Ferrovial, ACS, Acciona y Sacyr pujan por la concesión de la I-285 East Express Lanes de Atlanta, valorada en más de 10.000 millones de dólares (8.725 millones de euros), con la apertura de ofertas prevista para mediados de octubre.
Atlanta, la puja de los 10.000 millones
El Departamento de Transportes de Georgia licita la concesión a cambio de añadir dos carriles por sentido en 21 kilómetros, entre Henderson Road y la I-20. La vía soporta unos 200.000 vehículos diarios y el pliego no pide una autopista nueva, sino capacidad de pago sobre una infraestructura ya saturada.
Los rivales son los mismos que ya se midieron en Tennessee. Ferrovial, a través de su concesionaria Cintra, vuelve a cruzarse con Sacyr y con el tándem de ACS y Acciona, según las fuentes consultadas, en un concurso que todavía no ha cerrado el plazo de ofertas. Quien se lleve Atlanta se consolida en el mercado de las autopistas de peaje más codiciado por el sector.
El pulso llega pocas semanas después de que el grupo que preside Rafael del Pino dejara al sector con la boca abierta en la I-24 de Tennessee, donde comprometió 9.200 millones de dólares en construcción y 24.800 millones de valor concesional. En total, 34.000 millones, frente a los 12.800 millones en obra y 7.250 millones de valor concesional del tándem ACS-Acciona y a los 8.000 millones más 7.400 millones de Sacyr.
La brecha entre la oferta ganadora y las otras dos admite dos lecturas. Una es un fallo de inteligencia de mercado de Ferrovial, que se habría pasado de frenada. La otra es que sus competidores ofertaron a la baja para acumular experiencia en el mercado estadounidense sin arriesgar capital. Entre bambalinas, no faltan voces que se inclinan por la primera.
Los 34.000 millones de Tennessee no se explican por el tráfico actual: son la prima que Ferrovial está dispuesta a pagar por blindar su posición en Estados Unidos.
Qué dicen los números de la puja
Las tres propuestas presentadas en Tennessee ofrecen una foto poco habitual en el negocio concesional, donde lo normal es que las ofertas se muevan en horquillas estrechas. La de Ferrovial supera en torno a un 70% la del tándem ACS-Acciona y más que duplica la de Sacyr.
| Consorcio | Obra (millones de dólares) | Valor concesional | Oferta total |
|---|---|---|---|
| Ferrovial, Transurban y Tikehau Star Infra | 9.200 | 24.800 | 34.000 |
| ACS y Acciona | 12.800 | 7.250 | 20.050 |
| Sacyr | 8.000 | 7.400 | 15.400 |
Ferrovial trabaja ya en el cierre comercial de la I-24 junto a Transurban y Tikehau Star Infra: 42 kilómetros de carriles de peaje en ambos sentidos y 50 años de explotación por delante.
El cierre financiero será la primera prueba real del acierto. La segunda llegará cuando pueda contrastarse la demanda de tráfico de los nuevos carriles de pago con la que estimaron la compañía y sus socios.
Carolina del Norte, el tercer frente
La batalla entre las constructoras españolas no se limita a Tennessee y Atlanta. Los cuatro grupos pugnan también por la I-77 South Express Lanes, en Carolina del Norte, un proceso valorado en algo menos de 3.500 millones de dólares para instalar dos carriles rápidos por sentido en 17,7 kilómetros de recorrido.
El concurso se ha reactivado en las últimas semanas, después de que el ayuntamiento de Charlotte respaldara de nuevo la infraestructura de pago, un apoyo que había retirado meses antes. Los socios marcan la diferencia:
- ACS está precalificada junto a la constructora local Kiewit y el fondo francés Meridiam.
- Acciona concurre con la británica Balfour Beatty y el fondo neerlandés Stichting Pensioenfonds ABP.
- Ferrovial, a través de Cintra, repite con Star America e incorpora a John Laing.
- Sacyr se alía con la australiana Plenary y la israelí Shikun & Binui.
Ferrovial presentó en 2023 una propuesta no solicitada para llevar a la I-77 Sur el modelo de carriles gestionados y lidera el capital de la operadora de 48 kilómetros de peajes dinámicos en esa misma vía. Es, de nuevo, el rival a batir.
El test del equity IRR: 7% frente al 20%
La adjudicación de Tennessee ya ha tenido reflejo en las recomendaciones. UBS rebajó su consejo sobre Ferrovial de comprar a mantener al considerar incierta la generación de valor de la I-24: estima un equity IRR del 7%, menos de la mitad del 20% que el grupo obtiene en otras concesiones estadounidenses.
El consenso, sin embargo, no es tan severo. Morgan Stanley, Barclays, JP Morgan, RBC y Bank of America sostienen recomendaciones positivas y esperan el desenlace de Atlanta para actualizar sus modelos. El mercado descuenta que el crecimiento del negocio concesional pasa por Estados Unidos.
Ferrovial no llega a la puja con las manos vacías. La compañía aportó 1.142 millones de dólares de capital propio a la construcción de la Nueva Terminal 1 del aeropuerto JFK de Nueva York y confía en elevar la captación de dividendos de la 407 ETR de Toronto, además de los flujos de la I-66 (Virginia), NTE y LBJ (Texas) e I-77 (Carolina del Norte).
ACS y Acciona, por su parte, ya construyen con Meridiam los carriles exprés de la SR400, en Georgia, con una inversión de 4.600 millones de dólares que deberán rentabilizar a lo largo de 50 años de explotación. El precedente marca el ritmo: en Estados Unidos el retorno se mide a varias décadas y depende de que el tráfico real acompañe a las estimaciones.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: La apertura de ofertas por la I-285 de Atlanta, prevista para mediados de octubre, y las propuestas vinculantes de la I-77 Sur en Carolina del Norte.
- Reacción del valor: UBS ya ha recortado su recomendación por la I-24, mientras el resto de casas espera a Atlanta. La cotización sigue descontando la incertidumbre del equity IRR del 7%.
- Precedente sectorial: La SR400 de Georgia, que ACS y Acciona construyen con Meridiam por 4.600 millones de dólares, marca el ritmo de rentabilización del mercado concesional estadounidense.
