Las posiciones cortas en las energéticas españolas se repliegan en plena temporada de resultados. Los hedge fund que han apostado contra el sector durante el ejercicio están cerrando parte de sus apuestas justo cuando las utilities presentan cuentas y el índice sectorial acaricia máximos históricos.
El índice Ibex 35 Energía se prepara para cerrar el mejor año de su historia. Acumula una subida del 32,29% en lo que va de 2026 y sigue a un paso del récord que firmó el lunes en los 2.502 puntos. En la sesión del miércoles, con el IBEX 35 cediendo un 1,45%, el selectivo sectorial fue el que mejor aguantó la presión con un descenso suave del 0,22% que deja esa cifra en el marcador.
La comparación con el resto del selectivo explica el tamaño de la rotación. Frente al 32,29% del sector energético, la banca avanza cerca del 9% y las constructoras se quedan prácticamente planas. La gran pregunta ahora es si el rally tiene recorrido o si los máximos de esta semana marcan el techo del ejercicio.
El Ibex 35 Energía aguanta la corrección y roza máximos históricos
Los inversores bajistas responden con movimientos concretos. AQR Capital ha recortado su posición corta en Redeia hasta el 0,59%, su primer recorte en el valor desde el pasado mes de junio. El ajuste se produjo justo antes de de que la compañía publicara sus cuentas de los nueve primeros meses del año.
En Enagás, BlackRock ha reducido su apuesta desde el 0,93% hasta el 0,85%, el nivel más bajo en la gasista desde diciembre de 2021. El conjunto de los bajistas controla ahora el 4,3% del capital, frente al 4,7% de hace apenas una semana. La retirada es gradual, pero el sentido del movimiento es inequívoco. Las posiciones superiores al medio punto porcentual deben notificarse a la Comisión Nacional del Mercado de Valores, que publica el listado actualizado de bajistas.
Repsol, el mejor valor del IBEX 35 en 2026 con una revalorización del 79,2%, ha visto cómo su único bajista significativo, Elliot, rebajaba su posición del 1,24% al 1,17% a lo largo de este mes. La petrolera publica sus resultados del tercer trimestre a lo largo de la jornada.
Los bajistas no están deshaciendo posiciones por prudencia: lo hacen con las cuentas delante y con el sector energético cotizando en la zona alta del año.
La excepción tiene nombre propio. Solaria cede un 15,1% en el año y, junto a Acciona Energía, es el único valor del sector que pierde dinero en Bolsa. Allí los hedge fund siguen presionando: Acadian Asset Management ha aflorado una posición corta del 0,52% —el noveno fondo con una apuesta superior al medio punto porcentual— y JPMorgan ha elevado la suya del 1,82% al 2,37% del capital, la más agresiva del grupo de renovables.
Las cuentas de Redeia y el dividendo de Enagás sostienen el giro
Los números han dado la razón a quienes estaban cerrando cortos. Redeia ganó 410 millones de euros entre enero y septiembre, un 5,3% más, y lo hizo redoblando su esfuerzo inversor. Los analistas de Renta 4 señalan que las cifras están ‘totalmente alineadas’ con sus expectativas y con las del consenso, mantienen la recomendación de sobreponderar y sitúan el precio objetivo en 17,6 euros, por encima de los 15,28 euros del último cierre. El consenso que recoge Bloomberg se queda en 16,67 euros, lo que equivale a un potencial teórico del 8,4%.
En el acumulado anual, Redeia apenas avanza un 0,73%, según la información para inversores que publica la propia compañía. Enagás ha convencido al mercado con sus cuentas trimestrales y con una rentabilidad por dividendo cercana al 6% que los analistas califican de sostenible. Ese es hoy el principal argumento del sector: el dividendo actúa como suelo cuando el ciclo de tipos deja de soplar a favor.
Cobertura táctica o cambio de tesis: la letra pequeña del repliegue
Hay que distinguir dos cosas que el mercado tiende a confundir. Que un hedge fund reduzca una posición corta no equivale a que se declare comprador estructural del valor: en la mayoría de los casos es gestión de riesgo. Los bajistas que entraron en Redeia o Enagás con el sector en plena escalada llevan meses sufriendo un coste de financiación creciente y una cotización que no les da la razón. Cerrar parte de la apuesta con las cuentas sobre la mesa, y hacerlo justo antes de la publicación, es una decisión táctica antes que una declaración de fe.
Aun así, el dato tiene peso. Cuando los cortos se retiran en un sector que acumula un 32,29% y que no ha corregido con la misma intensidad que el resto del selectivo, el mensaje implícito es que el consenso de los especuladores ya no ve margen para la caída. En el caso de BlackRock y Enagás, la posición del 0,85% es la más baja desde diciembre de 2021, justo el ejercicio en el que el mercado comenzó a descontar el final del dinero barato.
La contradicción está en la dispersión interna. Ese 32,29% del índice no lo firman todos sus integrantes: Repsol aporta un 79,2% que distorsiona la media, Redeia se queda en un 0,73% y Solaria pierde un 15,1%. Un rally sostenido por una sola petrolera y por el dividendo de una gasista no es lo mismo que un rally de todo el sector. Y ahí es donde la retirada de los bajistas puede leerse de dos maneras: como confirmación o como simple recogida de beneficios.
A mi juicio, el elemento que decide es la financiación. Iberdrola y Endesa, los dos grandes pesos del índice sectorial, compiten con unas utilities europeas que han visto cómo el mercado premiaba balance y caja. Si el precio del dinero se mantiene alto durante más tiempo del que descuenta la curva, el argumento del dividendo del 6% pierde atractivo relativo frente a la deuda soberana española, y los cortos tienen una razón objetiva para volver.
La prueba concreta llegará en el primer trimestre de 2027, cuando las compañías actualicen sus planes de inversión y el mercado pueda comparar la retribución prometida con la capacidad real de generación de caja. Si los cortos siguen bajando entonces, no estaremos ante una cobertura. Estaremos ante un cambio de tesis.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: El Ibex 35 Energía cerró la sesión del miércoles con un descenso del 0,22%, frente a la caída del 1,45% del IBEX 35, y acumula un 32,29% en lo que va de año, a menos de un punto porcentual de los 2.502 puntos marcados el lunes.
Clave técnica: La ruptura de los 2.502 puntos con volumen confirmaría la continuidad del rally; en Redeia, los 17,6 euros del precio objetivo de Renta 4 marcan la referencia frente al último cierre de 15,28 euros, con el consenso de Bloomberg en 16,67 euros y un potencial del 8,4%.
Apunte macro: El diferencial del sector frente a la banca —32,29% frente a cerca del 9%— mide una rotación que depende de la senda de tipos del BCE: cada recorte abarata la financiación de las utilities. La rentabilidad por dividendo del 6% de Enagás opera como suelo frente a la deuda soberana.
