Colonial continúa mejorando sus fundamentales gracias al aumento de los ingresos por rentas, la recuperación de la ocupación y una política de dividendos más generosa.
Sin embargo, ese avance operativo no despeja las dudas de algunos analistas, que consideran que el elevado nivel de endeudamiento y una distribución de beneficios cercana al 100% siguen limitando la capacidad de la socimi para reducir deuda y justifican una valoración inferior a la que actualmente le otorga el mercado.
Esta es la principal conclusión de un informe de Christian Auzanneau, analista de AlphaValue, que tiene sobre Colonial una recomendación e Vender en base a un precio objetivo de 4,72 euros por acción elevado un 13,8%, desde los 4,15 euros previos.
La mejora del precio objetivo procede de una mejora en la estimación del Beneficio por Acción (BPA/EPS) para 2027 a 0,37 desde los 0,35 euros, un 5,20%.
Colonial convence con el negocio, pero el mercado sigue pendiente de la deuda
Valoración de Alphavalue sobre Colonial
Las principales ideas que transmite el informe de AlphaValue sobre Colonial son las siguientes:
- Mejora la valoración, pero no cambia la recomendación. AlphaValue eleva un 13,8% su precio objetivo, hasta 4,72 euros por acción, gracias a unas mejores perspectivas de dividendo y a ligeras mejoras en su valoración de los activos. Sin embargo, mantiene la recomendación de vender, ya que la acción cotiza por encima de ese precio objetivo.
- La deuda sigue siendo el principal problema de Colonial. El informe considera que el elevado apalancamiento continúa siendo el mayor riesgo para la socimi. Destaca que el payout se aproxima al 100%, lo que limita la capacidad de la compañía para retener caja y reducir deuda, mientras que tanto el LTV como la ratio de deuda sobre EBITDA siguen situándose en niveles elevados.
- El crecimiento del beneficio está asegurado a corto plazo, pero genera dudas a partir de 2028. La dirección espera una aceleración del beneficio por acción gracias al aumento de la ocupación, la entrega de activos reposicionados y el potencial de revisión de rentas. No obstante, AlphaValue advierte de que las importantes necesidades de refinanciación previstas en los próximos años podrían dificultar mantener ese ritmo de crecimiento más allá de 2028.
- Madrid y Barcelona mantienen un buen comportamiento, mientras París muestra señales de debilidad. El informe considera que los motores de crecimiento siguen siendo válidos en los mercados español y francés, pero alerta de que el distrito financiero central (CBD) de París, que aporta cerca de dos tercios de los ingresos del grupo, empieza a mostrar síntomas crecientes de debilidad.
- La rentabilidad no compensa suficientemente el riesgo financiero. AlphaValue sostiene que la rentabilidad operativa de Colonial resulta demasiado ajustada en comparación con los rendimientos actuales de la deuda soberana en España y Francia. En ese contexto, considera que el potencial de revalorización no compensa el riesgo derivado del elevado endeudamiento.
- La mejora del dividendo impulsa la valoración, pero también limita el desapalancamiento. El aumento previsto de la remuneración al accionista explica parte de la revisión al alza del precio objetivo. Sin embargo, el informe advierte de que una política de distribución tan generosa reduce los recursos disponibles para fortalecer el balance.
Colonial desafía la subida de tipos del BCE con más rentas, mayor ocupación y activos al alza
“Sin embargo, este impacto positivo no basta para modificar nuestra visión negativa, que se basa principalmente en nuestra percepción de que el apalancamiento sigue siendo demasiado elevado, tanto en términos relativos como absolutos. En la actualidad, según nuestros cálculos, la ratio NOPAT/EV se sitúa muy por debajo del 4%. Teniendo en cuenta los rendimientos de la deuda soberana en Francia (aproximadamente 4,0%) y España (aproximadamente 3,5%) —los dos mercados del Grupo—, hay poco margen para compensar el riesgo”, explica.
En conjunto, el mensaje de Auzanneau es que Colonial presenta una evolución operativa favorable y perspectivas de crecimiento razonablemente sólidas para los próximos dos años, pero el elevado nivel de deuda y la escasa capacidad para reducirla siguen siendo un obstáculo para justificar la valoración bursátil actual.
