La compañía de ecommerce Zalando cuenta con un dinamismo comercial que se está ampliando; con unos inventarios que son cada vez más sólidos y la dirección ha ofrecido garantías sobre la recuperación del margen bruto y la continua rentabilidad del B2B. La compañía alemana describe la presión sobre el margen bruto del tercer trimestre como un hecho transitorio, y prevé una mejora en el cuarto trimestre y un margen bruto del grupo prácticamente estable para el conjunto del ejercicio fiscal de 2026.
En este sentido, los resultados del tercer trimestre fiscal de 2026 superaron ligeramente las previsiones en cuanto a los ingresos y al ebit ajustado, eso sí, impulsados por el ‘B2B’, es decir, negocio a negocio. Por otro lado, el margen bruto del ‘B2C’, vender directamente al consumidor final, ha crecido en un 6,1%, si bien tanto las promociones como el marketing han afectado los márgenes.
Sin ir más lejos, la directora financiera de Zalando, Anna Dimitrova, explica que «nuestra transición hacia un modelo de negocio de plataforma se está acelerando, con un crecimiento de dos dígitos en nuestro negocio con socios y en los medios de comunicación minoristas, y un aumento de casi el 28% en los ingresos ‘B2B’. Esto nos sitúa en una posición sólida para crear valor a largo plazo para los clientes, socios y accionistas».
Zalando, a la búsqueda del crecimiento futuro
En este contexto, Zalando ha presentado unos resultados correspondientes al tercer trimestre de 2026 que superan ligeramente las previsiones del mercado gracias al sólido impulso de su división B2B, logrando compensar las presiones de margen registradas en el negocio B2C debido a mayores campañas promocionales y de marketing anticipadas; un bache que la directiva califica de transitorio de cara a la recuperación de rentabilidad prevista para el tramo final del año y la confirmación de sus objetivos anuales.
Sin ir más lejos, el volumen bruto de mercancías de Zalando en el tercer trimestre de 2026 aumentó un 7,5 % interanual hasta alcanzar los 4.540 millones de euros, y los ingresos crecieron un 5,1 % hasta los 3.170 millones de euros. El crecimiento pro forma alcanzó el 6,1 % y el 3,3 %, respectivamente. En cuanto al margen bruto, disminuyó 90 puntos básicos hasta el 38,7 %, compensado por la reducción de los costes de distribución y otras mejoras en la eficiencia operativa.
«La diferencia entre el valor bruto de las mercancías y el crecimiento de los ingresos refleja la transición hacia un modelo de plataforma más escalable con menor exposición al inventario»
AlphaValue, Jie Zhang
No obstante, el mayor gasto en marketing generó presión. La campaña de otoño e invierno comenzó en septiembre en lugar del cuarto trimestre, mientras que la actividad relacionada con el Mundial incrementó el gasto durante el verano favoreciendo así las ventas de Zalando en dicho periodo. Las sinergias de la integración de About You y la reducción de los costes de distribución solo compensaron parcialmente estos efectos.
Siguiendo esta línea, la liquidación de existencias antiguas proporciona un punto de partida más favorable para el pico de ventas, mientras que el crecimiento continuo de los negocios con socios y los medios de comunicación minoristas debería respaldar la composición del margen. La presión sobre la demanda de zapatillas deportivas parece estar disminuyendo, con inventarios bien controlados, ya que la dirección de la compañía prevé una recuperación gradual de la demanda y una mayor mejora hasta 2027, si bien frente a un consumidor europeo sensible al precio y cauteloso.
Fuente: Zalando
En torno al Black Friday, desde Zalando los directivos señalan que se mantendrá un enfoque promocional flexible, utilizando ofertas para clientes y programas de fidelización para equilibrar el crecimiento y la rentabilidad. Por lo tanto, la recuperación prevista del margen bruto sigue dependiendo de la demanda, la disciplina en la gestión de inventarios y la ejecución de las promociones.
Las previsiones para el cierre del ejercicio fiscal de 2026
Asimismo, se confirman las previsiones para el ejercicio fiscal 2026, aunque la ejecución del cuarto trimestre sigue siendo decisiva. La dirección de Zalando ha reiterado sus previsiones para el ejercicio completo, y la actividad comercial actual se mantiene según lo previsto. Tras un EBIT ajustado de 376,2 millones de euros en los primeros nueve meses, el rango de entre 680 y 720 millones de euros requiere aproximadamente entre 304 y 344 millones de euros en el cuarto trimestre. Por lo tanto, alrededor del 46 % del EBIT ajustado anual sigue dependiendo del último trimestre.
Se prevé que el margen bruto se recupere de la presión del tercer trimestre, gracias a unos inventarios más saludables y al surtido de otoño e invierno. La eficiencia en la logística y las sinergias de la integración de About You deberían mejorar aún más la absorción de costes. La confirmación de las previsiones resulta tranquilizadora, principalmente porque la dirección espera una mejora del margen bruto en el cuarto trimestre y considera sostenibles unos márgenes B2B de entre el 9% y el 10%.
No obstante, desde Jefferies, los analistas liderados por Frederick Wild apuntan a que Zalando «prevé una mayor mejora en cuanto a los costes logísticos durante el ejercicio fiscal de 2027 y 2028, y ven oportunidades continuas derivadas de las sinergias de About You, y el cambio hacia los negocios con socios, los medios de comunicación minoristas y el B2B». La dirección espera cerrar 2026 con buen impulso y describe 2027 como «otro paso importante» hacia sus objetivos a medio plazo para 2028.
En cuanto al precio de la acción, los expertos de Jefferies mantienen el precio objetivo de Zalando en 35 € sin cambios; valora la empresa en un PER de 14 veces para 2028, lo que refleja de forma más justa estas posibilidades de crecimiento y nuestra visión de un enorme potencial de revalorización de los márgenes en 2027 y, en particular, en 2028.
