La guerra en Irán dispara los márgenes de refino hasta el 28,4% en España, según un informe del gabinete económico de CCOO presentado hoy.
El refino español marca un máximo histórico de rentabilidad
El estudio, elaborado a partir de los últimos datos del Observatorio de Márgenes Empresariales, sitúa la rentabilidad sobre ventas del sector energético español en el 24,5% en el segundo trimestre de 2026, calculada como media móvil de los cuatro últimos trimestres para eliminar la estacionalidad. Esa cifra más que duplica el 11% registrado entre 2018 y 2019.
El sector energético incluye actividades de refino de petróleo, suministro de electricidad y comercio de combustibles. Todas ellas presentan resultados históricos coincidiendo con los precios disparados del crudo. En términos prácticos, las empresas del sector obtienen casi 25 céntimos de beneficio bruto por cada euro vendido, antes de aplicar impuestos, intereses y amortizaciones. La subida es especialmente llamativa porque se produce en un contexto de fuerte presión inflacionaria para los consumidores.
Dentro del sector, el refino del petróleo es el principal impulsor del incremento, con un margen sobre ventas del 28,4% en los últimos cuatro trimestres. Las ventas al exterior han crecido un 66% y las interiores un 31%, según el informe. Además, el refino ha sido responsable del 31% del incremento general de precios del Observatorio de Márgenes Empresariales.
El comercio mayorista de combustibles también registra máximos, con una rentabilidad superior al 30%. El documento de CCOO destaca que, pese al aumento de los costes de aprovisionamiento, el sector ha tenido poder de mercado para defender su rentabilidad elevando los márgenes en términos absolutos.
El refino explica el 31% del incremento general de precios en España, un dato que coloca al sector en el centro del debate inflacionario.
El Brent se aproxima a los 100 dólares y aviva la presión sobre los costes
El enquistamiento del conflicto en Irán y los nuevos ataques de los rebeldes hutíes mantienen el precio del Brent cerca de los 100 dólares por barril, según datos recogidos por Europa Press. La tensión geopolítica inflama los costes de las gasolinas y de la electricidad, al tiempo que dispara los márgenes de las empresas del sector.
En términos generales, los márgenes empresariales rozaron los 97.000 millones de euros en el segundo trimestre, un 12,8% sobre ventas en media móvil de cuatro trimestres. La media entre 2009 y 2021, antes de la crisis inflacionaria, era del 10,5%. Las entidades financieras alcanzan un margen del 29%, el inmobiliario un 31,1% y las industrias extractivas un 22,3% frente al 14,8% del año anterior.
El desacople entre ventas y costes, primero por la guerra de Ucrania y ahora por la de Irán, ha engordado los resultados empresariales. Las ventas se mantienen mientras los costes bajan en términos relativos, lo que amplía el diferencial.
Análisis Merca2: un viento de cola con fecha de caducidad
Los márgenes actuales del refino tienen una explicación geopolítica y, por tanto, fecha de caducidad incierta. La prima de riesgo geopolítico puede desvanecerse en en cuestión de semanas si se reactivan las negociaciones, devolviendo al crudo a cotas más moderadas. En 2022 vivimos un episodio similar: los márgenes de refino se dispararon con la invasión de Ucrania y luego se normalizaron con la caída del precio del gas.
El informe de CCOO subraya el poder de mercado del comercio mayorista de combustibles, un matiz que apunta a un problema estructural: no todo el incremento de márgenes es un simple reflejo de la subida del barril. Las empresas defienden rentabilidad incluso con costes al alza, algo que debería preocupar a la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) si se traduce en abuso de posición dominante.
El mercado lo descuenta tarde. Y mal.
Para Repsol, principal refinería española, la lectura es ambivalente. Sus cuentas del tercer trimestre se beneficiarán del Brent en máximos de seis meses, pero la presión política para reintroducir impuestos extraordinarios crecerá en paralelo. El consenso aún no descuenta una corrección brusca del crudo, y ese es el principal riesgo para el sector.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: La acción de Repsol no registró movimientos relevantes ligados a este informe; el Brent cotiza cerca de los 100 dólares, con subidas superiores al 2% en la sesión, según Europa Press.
Clave técnica: El margen de refino del 28,4% supera cualquier máximo previo; si el crudo consolida por encima de 100 dólares, la rentabilidad del sector podría extenderse, pero el riesgo de una corrección técnica aumenta si la demanda cede.
Apunte macro: La prima de riesgo española no se detalla en el informe, pero el margen empresarial general del 12,8% y la rentabilidad financiera del 29% sugieren un entorno de beneficios elevados que el Banco de España seguirá de cerca.
