Hay una paradoja en la sesión asiática de este jueves que merece mirarse dos veces. Samsung Electronics acaba de comunicar el mejor beneficio operativo de su historia y sus acciones han caído más de un 4%.
He seguido la apertura de Seúl con el comunicado todavía caliente y el patrón es inequívoco: los resultados de Samsung en Asia han servido al mercado para vender, no para comprar. El KOSPI se ha dejado un 2,6% después de anotarse cerca de un 7% el día anterior, cuando SK Hynix ya había marcado el tono con un alza del 11%.
El beneficio récord que el parqué leyó como techo
Las cifras del tercer trimestre son difíciles de discutir: el beneficio operativo se multiplicó casi por nueve respecto al mismo trimestre del ejercicio anterior y marcó un máximo histórico, impulsado por la demanda de chips para inteligencia artificial. La reacción del parqué fue la contraria.
- Samsung Electronics: beneficio operativo récord, casi nueve veces el del mismo periodo del año anterior, según el comunicado publicado este jueves.
- KOSPI: -2,6%, tras una subida próxima al 7% en la sesión previa.
- SK Hynix: +1,3%, después de un +11% el día anterior.
- MSCI Asia-Pacífico ex Japón: -0,7%. Nikkei: +0,3%. CSI 300: -0,9%. Hang Seng: +0,2%.
El consenso llevaba semanas descontando un trimestre excepcional de memoria. Cuando el dato llega por encima de lo previsto pero ya está en el precio, los gestores recogen beneficios. Lo he visto en este mismo ciclo con SK Hynix y con TSMC: el mercado no castiga el resultado, castiga la imposibilidad de sorprender dos veces con la misma noticia.
«El motivo por el que Alphabet cae es que su negocio tradicional de generación de publicidad se ha visto impactado por lo mismo que es el boom de la IA. Eso está provocando una mezcla de resultados muy dispar para Google.» — Jamie Hannah, director adjunto de inversiones de VanEck, 29 de octubre de 2026
La lectura de VanEck apunta a algo más profundo que una rotación táctica. El negocio publicitario de Alphabet, el más maduro del grupo, está siendo erosionado por la propia inteligencia artificial que la compañía vende como motor de futuro. Ese es el nudo para toda la cadena asiática de componentes.
Alphabet borra 400.000 millones y Microsoft salva el expediente
El detonante no ha estado en Seúl, sino en lo que llegó de Wall Street tras el cierre. Alphabet ha caído un 10% en el mercado after-hours y ha borrado cerca de 400.000 millones de dólares de capitalización; los futuros del Nasdaq retroceden un 1%. Microsoft, en cambio, ha batido previsiones con un flujo de caja mejor de lo esperado y sube un 3%.
La consecuencia para Asia es mecánica. Los fabricantes de memoria venden a esos mismos hiperescaladores que ahora tendrán que justificar cada dólar de capex ante sus accionistas. Si el mercado empieza a exigir retorno en lugar de crecimiento, el primer ajuste se produce en los pedidos de componentes.
La Fed deja los tipos quietos y el mercado descuenta ya una subida en diciembre
La reunión del banco central estadounidense terminó sin cambios, como se esperaba, pero con dos miembros votando a favor de una subida. El presidente, Kevin Warsh, adoptó un tono más confiado sobre la inflación y el Tesoro reaccionó con compras: el boleto a dos años cedió seis puntos básicos y cotiza en el 4,6933%.
«Los votos discrepantes a favor de subir tipos en la reunión de hoy podrían interpretarse no como si la Fed fuera a subir otra vez, sino como cuándo lo hará.» — Kerry Craig, estratega global de mercados de JP Morgan Asset Management, 29 de octubre de 2026
El mercado mantiene en el 80% la probabilidad implícita de una subida en diciembre pese a los comentarios moderados de Warsh. El dato que puede moverla llega hoy: el PCE de septiembre, con el consenso en un avance mensual del 0,3% de la subyacente frente al 0,2% previo. El BCE decide este mismo jueves y se espera que mantenga tipos; el Banco de Canadá subió el miércoles por primera vez en más de tres años.
En divisas, el dólar se mantiene estable y el Brent cede un 0,4% hasta 114,91 dólares tras conocerse la carta del vicepresidente estadounidense, JD Vance, al secretario del Consejo de Seguridad iraní, Mohsen Rezaei.
Lo que veo: el mercado ya no paga la IA, paga la caja que la IA genera
Durante dos años, cualquier compañía con exposición a inteligencia artificial subía por el anuncio y no por los números. Esa prima se ha trasladado. Lo que se paga ahora es la caja. Samsung vende las palas de la fiebre del oro, pero el precio de la pala ya está en el consenso, y el beneficio récord no distingue entre memoria de altísimo valor añadido y memoria genérica: un desglose que el mercado exigirá en la próxima guidance.
Ahí está la contradicción que los datos no resuelven. La caída del 4% puede ser rotación tras un 7% de subida o el primer aviso de que el ciclo de memoria ha tocado techo de expectativas antes que de pedidos. La diferencia se verá en los resultados de Amazon e Intel de la sesión americana de hoy y, más adelante, en la guía de Samsung para el cuarto trimestre.
🌐 El efecto dominó en Occidente
La apertura europea llega con el Nasdaq futuro un 1% abajo y los semiconductores como principal candidato a las ventas.
- Apertura: el Euro Stoxx 50 y el IBEX abrirán condicionados por ASML y por los proveedores europeos de equipo de fabricación, que cotizan la guidance de gasto de los hiperescaladores antes que el resultado coreano.
- Inflación en España: la transmisión es indirecta y lenta, vía precios de memoria y componentes importados en electrónica de consumo. Décimas de IPC, no puntos.
- Empresas expuestas: las automovilísticas europeas que compran semiconductores en Corea para sus sistemas de a bordo y las operadoras que renuevan servidores son las más sensibles.
- BCE y Euríbor: si el PCE subyacente sale en el 0,3% previsto, el Euríbor a doce meses mantendrá presión al alza y encarecerá las revisiones de las hipotecas variables.
