El ejercicio fiscal de 2026 cierra el año de transición de Pernod Ricard sin ofrecer una clara señal de recuperación. Siguiendo esta línea, las ventas se situaron en el extremo inferior de las previsiones y el cuarto trimestre perdió impulso, si bien la defensa de los márgenes y la conversión de efectivo mejoraron. Asimismo, se espera que el crecimiento mejore de cara al ejercicio fiscal de 2027, acercándose así a la estabilidad.
En este sentido, el año fiscal 2027 comienza con cautela, ante la expectativa de ventas orgánicas estables y la continua presión en Estados Unidos y China. El comunicado de resultados por parte de la compañía es decepcionante, pero no contiene grandes sorpresas y no modifica la tesis de los expertos de AlphaValue. Por lo tanto, la reacción del precio de las acciones parece amplificada por el fracaso en la ruptura de su reciente rango de cotización.
Tal y como explican los directivos de Pernod Ricard, «el año fiscal 2026 se caracterizó por un entorno contrastante, con una persistente debilidad en Estados Unidos, amplificada por ajustes de inventario y una débil demanda en China, compensada por la mejora de las tendencias y el crecimiento en el resto del mundo, aunque afectada por el conflicto en Oriente Medio durante el cuarto trimestre».
Pernod no consigue llenar el vaso todavía
En este contexto, el principal problema de Pernod Ricard sigue siendo Estados Unidos. Las ventas cerraron el año fiscal 2026 con una caída del 14%, a pesar de la continua reducción de la brecha entre las ventas al por mayor y las del mercado. Las ventas al por mayor fueron aproximadamente un 7% inferiores a las ventas al por menor, que cayeron un 14%, lo que ilustra la continua reducción de existencias por parte de los minoristas.
Sin ir más lejos, se prevé que este efecto se prolongue hasta el primer trimestre del año fiscal 2027, aunque la dirección espera un impacto menor que en el año fiscal 2026. La reorganización de la estrategia de distribución ya está en marcha, pero persisten los efectos residuales en el inventario comercial. Desde Jefferies apuntan a que el problema de Pernod en Estados Unidos se debe a que creen que, «la asequibilidad sigue siendo la principal limitación: los consumidores continúan participando en la categoría, pero la presión sobre el ingreso disponible está afectando qué, cuándo y cómo compran».
«Pernod se centra en los activos controlables para proteger los márgenes e impulsar un flujo de caja libre más sólido, al tiempo que ajusta su modelo para salir fortalecido cuando se reactive el crecimiento»
Jefferies
En segundo lugar se encuentra China, que cerró el año con un -19%. La dirección de Pernod Ricard mencionó cierta mejora en las tendencias subyacentes y una retroalimentación comercial cautelosamente optimista, aunque se mantuvo muy prudente respecto a la recuperación. La situación aún no muestra un cambio claro, sobre todo porque se prevé que la reducción de existencias siga afectando al primer trimestre.
Por último, pero no menos importante, Europa no brindó el apoyo esperado. Tras recuperar el crecimiento orgánico positivo del 1% en el tercer trimestre, la región retrocedió al -5% en el cuarto trimestre, debido a la debilidad en Francia, España y Alemania, que contrarrestó el crecimiento en el este. India, el segundo mercado más importante de Pernod Ricard, a pesar de ser un foco de crecimiento evidente, no es suficiente para compensar la debilidad en Estados Unidos y China.
Fuente: Agencias
Por otro lado, los directivos de Pernod Ricard también han querido destacar la evolución de los hábitos de consumo de alcohol en torno a la conveniencia (bebidas listas para consumir), la asequibilidad (formatos pequeños) o la moderación consciente (aperitivos y bebidas con bajo o nulo contenido alcohólico).
El mensaje general coincide con el panorama general de las bebidas espirituosas: los consumidores son más sensibles al precio y más selectivos a la hora de elegir la ocasión para beber, mientras que la conveniencia y la moderación cobran cada vez más importancia. Por lo tanto, la cartera de productos de Pernod sigue estando bien posicionada para responder a estas tendencias.
Previsiones a medio plazo para Pernod Ricard
Entre los ejercicios fiscales 2027 y 2029, la empresa prevé que el crecimiento de las ventas netas de la organización se sitúe, en promedio, cerca del extremo inferior del rango actual de 3% a 6%, con una expansión del margen EBIT orgánico durante dicho período. Las perspectivas de ventas más cautelosas reflejan principalmente la persistente debilidad del mercado estadounidense, ya que la dirección no prevé una recuperación sustancial en Estados Unidos durante los próximos tres años ni confía en un repunte significativo en China.
En cuanto al programa de eficiencia operativa de 1.000 millones de euros, se ha acelerado, con aproximadamente 500 millones de euros entregados en el ejercicio fiscal 2026 y la entrega total prevista para el ejercicio fiscal 2028, con el apoyo de Fit for Future, una estricta disciplina de costes y la transformación digital. Se prevé una conversión de efectivo de aproximadamente el 90%, una inversión estratégica de no más de 700 millones de euros y un ratio ND/EBITDA inferior a 3 veces para el ejercicio fiscal 2029″, afirman desde Jefferies.
Fuente: Jefferies
El programa de ahorro de costes es integral y abarca los costes de compras, fabricación, publicidad y promoción, así como los costes estructurales, mientras que la dirección ya está desarrollando nuevas oportunidades más allá del ejercicio fiscal 2028 mediante la transformación digital, los procesos comunes y la mejora de los datos. Los expertos prevén otra importante contribución en materia de ahorros en el ejercicio fiscal 2027, junto con un control estricto y continuo de los costes estructurales.
Será necesaria esta autoayuda. El margen bruto sigue bajo presión debido a una combinación geográfica y de precios desfavorable, la inflación de los activos líquidos y una menor absorción de costes fijos, con una presión adicional en el ejercicio fiscal 2027 derivada de los costes logísticos y de materias primas relacionados con Oriente Medio. No obstante, ya han comenzado los reembolsos de aranceles estadounidenses, mientras que el TLC entre el Reino Unido e India debería compensar parcialmente la presión arancelaria en otros lugares.
Por lo tanto, el marco se basa en un crecimiento sostenido en India y el resto del mundo, una moderación de los obstáculos relacionados con los inventarios y medidas internas que respalden los márgenes, el flujo de caja y la reducción del apalancamiento, sin necesidad de una recuperación sustancial en EE. UU. o China.
