H&M batió las previsiones de beneficio operativo de su segundo trimestre, hasta los 6.040 millones de coronas suecas, pero sus acciones cayeron más del 3% en la Bolsa de Estocolmo por la falta de un giro más contundente en márgenes.
Qué dicen las cifras del trimestre
Los resultados de H&M correspondientes al periodo de junio a agosto, recogidos en la información para inversores de la compañía, arrojan un beneficio operativo de 6.040 millones de coronas, equivalentes a 535,74 millones de euros, frente a los 4.910 millones de coronas del mismo tramo del ejercicio anterior.
La mejora del 23% supera con holgura la previsión media de 5.140 millones que recogía la encuesta de analistas de LSEG. El margen bruto se amplió hasta el 54,0%, frente al 52,9% previo y por encima del 53,4% que esperaba el consenso. Las ventas crecieron un 1% en moneda local.
Parte de ese ensanchamiento del margen procede de efectos positivos puntuales vinculados a los aranceles sobre las importaciones, un factor que no tiene por qué repetirse en los próximos trimestres. Ese carácter extraordinario es, precisamente, uno de los argumentos que esgrimen los gestores más escépticos con el valor.
| Magnitud | Jun-Ago 2026 | Jun-Ago 2025 | Variación |
|---|---|---|---|
| Beneficio operativo | 6.040 millones de coronas | 4.910 millones de coronas | +23,0% |
| Beneficio operativo (euros) | 535,74 millones | 435,51 millones | +23,0% |
| Margen bruto | 54,0% | 52,9% | +1,1 puntos |
| Ventas (moneda local) | +1,0% | — | +1,0% |
Por qué la Bolsa castiga un beneficio mejor de lo previsto
La paradoja es clara. Un beneficio operativo que bate el consenso un 17% no basta para sostener la cotización. El mercado descuenta cada vez más que H&M gane cuota frente a Inditex y, sobre todo, frente a Shein, el rival de moda ultrarrápida que tensiona precios y plazos en toda Europa.
Los inversores llevan años exigiendo a la cadena sueca una señal de crecimiento sostenido de las ventas, no solo de rentabilidad. Desde que Daniel Erver asumió la dirección ejecutiva en enero de 2024, el mandato era doble: mejorar los márgenes y recuperar la facturación. Lo primero avanza; lo segundo, no tanto.
Batir el consenso con un margen apuntalado por efectos arancelarios puntuales no compensa la ausencia de un crecimiento real de las ventas.
A ello se suma un factor de gobierno corporativo que sobrevuela el valor. La familia Persson, el clan multimillonario fundador de la cadena, está elevando discretamente su participación, un movimiento que alimenta las especulaciones sobre una posible exclusión de Bolsa.
Erver accedió al cargo con un mandato explícito de mejorar la rentabilidad y reforzar la marca. Su apuesta por abastecerse más en temporada busca reaccionar a un clima cada vez más impredecible y a unos gustos de consumo más volátiles. El reto es que esa mayor agilidad no ha desencadenado todavía un aumento significativo de la facturación.
El reto sectorial del textil europeo
El caso de H&M no es aislado. El textil europeo cotizado vive una tensión permanente entre márgenes y volumen. Inditex sostiene su liderazgo con crecimiento positivo en todas las regiones, mientras firmas como Zalando o Boohoo afrontan presiones de demanda y de costes logísticos.
En una escala distinta, el gigante sueco afronta el mismo dilema que el resto del sector. Comprar más mercancía en plena temporada para reaccionar a tendencias y a un clima más impredecible mejora el ajuste de la oferta, pero complica la gestión del inventario. Es una apuesta por la agilidad que, de momento, no se traduce en un salto de facturación.
La presión de Shein y de Temu ha reconfigurado el mapa competitivo. El consumidor europeo compara precios en tiempo real y castiga la rigidez de los inventarios tradicionales. H&M intenta responder acelerando la compra en temporada y reduciendo los plazos de reposición, una estrategia que comparte con con Inditex pero que ejecuta con una escala de ventas menor.
Sólida caja, crecimiento frágil
Su estructura financiera constituye uno de los grandes activos de la compañía. La generación de caja y el bajo endeudamiento le permiten sostener el dividendo y financiar la transformación sin tensiones. El problema no está en el activo del balance. Está en la parte alta de la cuenta de resultados.
El contraste con Inditex sigue siendo la referencia que más pesa en la mente del inversor. La textil gallega combina expansión y rentabilidad, y ese diferencial se refleja en los múltiplos a los que cotiza cada compañía. En términos comparables, la prima que el mercado concede a Inditex no se explica únicamente por tamaño.
Qué vigila el consenso
Los analistas de LSEG ya anticipaban una mejora moderada de las ventas y un margen del 53,4%. El dato real, un punto por encima, no ha bastado para mover la cotización al alza. La atención se ha desplazado por completo a la capacidad de recuperar un crecimiento constante de la facturación.
La moneda local, el control de existencias, y las ventas a precio completo serán los tres indicadores que marcarán la próxima cita con el mercado. Sin un repunte del volumen, la mejora de márgenes tiene un techo.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: La evolución de las ventas de septiembre y del arranque del otoño, con la vista puesta en la próxima publicación de cuentas de la compañía sueca.
- Reacción del valor: La caída superior al 3% indica que el mercado descuenta un beneficio coyuntural, no estructural, mientras no llegue el crecimiento en ventas.
- Precedente sectorial: Inditex marcó el listón del sector combinando margen y volumen; H&M aún no ha cerrado esa brecha en el parqué.
