La victoria demócrata en las elecciones de mitad de mandato estadounidenses enciende el rally de las renovables de la bolsa española. Audax Renovables, Grenergy y Solaria afrontan la sesión del 6 de noviembre con el apoyo del consenso de analistas, un respaldo poco habitual en un sector que lleva dos años pagando el precio de los tipos altos.
Solo Grenergy tiene negocio relevante en Estados Unidos. Solaria y Audax no ingresan un euro allí y, sin embargo, las tres se beneficiarían del mismo efecto: si el marco regulatorio estadounidense vuelve a favorecer el almacenamiento y la generación renovable, el capital regresará al sector en Europa por comparación de múltiplos y de valoración.
Audax Renovables: unanimidad del consenso y un recorrido del 123,8%
El caso más extremo es el de Audax Renovables. Todos los analistas que siguen el valor recomiendan abrir posiciones y el precio objetivo medio se sitúa en 2,35 euros por acción, un recorrido del 123,8% desde el cierre previo. Ese nivel no se ve en el parqué desde principios de 2021.
Pablo Victoria Rivera, de Lighthouse, sostiene que los resultados del primer semestre dejaron crecimiento en las métricas operativas con presión en los márgenes, y que esa presión debería moderarse en la segunda mitad del ejercicio. Su argumento se apoya en dos palancas: los contratos firmados antes del apagón del 28 de abril y las cláusulas de traslado incorporadas en los nuevos acuerdos, que deberían permitir recuperar margen hasta diciembre. El detalle contractual acaba siempre en el registro de Hechos Relevantes de la CNMV.
Grenergy: exposición directa y el aval de UBS en 130 euros
Grenergy es la única de las tres con negocio sobre el terreno. Entró en Estados Unidos en 2022 con la compra de la desarrolladora Sofos Habert Renewable Energy, hoy Grenergy US, y mantiene proyectos en desarrollo en Alabama, Texas y Georgia.
La mayoría del consenso está al lado de la compañía y sitúa el precio objetivo medio en 116,07 euros, un 67,7% por encima del cierre previo. La apuesta más alta llega de UBS: Anna Webb recomienda comprar y eleva el objetivo hasta los 130 euros, un 88% de recorrido, con un argumento que va más allá del ciclo político. ‘Vemos a Grenergy como la forma de posicionarse en la temática de los sistemas de almacenamiento en baterías (BESS), cotizando a una valoración altamente atractiva’, señala.
El rally no se sostiene en los ingresos de Estados Unidos, casi inexistentes en dos de las tres compañías, sino en la revalorización múltiple que exige el sector.
Solaria: del comprar al mantener con el día del inversor en el horizonte
Solaria es el caso intermedio. El consenso duda entre comprar y mantener, con los consejos de venta en minoría, y el precio objetivo medio de 22,15 euros deja un recorrido del 42%. El valor está penalizado por su vinculación con los centros de datos y por una batalla abierta con los bajistas que provoca una volatilidad alta en sus títulos.
Peter Crampton, de Barclays, considera que el mercado está subestimando los resultados sólidos, la mejora del balance, el aumento de precios en el mercado libre, la aceleración del despliegue de BESS y la confianza de la dirección en los ingresos futuros por infraestructuras. El examen público de esa tesis tiene fecha: el 19 de noviembre, día del inversor, con la expectativa de anuncios relevantes.
El rally de las renovables depende más del bono que de Washington
Conviene separar el catalizador del fundamento. La revalorización del sector desde 2022 no ha sido una historia de demanda, sino de tasa de descuento: cada punto de subida en la deuda soberana se ha traducido en una compresión de múltiplos para compañías cuyo flujo de caja llega a diez o quince años vista. Por eso el argumento más sólido que hay detrás de este movimiento no es la victoria demócrata, sino la caída de la rentabilidad del bono, que se mueve en sentido inverso al precio. El factor político es un acelerador; el monetario, la gasolina.
A mi juicio, el respaldo unánime del consenso es la parte más frágil de la tesis. Cuando todos los analistas que cubren un valor coinciden en el comprar, el precio ya descuenta buena parte de la buena noticia y el margen de error se estrecha. Audax, con ese 123,8% de recorrido teórico, necesita demostrar en el cierre de diciembre que la recuperación de márgenes prometida se materializa; sin ese dato, el objetivo de 2,35 euros es una promesa. Grenergy tiene la exposición americana que da sentido industrial al catalizador, pero también ejecución pendiente en Alabama, Texas y Georgia, donde los plazos de conexión a red son el verdadero cuello de botella.
Hay además una contradicción que el mercado todavía no ha resuelto. El mismo resultado electoral que favorece a las renovables frena el auge de los centros de datos, y Solaria es precisamente el valor que ha pagado en bolsa su vinculación con esa demanda. Que el freno sea beneficioso para el sistema eléctrico no implica que sea neutro para su cartera de proyectos. La presión bajista añade ruido a la lectura.
La condición que debe vigilar el inversor es concreta: si el bono mantiene la tendencia descendente y Solaria presenta el 19 de noviembre un plan creíble para BESS e infraestructuras, el rally tendrá suelo. Si el movimiento se queda en el impulso político, la corrección llegará con la misma velocidad con la que ha llegado la euforia.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: El consenso sitúa el precio objetivo de Audax en 2,35 euros (+123,8% desde el cierre previo), el de Grenergy en 116,07 euros (+67,7%) y el de Solaria en 22,15 euros (+42%). La reacción efectiva se conocerá con la apertura del 6 de noviembre, sesión en la que el mercado descuenta el nuevo marco político estadounidense.
Clave técnica: Solaria llega al día del inversor del 19 de noviembre con un objetivo de consenso un 42% por encima del cierre previo, pero con el lastre de la presión bajista; la referencia operativa es si recupera el terreno perdido antes de esa cita.
Apunte macro: El segundo viento de cola llega del mercado de deuda, cuya rentabilidad se mueve inversa al precio de estas compañías y cuya caída tras el resultado electoral explica buena parte del optimismo. El sector afronta la cita con Audax todavía un 123,8% por debajo de su precio objetivo y con Grenergy pendiente de plazos de conexión en tres estados.
