La Reserva Federal se asoma a una de sus reuniones más imprevisibles de los últimos tiempos, con los tipos de interés previsiblemente anclados en el rango del 3,75%-4,00%. Mientras los inversores descartan de forma casi unánime un movimiento este mes y sitúan las probabilidades de subida en mínimos, un sector de los analistas advierte de que la persistencia de la inflación y el deseo del presidente Kevin Warsh de sacudirse la guía oficial del mercado abren la puerta a una sorpresa restrictiva de última hora.
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El lunes a medio día, la probabilidad de que la Reserva Federal mantenga los tipos inalterados es del 91%, según la herramienta CME FedWatch. En Merca2 hemos hablado con los expertos y esto es lo que nos han contado:
Puntos de consenso sobre la reunión de la Reserva Federal
- Mantenimiento de los tipos en octubre: Todas las fuentes coinciden de forma unánime en que el FOMC mantendrá los tipos de interés sin cambios en el rango actual del 3,75%-4,00% en la reunión del 28 de octubre.
- La inflación sigue elevada: Hay consenso en que la inflación continúa por encima del objetivo de la Fed y no se está desacelerando con la rapidez deseada. Se señala que los datos de septiembre (IPC, IPP y un repunte del PCE subyacente estimado en torno al 0,3% mensual) reflejan presiones persistentes.
- Factores de riesgo inflacionista: Se comparte la preocupación por los riesgos al alza en los precios impulsados por factores externos, concretamente los elevados precios de la energía/petróleo (ligados al conflicto con Irán) y la fuerte demanda generada por la inversión en inteligencia artificial.
- Mirada puesta en diciembre: Prácticamente todas las entidades (como Renta Fija, Wells Fargo, Ibercaja o DWS) coinciden en que, aunque en octubre se produzca una pausa, diciembre sigue siendo el escenario base o la opción más probable para un nuevo endurecimiento o subida de tipos.
Matices divergentes entre los analistas consultados
- Probabilidad y riesgo de una «sorpresa» (Hawkish Surprise):
- Analistas como Eric Winograd (AllianceBernstein) y Paolo Zanghieri (Generali) se desmarcan del optimismo general del mercado al advertir que la probabilidad de una subida de tipos en octubre es mucho mayor de lo que descuentan los inversores (otorgándole un 50% o un 33% de probabilidad, frente al 15-30% del mercado).
- Por el contrario, la mayoría de las fuentes (como Ibercaja, Wells Fargo y los portavoces institucionales) dan por hecho que la pausa está garantizada y no contemplan sobresaltos este mes.
- Lectura sobre el mercado laboral y la economía:
- Mientras algunas fuentes enfatizan que el mercado laboral sigue en «buena forma» o en «pleno empleo» apoyando el consumo (Wells Fargo, DWS), otras advierten de un enfriamiento notable o de una moderación brusca en las nóminas y salarios que debería otorgar margen de paciencia a la Fed.
- El papel de la comunicación (Forward Guidance) y el estilo de Kevin Warsh:
- Existen diferentes interpretaciones sobre cómo actúa el presidente de la Fed. Algunos expertos (como AllianceBernstein) argumentan que Warsh tiene una fuerte aversión a la guía prospectiva y que podría subir los tipos por sorpresa para demostrar que manda la institución y no las expectativas del mercado.
- Otras firmas (como DWS) interpretan la variedad de opiniones de los gobernadores (Waller, Jefferson, Bowman) como la prueba de un comité dividido sobre si la política monetaria ya es suficientemente restrictiva o si se debe actuar con cautela.
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Las opiniones de los expertos
Esta es la tesis principal de cada uno de los expertos y entidades analizadas sobre la próxima reunión de la Fed:
- Kish Pathak y Erik Weisman (MFS Investment Management): Defienden que la Reserva Federal mantendrá los tipos inalterados en octubre debido a la falta de claridad en los datos de un solo mes, aunque advierten que la fortaleza del mercado laboral y una inflación aún elevada dejan abierta la puerta a un nuevo endurecimiento en diciembre.
- Wells Fargo: Sostienen que el FOMC hará una pausa este mes al considerar que subir tipos es ineficaz contra la inflación actual impulsada por el lado de la oferta, anticipando un contexto donde el consumo se mantiene resiliente gracias a los ingresos, a pesar de las debilidades en el sector inmobiliario.
- Cristina Gavín Moreno (Ibercaja Gestión): Su tesis apunta a que la Fed mantendrá el tipo de intervención intacto en octubre, impulsada por la prudencia ante las elecciones de medio mandato y el impacto de la subida anterior, aplazando al mes de diciembre una nueva subida esperada por el mercado.
- Christian Scherrmann (DWS): Argumenta que la combinación de una inflación lateral pero alta y un mercado laboral que se enfría moderadamente justifica la paciencia del banco central en octubre, aunque advierte sobre un comité dividido y un sesgo fuertemente restrictivo.
- Eric Winograd (AllianceBernstein): Sostiene que, atendiendo estrictamente a los sólidos datos económicos y de inflación, la Fed debería subir los tipos en octubre y que el mercado subestima enormemente esta probabilidad (otorgándole un 50% de opciones), lo que además serviría al presidente Kevin Warsh para sacudirse la guía de mercado y demostrar su independencia.
- Paolo Zanghieri (Generali Investments): Plantea que la persistencia de las presiones inflacionistas energéticas y la fortaleza laboral justifican un mayor endurecimiento, otorgando una probabilidad mucho mayor de lo que cree el consenso a una subida sorpresa de tipos por parte de la Fed.
- François Rimeu (Crédit Mutuel AM): Su análisis concluye que el FOMC mantendrá los tipos sin cambios en octubre con un tono restrictivo, respaldado por la firmeza del crecimiento y de la inversión ligada a la inteligencia artificial, a pesar de la persistencia de los riesgos inflacionistas al alza.
En resumen, los expertos coinciden de forma unánime en que la Reserva Federal mantendrá los tipos de interés sin cambios en el rango del 3,75%-4,00% en la reunión, priorizando la paciencia ante una inflación que se mantiene elevada y un mercado laboral que muestra signos de moderación.
Sin embargo, mientras la mayoría del consenso y los propios mercados apuestan por aplazar cualquier nuevo endurecimiento hasta diciembre, un sector minoritario pero cualificado de analistas advierte de que las presiones inflacionistas persistentes y el deseo del presidente Kevin Warsh de desmarcarse de las expectativas del mercado abren un escenario muy abierto, con un riesgo real —y subestimado por los inversores— de una subida sorpresa de tipos.
