A pesar del difícil entorno externo, Carlsberg está cumpliendo con su agenda de crecimiento de ingresos y beneficios, fortaleciendo así también su posición tanto en categorías de crecimiento como en mercados. La cervecera danesa presentó unos resultados mixtos en el primer semestre, con una clara pérdida de dinamismo en cuanto a las cifras del segundo trimestre se refiere.
En este sentido, la planificación del año ofrece una buena visibilidad de los importantes meses de verano para las operaciones comerciales y un buen comienzo del tercer trimestre en Europa Occidental, el resto de Asia con Laos y Vietnam, Europa Central y Europa Oriental. No obstante, hay que hacer hincapié en que la actividad de Carlsberg en China se mantendrá débil durante el resto de 2026.
Estamos comprometidos a alcanzar nuestro objetivo de apalancamiento financiero de 2,5 veces y lograremos un sólido progreso en este sentido en 2026 gracias a la generación de flujo de caja libre, la emisión de bonos híbridos y los ingresos previstos de la inversión de Sapporo en nuestra nueva empresa conjunta«, afirma el director ejecutivo de Carlsberg, Jacob Aarup-Andersen.
Fuente: Carlsberg
Carlsberg confía plenamente en PepsiCo
En este contexto, la estructura de la cartera de productos está cumpliendo exactamente con su cometido. Las categorías de crecimiento representan ahora aproximadamente el 51 % del volumen e impulsaron un crecimiento del +6 % en el primer semestre. Los refrescos destacaron con un crecimiento orgánico del 9 %, respaldados por Pepsi en el Reino Unido, los países nórdicos, Asia y la expansión en Kazajistán; las bebidas sin alcohol crecieron un +11 %, y la marca Pepsi un +17 %.
Siguiendo esta línea, la cervecera danesa ha logrado proteger la monetización a pesar de dos desafíos en la mezcla de productos. Los refrescos generan menores ingresos por hectolitro que la cerveza, y la mezcla de países también ha sido un factor desfavorable. No obstante, los precios y una mejor combinación de cervezas con las premium y sin alcohol, superando a las convencionales, compensaron estos efectos.
«Los volúmenes de cerveza disminuyeron, mientras que los refrescos continuaron creciendo, lo que refuerza el cambio estratégico hacia una cartera de bebidas diversificada»
Alpha Value
La contrapartida es la rentabilidad. El margen bruto disminuyó 40 puntos básicos hasta el 45,7%, debido en parte a Britvic y Pepsi Kazajistán, que seguirá registrando pérdidas en 2026, mientras que el ROIC se redujo al 10,8%. Las nuevas franquicias de Pepsi en los países nórdicos, bálticos y Azerbaiyán llevan a Carlsberg a 15 mercados de embotellado de PepsiCo para 2029, y la empresa conjunta premium Sapporo (Carlsberg 75%) añade un motor de ingresos premium autofinanciado y orientado a la rentabilidad, con la dirección indicando que es probable que se concreten más acuerdos con Pepsi», afirma el analista de Jefferies, Edward Mundy.
Fuente: Jefferies
Fundamentalmente, los refrescos impulsan el mercado cervecero; tal y como se vio en el Reino Unido, añadir una cartera de refrescos a un mercado cervecero beneficia a toda la industria de bebidas, no solo a la línea de bebidas sin cerveza. Se espera que la nueva planta de Kazajistán mejore gradualmente la rentabilidad una vez que se internalice la producción, aunque se prevén pocos beneficios este año.
Por otro lado, el experto de Alpha Value, Théodore Duval-Segard, explica que «las sinergias de Britvic son el principal factor compensatorio, contribuyendo a un aumento de 30 puntos básicos en el margen operativo. Un menor ratio de ventas y marketing también impulsó la rentabilidad del primer semestre, si bien parte de la mejora refleja la transición entre el primer y el segundo semestre».
Carlsberg apunta a un aumento de precios en las materias primas para 2027
Pese a quien le pese, el ciclo de costes vuelve a activarse una vez más. Los directivos de Carlsberg han indicado que el coste de los bienes vendidos en 2027 podría aumentar con respecto a 2026, impulsado principalmente por el aluminio y la energía, debido a la alta volatilidad de algunas materias primas que todavía no cuentan con cobertura.
Sin embargo, desde Jefferies señalan que la situación para Carlsberg es menos alarmante por cinco razones:
- Ya se han implementado algunas medidas de cobertura para 2027, y la gerencia está realizando aportaciones de forma oportunista ante la debilidad de los precios.
- La disciplina en materia de costes debería absorber parte de ello, con una reducción de los gastos operativos del grupo de aproximadamente un 1 %, y se prevén nuevas mejoras en la eficiencia de Britvic, la gama de bebidas y los sistemas/inteligencia artificial.
- Los precios tendrán en cuenta la inflación, según la póliza, junto con las medidas comerciales y de la cadena de suministro.
- La magnitud de esta iniciativa es considerablemente menor que la prevista para 2022-23.
- No todas las materias primas se mueven en su contra, ya que la cebada y el azúcar siguen beneficiándose de factores favorables.
Asimismo, de cara a 2027, el aluminio y la energía siguen siendo las principales presiones de costes, lo que podría requerir nuevos ajustes de precios y representar un riesgo para los volúmenes si la demanda se mantiene débil.
