El índice del miedo VIX se disparó un 69% el jueves, la segunda mayor subida de su historia. El repunte diario fue de 11,57 puntos, según los cálculos que manejan los analistas de XTB, y llega empujado por el desplome del 5,5% del Nasdaq, que evaporó 2,5 billones de dólares de capitalización en una sola sesión.
El contraste con la jornada anterior es lo que mide de verdad la magnitud del movimiento. El miércoles 4 de noviembre, apenas confirmado el triunfo demócrata en las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos, el indicador de volatilidad del S&P 500 se relajó un 20% de golpe. La resaca electoral duró menos de un día.
En su ascenso del jueves, el VIX llegó a superar los 28 puntos, sus máximos desde finales de marzo, y casi duplicó los 16 puntos que marcaba el miércoles. La sesión de este viernes ofrece una tregua mínima: el indicador se mueve en el entorno de los 26 puntos, todavía muy cerca de la zona de pánico.
Samuel Morán, analista de XTB, sitúa el origen del movimiento en la demanda institucional de protección. ‘Este aumento en el índice del miedo responde sobre todo a la compra masiva de coberturas por parte de los institucionales a través de opciones put OTM y venta del subyacente’, explica en su lectura de la sesión.
El segundo mayor salto del VIX en 36 años de serie histórica
La cifra tiene pocos comparables. Desde la creación del índice en 1990, solo una sesión ha registrado un salto superior al del jueves, y el mercado de opciones lo ha digerido en cuestión de horas. El VIX de contado cerró en 28,15 puntos, frente a los 23,8 a los que cotizaba el futuro con vencimiento en noviembre.
Esa diferencia explica el segundo terremoto técnico de la jornada. La curva de futuros del VIX abandonó su situación habitual de contango —precios crecientes conforme se alarga el vencimiento— para invertirse y entrar en backwardation. Traducido al lenguaje del inversor minorista: el mercado paga más por la protección inmediata que por la de dentro de tres meses.
Cuando la curva del miedo se invierte, el mercado no está pronosticando el futuro: está pagando una prima por no mirarlo.
La curva invertida anticipa alivio, no una crisis prolongada
Morán lo interpreta justo al revés de lo que sugiere el titular del día. Con la curva invertida, ‘el mercado está cubriéndose en el corto plazo y descuenta una menor volatilidad a futuro’, señala el analista, porque la situación considerada normal es la contraria: a mayor horizonte temporal, mayor precio del futuro correspondiente.
La explicación encaja con el patrón de las últimas semanas, en el que la rotación sectorial venía avisando de tensión. Los propios analistas habían advertido de que ese giro presagiaba ‘episodios históricos de gran tensión’ en los mercados. Lo ocurrido es la primera entrega de ese guion: venta masiva en chips e inteligencia artificial, refugio en sectores con flujos de caja visibles.
Qué mira ahora el inversor: dos niveles y una temporada de resultados
Hay una tentación evidente en días como este: leer la subida del VIX como un certificado de que viene otra corrección de calado. No lo es. El índice mide volatilidad implícita a 30 días sobre el S&P 500, no la dirección del mercado, y su metodología puede consultarse en la ficha oficial de Cboe, el operador que lo calcula. Un VIX en 26 no equivale a un desplome garantizado; equivale a un seguro caro.
Lo relevante, en mi opinión, es que el movimiento del jueves es más de posicionamiento que de fundamentales. Nadie ha revisado a la baja las estimaciones de beneficios del sector tecnológico en 24 horas. Lo que ha cambiado es el precio del riesgo, y eso se corrige rápido cuando la cobertura deja de ser barata. Si la curva vuelve a contango en las próximas sesiones, la señal será que el pánico empieza a agotarse.
El riesgo real está en otro sitio: en que la rotación se convierta en un cambio de régimen duradero y el capital que sostiene las valoraciones del Nasdaq busque otra casa (hay más contexto sobre el indicador en su entrada de Wikipedia). Eso no se mide con una sesión, se mide con trimestres. La próxima prueba llegará con la temporada de resultados del cuarto trimestre, ya en enero, y con la primera corrección de guidance que llegue del segmento de semiconductores.
Mientras tanto, dos referencias concretas para seguir: los 28 puntos del jueves como techo inmediato y los 16 puntos del miércoles como suelo de la calma reciente. Lo que ocurra entre ambos dirá si el susto de noviembre fue un episodio aislado o el arranque de algo más largo.
