Strategy ha vuelto a vender bitcoin. La compañía que en su día fue MicroStrategy se desprendió de 1.638 BTC por 104,7 millones de dólares entre el 27 de julio y el 2 de agosto, según el documento que ha presentado ante la SEC. El movimiento llega tras cinco semanas sin compras y con las acciones preferentes de la firma presionando su flujo de caja.
La venta no ha sido un volantazo, sino el último capítulo de un verano en el que Strategy ha ido alternando pequeñas desinversiones con la gestión de su deuda y sus dividendos. Aún así, el dato ha hecho ruido: es la primera vez que la empresa no repone lo que vende desde que empezó a acumular bitcoin en agosto de 2020. La tesorería en BTC se reduce un poco, y el mercado lo está leyendo con atención.
La venta de Strategy: 1.638 bitcoins por 104,7 millones de dólares
El desglose es limpio. Strategy ejecutó las ventas a un precio promedio de 63.957 dólares por moneda, generando 104,7 millones de dólares. De esa cifra, 52,4 millones se destinaron al pago de dividendos de sus acciones preferentes —STRC, las más vigiladas— y otros 52,3 millones financiaron recompras de esas mismas participaciones. En paralelo, la empresa movió ficha con sus acciones ordinarias: vendió 3,01 millones de títulos MSTR a través de su programa ATM (at-the-market) y obtuvo 290,6 millones de dólares netos.
La caja no se evapora. De esos 290,6 millones, 250 millones han ido a engrosar la llamada Reserva USD, un colchón de liquidez que Strategy mantiene para cubrir dividendos e intereses de deuda. Esa reserva ha alcanzado los 4.000 millones de dólares, una cifra que da margen para varios trimestres aunque el bitcoin se ponga caprichoso. Además, la compañía recompró 912.143 acciones STRC por 81,2 millones durante la misma semana, continuando un programa de recompra que arrancó a finales de junio.
Con todo, las cuentas en bitcoin quedan así: Strategy posee ahora 842.138 BTC, valorados en unos 54.000 millones de dólares al precio de cierre del lunes (aproximadamente 64.000 dólares por unidad). El coste agregado de adquisición de ese alijo asciende a 63.510 millones de dólares, lo que implica una plusvalía latente de unos 10.000 millones pese a la reciente venta.
La compañía ha vendido parte de sus reservas de bitcoin, lo que ha reducido su stack a 842.138 monedas, una cantidad que, a los precios actuales, equivalen a unos 54.000 millones de dólares.
Por qué Strategy vende ahora y qué impacto tiene en su balance
La respuesta está en el calendario de pagos. Strategy emitió distintas series de acciones preferentes —STRC, STRF, STRK y STRD— que reparten dividendos trimestrales y que, en el caso de STRC, mantienen una tasa fija del 12% anual. La empresa declaró pagos de 0,50 dólares por acción para los periodos que terminan el 31 de agosto y el 15 de septiembre. Con el bitcoin lateralizando y sin compras frescas que le den argumentos alcistas a la cotización de MSTR, la vía más limpia para cuadrar esos compromisos ha sido vender una pequeña porción de bitcoin.
No es una liquidación forzosa. El CEO, Phong Le, ha insistido en que la filosofía de la casa sigue siendo acumular bitcoin a largo plazo. Pero los analistas apuntan a que, sin nuevas subidas de precio que disparen la capacidad de financiación vía emisión de acciones, Strategy prefiere descargar un 0,2% de su tesorería antes que tocar la estructura de dividendos que atrae a inversores institucionales conservadores.
La reducción del stack, aunque simbólica, rompe una racha de acumulación casi ininterrumpida. Desde el verano de 2020, Strategy llevaba más de 25 trimestres siendo comprador neto; esta venta sin reposición posterior convierte a la empresa en vendedor neto por primera vez. Un cambio de patrón que, inevitablemente, alimenta debates sobre si la compañía está perdiendo la fe o, simplemente, gestionando su tesorería con pragmatismo.
El precedente de MicroStrategy: cuando el precio dicta la estrategia
Conviene recordar que Strategy no es un fondo de cobertura ni un exchange. Es una empresa de software empresarial que encontró en el bitcoin una forma de multiplicar el valor para sus accionistas durante la pandemia. La apuesta ha funcionado: MSTR se ha revalorizado más de un 200% desde que empezó a comprar BTC, aunque con una volatilidad que ha puesto a prueba los nervios de más de un inversor.
El caso de Strategy no es único. En los últimos dos años, una oleada de empresas cotizadas —Metaplanet, Semler Scientific, Tesla en su momento— han imitado la estrategia de atesorar bitcoin. La diferencia es que ninguna tiene un alijo tan grande ni está tan expuesta. Con 842.138 BTC, Strategy acumula más del 4% de todo el bitcoin que se emitirá jamás, una concentración que algunos reguladores empiezan a mirar con lupa.
En este contexto, las palabras de Michael Saylor han sido un bálsamo para la comunidad. Tras la venta, el cofundador aclaró en redes sociales que él nunca ha vendido ni un solo bitcoin de su cartera personal. “La estrategia corporativa puede tener matices, pero la convicción de quienes construimos esta compañía sigue intacta”, vino a decir. Un mensaje que ha servido para separar la gestión de tesorería a corto plazo de la visión de largo recorrido que Saylor ha defendido siempre.
Lo que está claro es que Strategy se mueve en un terreno inédito. Si el bitcoin retoma la senda alcista, la presión para vender desaparecerá y la empresa volverá a ser compradora. Si, por el contrario, el precio se estanca, es probable que veamos más ventas puntuales en los próximos trimestres. En cualquier caso, el mensaje de Saylor —él no ha vendido— trata de poner a salvo la credibilidad personal del mayor evangelista corporativo del bitcoin, justo cuando la empresa que fundó necesita demostrar que su estrategia no es solo fe, sino también matemáticas.
