridad al potencial inversor de la compañía. A su vez, con una economía más saneada, la posible salida a Bolsa tiene más opciones de triunfar. ECI está apuntando al mercado de valores con el objetivo de ser una firma solvente económicamente hablando. 

EL CORTE INGLÉS OFRECE GARANTÍAS A LOS INVERSORES

«También se puede interpretar que esta compra ofrece más garantías para que los inversores vean la confianza de la cúpula de control de la empresa en una supuesta salida a Bolsa», explica Darío García. Pese a que a corto plazo pueda parecer que esta operación no tiene ninguna relación con la futura OPV de ECI, la realidad es que una menor participación de Primefin allana el camino a la Bolsa. El Corte Inglés tiene más control sobre la toma de decisiones para un futuro salto al mercado de valores. 

EL CORTE INGLÉS MANTIENE UNA DEUDA DE 2.555 MILLONES DE EUROS

Marta Álvarez mantiene la hoja de ruta hacia la Bolsa. La irrupción de Mutua Madrileña en el capital de la empresa española fue el primer paso que la compañía de grandes almacenes dio hacia el mercado de valores. Pese a que dispone de tiempo para debutar en Bolsa, El Corte Inglés está apuntalando la futura incursión en Bolsa. ECI está en un momento dulce, tanto a nivel comercial como en lo que a la salida al mercado de valores se refiere. 

La compra de la mitad de la participación del fondo catarí es una muestra de la capacidad económica que maneja El Corte Inglés. Pese a que aún mantiene una deuda de 2.555 millones de euros, la empresa presidida por Marta Álvarez ha logrado reducirla sustancialmente, sobre todo por la entrada de Mutua Madrileña a su accionariado. Por el momento, “ECI sigue saneando sus cuentas para que una teórica salida a Bolsa ofrezca el atractivo suficiente al mercado para que sea un éxito”, tal y como declara Darío García. El Corte Inglés mira más de cerca al mercado de valores.

A finales de marzo de este 2022, Inditex tocaba mínimos bursátiles desde 2013. Y es que el sector textil minorista no parecía pasar por su mejor momento. La compañía sueca y una de las grandes competidoras de la española H&M también se hundía a niveles no vistos en años. Una de las causas detrás de ese descalabro parecía estar en la inflación de costes, además, de los problemas en las cadenas de suministro. Al fin y al cabo, ese incremento hace más daño cuando tienes una infraestructura física como la de ambos gigantes. También porque te obliga a subir precios, con el peligro de contraer la demanda.

La teoría de la inflación de costes, como castigo fundamental de la cotización de las principales firmas textiles, ha parecido consolidarse con la última decisión de Primark: lanzará su servicio online a gran escala próximamente. También cuando Inditex se disparó en Bolsa más de un 6%, tras presentar unos resultados en los que mantenía márgenes y lograba aumentar ventas, pese a aplicar subidas de precios. Por último, en el plano más general, cuando Amazon se ha visto obligada a repensar sus planes de crear la mayor infraestructura física de la historia, en apenas un par de años.

Si para un gigante de las dimensiones de Amazon el efecto es tan fuerte, qué no va puede producir en otras firmas más pequeñas como Inditex o H&M. Pero lo que parece una hipótesis sólida parece que se se viene de repente abajo cuando se mira la evolución de Zalando. La compañía alemana, predominantemente online, ha perdido en el último año natural, esto son 12 meses, cerca de un 80% de su cotización, en lo que es uno de los mayores derrumbes de una empresa de un tamaño importante en Europa. ¿Qué está pasando?

EL CASO ZALANDO: ¿UN CASO PARTICULAR O SE EXTIENDE AL RESTO?

El caso de Zalando, además, es paradigmático, ya que hasta no hace mucho era una de las empresas con una mayor revalorización. De hecho, de marzo de 2020, inicio de la pandemia, a julio de 2021, los títulos de la firma alemana se incrementaron en un 200%. Pero los primeros conatos de aumentos de los precios, a medida que subían los energéticos, junto a los fallos en las cadenas de suministro afloraron algunos problemas importantes: bajos márgenes, estructura financiera deficiente, una clientela poco fidelizada y un modelo, el online, todavía deficitario.

La suma de todo lo anterior lleva a la pregunta de qué pasa con el sector textil, más en concreto: ¿Es Zalando un caso particular o simplemente es otra víctima más? La respuesta, evidentemente, tiene su respuesta corta y su respuesta larga. En el caso de la primera es que más bien se trata de una víctima de la caída de las expectativas de los inversores, respecto al sector. Pero la segunda, la respuesta larga, también incorpora algunos problemas específicos, de hecho, en la actualidad es lo que más está pesando.

Así, Zalando advirtió recientemente que los resultados del segundo trimestre estarán significativamente por debajo del consenso del mercado. En otras palabras, un profit warning en toda regla. Además, esa caída implica también afectar al conjunto del año 2022, lo que se ha traducido en una virulenta reacción de los inversores. JPMorgan destacó que la rebaja es muy superior a lo esperado, y reaccionó con un descenso del 60% en sus previsiones de resultados. Otro bróker, en declaraciones a Reuters, señala que «se esperaba una advertencia y un mal segundo trimestre, pero esto es mucho peor de lo que se temía».

¿CÓMO LEER EL MOVIMIENTO DE PRIMARK?

Pero ese análisis esconde también una realidad más complicada: su mercado de referencia como es Alemania se está deteriorando de forma muy rápida. La evolución de la industria germana es la peor prácticamente entre las grandes economías europeas. Hay que recordar que la región es una de las más afectadas por las tensiones energéticas, después de que Rusia invadiera Ucrania. Al fin y al cabo, el gas ruso es imprescindible no solo para los consumidores, sino incluso lo es todavía más para la industria. Y, obviamente, cuando se deteriora el sector secundario de una economía termina repercutiendo en toda ella.

Al final, esa parte es una de las más importantes también en los problemas con los que se ha chocado Zalando. De hecho, la rectificación de la dirección es en el volumen de ingresos y no tanto en el caso de los márgenes, aunque obviamente van muy relacionados. De ahí, por ejemplo, que Primark haya dado ese paso hacía en online. El sector es consciente de la importancia del canal digital para encontrar a los clientes, el despegue de Shein ha sido un buen catalizador, también para encontrar formulas híbridas que puedan ayudar a mejorar todavía más las cifras de negocio y la rentabilidad.

Además, la firma controlada por la familia Weston tiene una ventaja importante: el abismo de la curva de aprendizaje ya lo han cruzado otras muchas antes. Por ejemplo, la propia Zalando, pero también en el último año Inditex, H&M o la renaciada Mango. Eso le permite estudiar con detenimiento lo que funciona y lo que no y aplicarlo a su modelo de negocio. Así, por el momento, se va a realizar una prueba piloto para unos 2.000 productos en Reino Unido. La idea es crear un click & collect de tal manera que se pueden recoger en 25 tiendas que participan.

El modelo ideado, además, es curioso porque realza esa curva de conocimiento. Las prendas serán principalmente para niños pequeños, ¿por qué? La respuesta es que las madre prefieren comprar este tipo de productos por internet, porque ir a la tienda a comprarlos no solo es más lioso (los niños pueden llorar hasta ser desagradable). Además, tampoco suelen probar la ropa in situ precisamente por la circunstancia anterior. Y ¿por qué click & collect? Otra lección de esa curva de aprendizaje: los envíos de última milla son poco rentables y las madres (o padres) suelen preferir dar paseos con los niños.

El resultado es que se potencia un tipo de venta de unos productos particulares, que han demostrado que la venta por internet les favorece. Además, de utilizar una fórmula que se ha demostrado rentable. Eso solo se puede conseguir, gracias a que otros antes han invertido mucho dinero para desarrollar ese conocimiento. El sector textil, especialmente en la parte online, está muy vigilado por los inversores, pero esa puede ser una buena noticia para ajustar mejor los modelos de negocio y generar más conocimiento.

Revlon atraviesa su peor momento financiero. La compañía se encuentra en concurso de acreedores, acogida al Capítulo 11 de la ley de quiebras de Estados Unidos, pero se ha disparado casi un 600% desde entonces. El motivo no es otro que la unidad mostrada por cientos de inversores minoristas que se resisten a la desaparición de la compañía de maquillaje y que ha obligado a los hedge funds, los fondos oportunistas a deshacer sus posiciones asumiendo fuertes pérdidas.

Según los datos de webs especializadas en posiciones cortas, Revlon ostentaba más de un 37% de su capital en manos de los bajistas, posiciones que ganan cuando el precio de la acción cae, el día que se declaró en quiebra. La apuesta era clara y sencilla. Con el concurso de acreedores sus acciones tienden a cero.

REVLON, PENDIENTE DE OFERTAS Y CON EL APOYO DE LOS PARTICULARES

Sin embargo, estos gigantescos fondos no esperaban la fuerza de inversores minoristas ni mucho menos que se desencadenaran la compra masiva de títulos, disparando las acciones desde los 1,17 a los casi 9 dólares con los que cerró el viernes. Y todo, en poco menos de dos semanas. Una revalorización de un 600% y que muestra el lado más salvaje y especulativo de los mercados, a veces ajenos a la economía real. En Reddit, la red social convertida en el punto de reunión de inversores de empresas con dificultades para tratar de acudir al rescate, los hilos sobre Revlon se suceden.

En un inicio, se espera que la compañía acabe troceada y vendida en partes al mejor postor. Por el momento, la acogida voluntaria al concurso de acreedores ha tenido como resultado un préstamos de 350 millones de dólares, momento en el que se inició el ataque bajista, un castigo que se tradujo en un desplome del 50% en una sola jornada. En ese momento, según MarketWatch, era la undécima acción con mayor porcentaje del capital a la baja. Citadel, fondo bajista por excelencia, ostentaba posiciones a la baja y al alza, una estrategia que mantiene el equilibrio hasta que se cancela una de las posiciones. Y es que, en el mercado ya corrían los avisos en numerosa páginas webs: «No toques esta acción».

NO TOQUES ESTA ACCIÓN, EL MENSAJE DE LOS MINORITARIOS DE REVLON

Entre los posibles compradores de Revlon se encuentran tanto Chicago Consulting Group como la india Reliance Industries, que estudia realizar su oferta. La compañía asiática, controlada por el multimillonario Mukesh Ambani, estaría interesado en realizar una oferta por la totalidad de la compañía, según publica hindustantimes. La información se publicó con una caída del 83% desde el inicio del año. Sin embargo, pocas horas después se disparó con fuerza, aminorando las pérdidas al 31%. La compañía, no obstante, ha asegurado que la caída de las ventas y sus dificultades financieras podrían «obstaculizar» su proceso de reestructuración.

Pese a este desplome y con la milagrosa recuperación, el gran beneficiado en esta operación es Ron Perelman, propietario de Revlon, al aumentar su fortuna en más de 300 millones de dólares con esta subida. Revlon inició su actividad en los últimos coletazos de la Gran Depresión, en 1932. Empezó con la venta de esmaltes, para después incluir comenzó hace 90 años vendiendo esmaltes de uñas en medio de la Gran Depresión, y luego añadió los pintalabios y demás productos cosméticos. La marca se internacionalizó 20 años después y desde entonces sus productos forma parte de la cesta habitual en la higiene y cuidado personal.

Estas repentinas subidas en empresas con dificultades es relativamente reciente en los mercados bursátiles. En 2021, el caso de Hertz fue uno de los más llamativos. Las restricciones aún estaban vigentes y la compañía no pudo hacer frente a los enormes costes de mantener flotas sin realizar ingresos.

HERTZ Y GAMESTOP, DOS CLAROS EJEMPLOS

Los nuevos dueños, Knighthead y Certares, acudieron al rescate de la compañía en marzo de ese mismo año, pero a mediados de verano cayó a mínimos históricos, un nivel cercano a los 14,5 dólares, para después dispararse, apoyado también por la gran cantidad de pedidos una vez comenzaron a abrir los países.

No obstante, las escaladas se paran una vez que los particulares ya no disponen de efectivo para continuar comprando acciones. En el caso de Hertz, las acciones de la compañía han perdido prácticamente la mitad desde los máximos de noviembre de 2021. Las caídas este año superan el 26%.

Otro caso sonado es el de GameStop. La cadena de tiendas de consolas, videojuegos y accesorios se declaró también en quiebra y los bajistas trataron de hacer su agosto a finales de diciembre de 2020. Los grandes fondos de inversión atacaron la cotización con una gran porcentaje sobre el capital. Sin embargo, en la misma red social se unieron los pequeños inversores que acudieron como un caballero blanco provocando un aluvión de compras. Para cortar la hemorragia, los fondos tuvieron que comprar las escasas acciones que aún se vendían y dispararon el precio de los títulos.

Los papeles de GameStop multiplicaron su precio por 16 en apenas un mes, para después volver a desplomarse debido a la falta de de liquidez de los particulares. Muchos de ellos, además, aprovecharon el movimiento alcista para vender. La caída fue de casi el 90%, hasta los 40 dólares por título, más del doble de los 18 dólares que ostentaba en pleno ataque de diciembre. En este momento, la acción de GameStop cotiza en unos respetables 135 dólares.