Grenergy pierde un 13,5% de su valor en una sola sesión y Solaria un 5,9%. El Gobierno confirmó en el Congreso que aprobará el próximo 29 de septiembre un decreto para contener el precio de la energía, y el Mercado Continuo no ha tardado en penalizar al sector renovable.
El vicepresidente primero y ministro de Economía, Carlos Cuerpo, explicó en el pleno que ya ha mantenido una ronda de contactos con los agentes sociales y que esta semana la está completando con los sectores afectados y los grupos políticos para definir el mejor paquete posible. La fecha marcada en rojo es el martes 29 de septiembre, cuando el Consejo de Ministros dé luz verde al nuevo conjunto de medidas contra la inflación.
La presión llega desde varios frentes. El diputado de Bildu Mikel Otero pidió reactivar la excepción ibérica para limitar el impacto del encarecimiento del gas y que las grandes energéticas contribuyan a financiar las medidas. La semana pasada, el secretario general de CCOO, Unai Sordo, ya había defendido la recuperación de ese mecanismo.
Conviene recordar qué es la excepción ibérica. Se trata de un instrumento temporal autorizado por la Comisión Europea para España y Portugal que pone un tope al precio del gas empleado para generar electricidad. Estuvo en vigor entre junio de 2022 y diciembre de 2023, en plena crisis energética derivada de la guerra de Ucrania.
El mercado ha leído la reactivación como una amenaza directa a los márgenes del sector. No es para menos. Un tope al precio del gas abarata la electricidad en el pool y comprime los ingresos de los generadores que venden a ese precio, justo cuando las renovables afrontan tipos de interés al alza y costes de financiación más exigentes.
Lo que castiga el mercado no es el decreto en sí, sino la sospecha de que el marco retributivo del sector vuelva a moverse por razones políticas y no por fundamentales.
La intensidad del castigo ha sido desigual. Frente al desplome del 13,5% de Grenergy y el 5,9% de Solaria, Acciona Energía se dejó un 1,67% y su matriz Acciona, un 2,56%. La diferencia señala qué compañías tienen más exposición al precio del pool y menos coberturas contratadas.
El Gobierno fija el 29 de septiembre para aprobar el decreto energético
Carlos Cuerpo ha sido explícito sobre el calendario. El nuevo paquete verá la luz en el Consejo de Ministros del 29 de septiembre y busca amortiguar la inflación generada por la guerra en Oriente Medio, con apoyo a las familias y a los sectores profesionales más golpeados. Lo que no ha concretado el ministro es si la excepción ibérica estará finalmente incluida en el texto.
Esa ambigüedad es la que castiga la bolsa. El mercado trabaja con escenarios, y cuando el escenario incluye la posibilidad de topes administrativos a los precios, la prima de riesgo exigida al sector sube. Las renovables cotizan como utilities con crecimiento, y cualquier intervención que toque la formación de precios altera la ecuación.
Al factor regulatorio se suma otra fuente de incertidumbre. El proyecto de real decreto sobre centros de datos condiciona el acceso y la conexión a la red eléctrica al cumplimiento de requisitos estrictos de sostenibilidad energética, medioambiental, resiliencia, y soberanía digital. Grenergy y Solaria han puesto buena parte de su tesis de inversión en esos activos, y el nuevo marco puede demorar o encarecer los proyectos.
Grenergy y Solaria lideran las caídas del Mercado Continuo
La sesión deja un mapa claro de la exposición de cada compañía. Grenergy, la más castigada con ese 13,5%, es también la que más ha apostado por el binomio de renovables y centros de datos. Solaria, que cede un 5,9%, afronta además una prueba inmediata: presenta mañana sus resultados del primer semestre, según el calendario remitido a la CNMV.
El consenso espera que Solaria gane 42,3 millones de euros en el periodo, un 47% más que hace un año, según las estimaciones recopiladas por Bloomberg. La cifra llega en un momento delicado: el mercado mirará más el guidance para el conjunto del ejercicio que el beneficio ya cosechado.
La excepción ibérica vuelve al tablero: qué se juega el sector renovable
Estamos ante un movimiento que mezcla fundamentales y política, y conviene separar ambas capas. La caída de Grenergy y Solaria no responde a un deterioro operativo de un día para otro: responde a una reevaluación del riesgo regulatorio. Cuando un Gobierno abre la puerta a intervenir la formación de precios, el mercado descuenta el peor escenario antes de conocer el detalle.
Hay un precedente que ayuda a calibrar. La excepción ibérica que estuvo vigente entre 2022 y 2023 no supuso un desastre para las renovables, porque en aquel momento el problema era el coste del gas, no el precio de venta de la electricidad. El contexto actual es distinto. Con la electricidad más barata en algunos tramos, un tope al gas puede trasladarse con más facilidad al precio final que perciben los generadores.
A mi juicio, el mercado está descontando un escenario más duro de lo que probablemente resulte. La excepción ibérica requiere el visto bueno de Bruselas, no es un decreto que España pueda activar por su cuenta, y ese trámite introduce margen y moderación en cualquier medida. Eso sí, el daño reputacional ya está hecho: si el sector percibe que cada pico de precios se responde con intervención, la prima de riesgo estructural de las renovables españolas sube de forma permanente.
La segunda capa es la de los centros de datos. Grenergy y Solaria se han volcado en ese negocio buscando un consumidor cautivo y precios estables. El borrador sobre requisitos de conexión añade una incertidumbre que no estaba en el guion hace un año y que puede retrasar la puesta en marcha de proyectos ya comprometidos.
El sector ha pasado de vender crecimiento a defender un marco regulatorio, y ese cambio de relato pesa más en la cotización que cualquier trimestre concreto.
Merece la pena fijar el calendario de hitos. El 29 de septiembre es la primera estación: ahí sabremos si el decreto incluye o no la excepción ibérica. Después llega la temporada de resultados, con Solaria abriendo fuego mañana, y más adelante la tramitación del real decreto de centros de datos. Cada una de esas citas puede mover la cotización entre un 5% y un 10%.
El riesgo de contradicción es evidente. El mismo Gobierno que pide a las energéticas que financien medidas contra la inflación es el que aspira a liderar la transición renovable y a atraer inversión en centros de datos. Es difícil sostener ambas cosas a la vez sin erosionar la confianza del inversor institucional, que es quien sostiene la cotización de estos valores a medio plazo.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: Grenergy se deja un 13,5% y Solaria un 5,9% en la sesión, con Acciona Energía cediendo un 1,67% y Acciona un 2,56%. El castigo se concentra en los valores con mayor exposición al precio del pool y a los centros de datos.
Clave técnica: El desplome de dos dígitos en Grenergy rompe los soportes previos y deja el valor en zona de sobreventa con un volumen muy superior a la media. Solaria mantiene los resultados de mañana como principal catalizador a corto plazo.
Apunte macro: El decreto del 29 de septiembre llega con los tipos de interés al alza, lo que ya encarece la financiación de las renovables. Si el texto final incluye la excepción ibérica, la prima de riesgo exigida al sector en el Mercado Continuo podría ampliarse en las próximas semanas.
