Joseph Lubin, cofundador de Ethereum y máximo responsable de ConsenSys, la empresa de software detrás de la wallet MetaMask, cree que la demanda de ether superará a la oferta en los próximos dos años. Su predicción Ethereum —que las instituciones financieras absorberán más ETH del que el mercado es capaz de poner en circulación— choca de momento con un dato tozudo: el token ha perdido más de un tercio de su valor en el último año y cotiza a menos de la mitad de su máximo histórico de agosto de 2025.
El choque de posturas se produjo ayer, 11 de noviembre, en X. Allí, Jeff Dorman, director de inversiones del fondo cripto Arca, pidió a los alcistas de ETH que explicaran de una vez de dónde sale el valor del token. Lubin respondió que su interlocutor trabajaba con ‘una instantánea del estado actual’ y que ignoraba la trayectoria que considera inevitable: las instituciones financieras y las infraestructuras de mercado que las sostienen ya operan sobre Ethereum, y vienen más.
Qué hay detrás de la predicción de Ethereum de Lubin
El argumento del cofundador de Ethereum no descansa en el precio, sino en la mecánica del token. Lubin habla de una prima monetaria: la idea de que ETH acumula una ventaja sobre cualquier otra plataforma porque cada vez quedan menos unidades disponibles para comprar. ‘Quizás en dos años ninguna plataforma tendrá una prima monetaria siquiera cercana a la de ETH’, escribió.
¿Y de dónde sale esa escasez? De cuatro fuerzas que actúan a la vez.
- El staking, el mecanismo por el que los usuarios bloquean sus monedas para ayudar a asegurar la red y cobrar recompensas a cambio. Cuanto más ETH bloqueado, menos monedas en circulación.
- La quema de comisiones. Cada operación en la red destruye una pequeña cantidad de ETH a través de la propuesta EIP-1559, activa desde 2021. Más actividad implica más monedas retiradas para siempre.
- Las tesorerías corporativas, empresas cotizadas que compran cripto para su balance. Lubin pone el ejemplo de BitMine, que persigue acumular el 5% de todo el ether existente.
- La competencia por espacio en bloque: los proyectos que quieren entrar en un bloque de alto valor pujan por él, y esa puja encarece la red y alimenta la quema.
Es la misma lógica que se aplicó a bitcoin durante años —oferta limitada, demanda creciente—, aplicada ahora a un activo cuya emisión no está fijada de antemano, sino que depende de cuánta gente lo bloquee y cuánta lo use.
Ethereum no promete escasez por decreto: la fabrica en tiempo real con cada transacción y con cada validador que se suma a la red.
El gráfico, eso sí, cuenta otra historia.
El reconocimiento que incomoda a los alcistas
En un segundo mensaje el mismo día, Lubin hizo una concesión que no encaja del todo con su propia tesis: ‘Todavía no hemos visto un uso realmente masivo’, admitió. La mayoría de la gente compra ETH y bitcoin para mantenerlos con fines especulativos; quienes de verdad construyen sobre la red son, en sus palabras, desarrolladores y entusiastas de la criptografía y de las finanzas descentralizadas.
Tampoco todo son malas noticias. Lubin dio crédito al presidente de la SEC, Paul Atkins, y al de la CFTC, Michael Selig, por haber despejado buena parte de la incertidumbre regulatoria en Estados Unidos. Y presumió de MetaMask, la wallet que ahora opera como empresa independiente dentro de su ecosistema y que aspira a convertirse en una super app financiera de autocustodia: una aplicación donde el usuario guarda sus propias claves y no depende de un banco ni de un exchange.
La réplica de Arca: una década y ninguna tesis clara
Dorman no se movió un milímetro. Tras diez años de experimento, las mejores tesis para poseer un token de capa 1 —la red principal de una blockchain, donde se liquidan las operaciones— siguen siendo, a su juicio, ‘un montón de justificaciones incomprensibles’. Arca es un fondo especializado en activos digitales, no un observador ajeno al sector.
Sobre el precio, algunos operadores leen el gráfico de otra manera. Un trader conocido en X como Gordon señaló que ETH cayó cerca de un 26% tanto a mediados de 2025 como en el retroceso actual, y que aquella primera caída fue el prólogo de un rally potente. Su lectura es que se acerca el rally más odiado y que la mayoría se lo perderá.
El mercado, por ahora, no firma.
No es la primera vez que Lubin se moja. En octubre dijo que el criptoinvierno —la fase de desplome prolongado que siguió a la quiebra de la plataforma FTX en 2022— había terminado hacía tiempo. Desde entonces, el ether ha seguido cayendo. También respalda Ethlabs, una organización sin ánimo de lucro centrada en preparar Ethereum para la adopción institucional.
Diez años después, la pregunta sigue siendo la misma
Hay un precedente que ayuda a entender el debate. En 2020, durante el llamado verano DeFi, decenas de protocolos empezaron a prestar, intercambiar y depositar cripto sin intermediarios. Ethereum era la autopista de todo aquello y, sin embargo, el token tardó meses en reflejarlo. En 2024 pasó algo parecido con la aprobación de los fondos cotizados al contado en Estados Unidos: la demanda institucional llegó antes que el precio.
La diferencia ahora, y en eso Lubin tiene un punto, es que la infraestructura ya no está en fase de prueba. Las tokenizaciones de deuda, los sistemas de liquidación y los productos estructurados que hace cinco años eran presentaciones de diapositivas hoy mueven dinero real. Si esa actividad crece, la quema y el staking actuarán como un desagüe silencioso sobre la oferta disponible.
Dicho eso, la predicción tiene dos grietas. La primera: la demanda institucional puede canalizarse mediante productos que apenas necesiten comprar ETH al contado en grandes cantidades, o que lo hagan de forma muy gradual. La segunda: la escasez, por sí sola, nunca ha garantizado un precio. Bitcoin lleva años con una oferta limitada por diseño y sigue perdiendo un tercio de su valor cuando el apetito por el riesgo se apaga.
Ninguna de las dos es menor.
Mi lectura es que el debate entre Lubin y Dorman no se resolverá con un gráfico de dos semanas. Se resolverá cuando las tesorerías corporativas y los fondos de pensiones reporten posiciones en ether con la misma naturalidad con la que hoy reportan exposición al oro. La fecha que importa no es el próximo máximo, sino los próximos informes trimestrales de esas tesorerías.
