Zcash, la criptomoneda enfocada en la privacidad, ha superado los 800 dólares por primera vez desde enero de 2018, con una subida semanal cercana al 40%. El detonante es la quinta enmienda de Grayscale ante la SEC para lanzar un fondo cotizado (ETF) de ZEC.
El movimiento no responde a un visto bueno del regulador: la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos no ha aprobado nada. Sin embargo, el mercado interpreta la actualización del registro como una señal de que el proceso está lo suficientemente maduro como para cotizar en bolsa. Dicho de otro modo, se ha descontado parte de la probabilidad de que el ETF de Zcash llegue a ser una realidad.
Qué incluye la quinta enmienda de Grayscale
El documento presentado el viernes completa dos huecos que Grayscale había dejado abiertos. La comisión anual del trust será del 2,5% sobre el valor neto de los activos y se acumulará a diario. Además, el producto se llamará The Zcash ETF, un nombre más directo que el de un fondo tradicional. Este dato importa porque la cuarta enmienda del martes había dejado en blanco precisamente la comisión y la denominación.
Si la SEC da luz verde, las acciones cotizarían en NYSE Arca con el símbolo ZCSH. La custodia de los ZEC recaerá en Coinbase Custody Trust Company, mientras que Bank of New York Mellon actuará como agente de transferencia y administrador. Es una estructura similar a la de otros productos de gestión pasiva, con un custodio especializado separado del administrador.
Grayscale ha añadido un compromiso llamativo: destinar el 100% de la comisión a labores de marketing y desarrollo durante un máximo de 12 meses. Es un movimiento voluntario, no exigido por el regulador, pero con una lógica clara. Zcash no tiene el tamaño ni la notoriedad de bitcoin; financiar su ecosistema con parte de las tarifas ayudaría a sostener la demanda si el ETF sale adelante.
El mercado está comprando la probabilidad de aprobación, no una aprobación cerrada. La diferencia es enorme a la hora de medir el riesgo.
Por qué ZEC se ha acelerado hasta máximos de 2018
El repunte de ZEC ha sido el más intenso entre las 100 criptomonedas de mayor capitalización. El sábado, el token llegó a tocar un máximo intradía de 857 dólares, aunque después se replegó hasta unos 784 dólares. Es la primera visita de ZEC a la zona de 800 dólares desde enero de 2018, un nivel que durante más de ocho años actuó como techo.
Pese al entusiasmo, conviene poner la cifra en contexto. Zcash debutó en 2016 con un máximo histórico de 3.191 dólares. Aun con el rally actual, ZEC cotiza alrededor de un 75% por debajo de aquella marca. De hecho, la cripto sufrió en junio un episodio duro: un investigador reveló una vulnerabilidad en uno de los denominados pools protegidos de la red, los mecanismos que permiten ocultar montos y destinatarios, y el precio perdió casi la mitad de su valor antes de que una actualización de emergencia corrigiera el fallo.
La recuperación posterior y este nuevo impulso se apoyan en dos patas. La primera es el propio ciclo cripto, que ha devuelto el apetito por activos con menor capitalización. La segunda es específica de Zcash: un posible ETF abre la puerta a que inversores institucionales puedan exponerse sin gestionar directamente las claves privadas. Eso, al menos sobre el papel, reduce una de las fricciones históricas de esta red.
El matiz que conviene guardar ante la euforia
Hay razones para leer este rally con prudencia. El ETF no está aprobado y la SEC no tiene obligación de acelerar su decisión. Además, la comisión del 2,5% es alta si se compara con los productos más líquidos del mercado, que muchas veces cobran por debajo del 1%. Quien entre en este punto no solo asume el riesgo regulatorio; también paga un precio de entrada que ya descuenta buena parte de la noticia.
Tampoco sobra recordar que Zcash es un activo de nicho dentro de la privacidad. Su capitalización y su profundidad de mercado son mucho menores que las de bitcoin o ether. Eso significa que los movimientos pueden ser más violentos en ambas direcciones, como demostró el episodio de junio. Para el inversor español, el gancho comercial es comprensible; el riesgo, también.
Lo que toca seguir ahora es el calendario de la SEC y los próximos movimientos de Grayscale. Si el regulador abre un periodo formal de comentarios o actualiza el expediente, el mercado volverá a reaccionar. Mientras tanto, conviene no confundir una subida del 40% semanal con una validación definitiva del proyecto. Hay motivos para el optimismo, pero todavía no hay sello oficial.
