Vivimos un entorno propicio para confiar en los bonos emergentes Lisa Turk, Portfolio Manager y Emerging credit en Edmond de Rothschild AM, explica en MERCA2 que el escenario macroeconómico parece favorable para los bonos soberanos y corporativos emergentes. El mercado de deuda corporativa emergente etiquetada (bonos verdes sostenibles, etc.) ha crecido hasta los 900.000 millones de dólares y representa el 25% del mercado mundial. Las inversiones en renta variable emergente tienden a centrarse en unos pocos países, como China e India. La profundidad y la variedad del universo de los mercados emergentes, ya hablemos de renta fia o variable, exige un conocimiento profundo de los emisores, del entorno macroeconómico y de los mercados de deuda. Creemos que los bonos emergentes presentan unos fundamentales sólidos, tanto en el segmento soberano como en el corporativo. Esperamos que el crecimiento económico se estabilice e incluso mejore en toda la región. En 2024, el FMI prevé un crecimiento estable en los países emergentes, en torno al 4%, frente a una ralentización de alrededor del 1,4% en el mundo desarrollado. La brecha cada vez mayor entre el crecimiento del PIB en los países emergentes y desarrollados debería apoyar en gran medida a esta clase de activos. Los precios de las materias primas también son un factor positivo. Por último, las empresas de los países emergentes están menos endeudadas que sus homólogas estadounidenses. Creemos firmemente que la deuda corporativa emergente ofrece oportunidades atractivas para invertir en empresas con una gestión de calidad. LOS EMERGENTES, ACOSTUMBRADOS A LA INFLACIÓN Los países emergentes siempre han estado acostumbrados a gestionar periodos de inflación elevada. En el ciclo actual, han sido mucho más proactivos a la hora de subir los tipos de interés, y esto también debería ser cierto en lo que respecta a las bajadas de tipos. En este sentido, varios países emergentes van por delante de los desarrollados en materia de política monetaria. Es el caso, en particular, de Brasil, Colombia, Chile, Perú y toda Europa del Este. El mercado de deuda soberana de los países emergentes ha madurado y presenta unos fundamentos mucho más sólidos que en los periodos de crisis anteriores. Creemos que el inicio del ciclo de bajada de tipos será un punto de inflexión importante. Se trata de una señal muy positiva para la renta fija emergente y, en particular, para la deuda soberana, más sensible a los tipos de interés. En 2022, experimentamos un choque
Vivimos un entorno propicio para confiar en los bonos emergentes Lisa Turk, Portfolio Manager y Emerging credit en Edmond de Rothschild AM, explica en MERCA2 que el escenario macroeconómico parece favorable para los bonos soberanos y corporativos emergentes. El mercado de deuda corporativa emergente etiquetada (bonos verdes sostenibles, etc.) ha crecido hasta los 900.000 millones de dólares y representa el 25% del mercado mundial. Las inversiones en renta variable emergente tienden a centrarse en unos pocos países, como China e India. La profundidad y la variedad del universo de los mercados emergentes, ya hablemos de renta fia o variable, exige un conocimiento profundo de los emisores, del entorno macroeconómico y de los mercados de deuda. Creemos que los bonos emergentes presentan unos fundamentales sólidos, tanto en el segmento soberano como en el corporativo. Esperamos que el crecimiento económico se estabilice e incluso mejore en toda la región. En 2024, el FMI prevé un crecimiento estable en los países emergentes, en torno al 4%, frente a una ralentización de alrededor del 1,4% en el mundo desarrollado. La brecha cada vez mayor entre el crecimiento del PIB en los países emergentes y desarrollados debería apoyar en gran medida a esta clase de activos. Los precios de las materias primas también son un factor positivo. Por último, las empresas de los países emergentes están menos endeudadas que sus homólogas estadounidenses. Creemos firmemente que la deuda corporativa emergente ofrece oportunidades atractivas para invertir en empresas con una gestión de calidad. LOS EMERGENTES, ACOSTUMBRADOS A LA INFLACIÓN Los países emergentes siempre han estado acostumbrados a gestionar periodos de inflación elevada. En el ciclo actual, han sido mucho más proactivos a la hora de subir los tipos de interés, y esto también debería ser cierto en lo que respecta a las bajadas de tipos. En este sentido, varios países emergentes van por delante de los desarrollados en materia de política monetaria. Es el caso, en particular, de Brasil, Colombia, Chile, Perú y toda Europa del Este. El mercado de deuda soberana de los países emergentes ha madurado y presenta unos fundamentos mucho más sólidos que en los periodos de crisis anteriores. Creemos que el inicio del ciclo de bajada de tipos será un punto de inflexión importante. Se trata de una señal muy positiva para la renta fija emergente y, en particular, para la deuda soberana, más sensible a los tipos de interés. En 2022, experimentamos un choque "a lo Lehman Brothers", cuando los precios de los bonos soberanos emergentes cayeron bruscamente tras la brutal subida de los tipos de interés y la violenta ampliación de los diferenciales - la diferencia de rendimiento con el tipo sin riesgo. Esta doble sacudida tuvo efectos duraderos en los mercados de renta fija emergentes, creando oportunidades que aún podemos aprovechar hoy en día. El componente de los diferenciales ya se ha "gastado" en gran medida, sobre todo en los segmentos Investment Grade y BB, y ahora estamos muy atentos al componente de los tipos. De hecho, es probable que el rebote impulsado por la dura¬ción (tipos) sea sustancial cuando la Reserva Federal (Fed) comience a recortar sus tipos. El componente de flujos también debería contribuir a este efecto a medida que los inversores regresen a esta clase de activos (en dos años, los bonos emergentes experimentaron salidas muy importantes, que borraron alrededor del 50% de las entradas de los últimos 15 años). También en este caso, el entorno de los tipos de interés parece más favorable a los bonos emergentes. Una fuerte bajada de los tipos a largo plazo podría actuar como catalizador y estimular el apetito por el riesgo de los inversores.Desde 2022, muchos inversores se han contentado con invertir en bonos estadounidenses que ofrecen un 5,5%, con poco riesgo. No salían a buscar el exceso de rendimiento -en torno al 10%- que podía encontrarse en gran parte del universo de la renta fija emergente6. Las primeras bajadas de tipos de la Reserva Federal (Fed) o del Banco Central Europeo (BCE) podrían incitar a los inversores a buscar rendimiento e impulsar los flujos de inversión hacia esta clase de activos. BONOS VERDES Y SOSTENIBLES EMERGENTES El mercado de bonos verdes y sostenibles en los países emergentes está creciendo rápidamente. Los bonos emergentes etiquetados ofrecen rendimientos similares a los bonos corporativos emergentes tradicionales, pero su objetivo es generar un impacto positivo para el medio ambiente. El universo de inversión también se amplía continuamente dentro de este segmento. Si bien Asia representa el 64%7 de los bonos emergentes etiquetados (verdes y sostenibles), se están abriendo nuevas oportunidades de diversificación en otras regiones. Las inversiones climáticas en los mercados emergentes se están materializando a gran escala y generando impactos positivos. Los países emergentes pueden evitar los modelos ineficaces y contaminantes del pasado y avanzar directamente hacia soluciones bajas en carbono. En términos sectoriales, invertimos en tres pilares: energía sostenible, transporte e industria. Creemos en poner en práctica una estrategia de inversión alineada con el Acuerdo de París, con una cartera compatible con una trayectoria de 2°C. El 75% como mínimo de los activos netos de la cartera se invierte en bonos verdes, sostenibles y vinculados a la sostenibilidad; el porcentaje actual es del 100%. Nuestra política de inversión excluye el petróleo y el gas y las empresas del 20% inferior en términos de ESG y de emisiones de dióxido de carbono (CO2). A medida que aumenta el consumo de energía, las necesidades de financiación para la transición energética en los países emergentes son enormes. Se espera que los países emergentes sean responsables del 66% de las emisiones de CO2 en 2038, pero hoy en día sólo reciben una parte infinitesimal de la financiación para la transición. La reasignación de activos que esto supone está abriendo grandes oportunidades de inversión verde en los países emergentes. Además, según el Banco Mundial, invertir un dólar en infraestructuras resilientes genera cuatro dólares de beneficios, por término medio. Estamos convencidos de que los bonos verdes son una forma eficaz de luchar contra el cambio climático. Las inversiones climáticas en los mercados emergentes se están materializando a gran escala y generando impactos positivos. Los países emergentes son capaces de evitar los modelos ineficaces y contaminantes del pasado y dirigirse directamente hacia soluciones bajas en carbono. En términos sectoriales, invertimos en tres pilares: energía sostenible, transporte e industria.
Vivimos un entorno propicio para confiar en los bonos emergentes Lisa Turk, Portfolio Manager y Emerging credit en Edmond de Rothschild AM, explica en MERCA2 que el escenario macroeconómico parece favorable para los bonos soberanos y corporativos emergentes. El mercado de deuda corporativa emergente etiquetada (bonos verdes sostenibles, etc.) ha crecido hasta los 900.000 millones de dólares y representa el 25% del mercado mundial. Las inversiones en renta variable emergente tienden a centrarse en unos pocos países, como China e India. La profundidad y la variedad del universo de los mercados emergentes, ya hablemos de renta fia o variable, exige un conocimiento profundo de los emisores, del entorno macroeconómico y de los mercados de deuda. Creemos que los bonos emergentes presentan unos fundamentales sólidos, tanto en el segmento soberano como en el corporativo. Esperamos que el crecimiento económico se estabilice e incluso mejore en toda la región. En 2024, el FMI prevé un crecimiento estable en los países emergentes, en torno al 4%, frente a una ralentización de alrededor del 1,4% en el mundo desarrollado. La brecha cada vez mayor entre el crecimiento del PIB en los países emergentes y desarrollados debería apoyar en gran medida a esta clase de activos. Los precios de las materias primas también son un factor positivo. Por último, las empresas de los países emergentes están menos endeudadas que sus homólogas estadounidenses. Creemos firmemente que la deuda corporativa emergente ofrece oportunidades atractivas para invertir en empresas con una gestión de calidad. LOS EMERGENTES, ACOSTUMBRADOS A LA INFLACIÓN Los países emergentes siempre han estado acostumbrados a gestionar periodos de inflación elevada. En el ciclo actual, han sido mucho más proactivos a la hora de subir los tipos de interés, y esto también debería ser cierto en lo que respecta a las bajadas de tipos. En este sentido, varios países emergentes van por delante de los desarrollados en materia de política monetaria. Es el caso, en particular, de Brasil, Colombia, Chile, Perú y toda Europa del Este. El mercado de deuda soberana de los países emergentes ha madurado y presenta unos fundamentos mucho más sólidos que en los periodos de crisis anteriores. Creemos que el inicio del ciclo de bajada de tipos será un punto de inflexión importante. Se trata de una señal muy positiva para la renta fija emergente y, en particular, para la deuda soberana, más sensible a los tipos de interés. En 2022, experimentamos un choque
Vivimos un entorno propicio para confiar en los bonos emergentes Lisa Turk, Portfolio Manager y Emerging credit en Edmond de Rothschild AM, explica en MERCA2 que el escenario macroeconómico parece favorable para los bonos soberanos y corporativos emergentes. El mercado de deuda corporativa emergente etiquetada (bonos verdes sostenibles, etc.) ha crecido hasta los 900.000 millones de dólares y representa el 25% del mercado mundial. Las inversiones en renta variable emergente tienden a centrarse en unos pocos países, como China e India. La profundidad y la variedad del universo de los mercados emergentes, ya hablemos de renta fia o variable, exige un conocimiento profundo de los emisores, del entorno macroeconómico y de los mercados de deuda. Creemos que los bonos emergentes presentan unos fundamentales sólidos, tanto en el segmento soberano como en el corporativo. Esperamos que el crecimiento económico se estabilice e incluso mejore en toda la región. En 2024, el FMI prevé un crecimiento estable en los países emergentes, en torno al 4%, frente a una ralentización de alrededor del 1,4% en el mundo desarrollado. La brecha cada vez mayor entre el crecimiento del PIB en los países emergentes y desarrollados debería apoyar en gran medida a esta clase de activos. Los precios de las materias primas también son un factor positivo. Por último, las empresas de los países emergentes están menos endeudadas que sus homólogas estadounidenses. Creemos firmemente que la deuda corporativa emergente ofrece oportunidades atractivas para invertir en empresas con una gestión de calidad. LOS EMERGENTES, ACOSTUMBRADOS A LA INFLACIÓN Los países emergentes siempre han estado acostumbrados a gestionar periodos de inflación elevada. En el ciclo actual, han sido mucho más proactivos a la hora de subir los tipos de interés, y esto también debería ser cierto en lo que respecta a las bajadas de tipos. En este sentido, varios países emergentes van por delante de los desarrollados en materia de política monetaria. Es el caso, en particular, de Brasil, Colombia, Chile, Perú y toda Europa del Este. El mercado de deuda soberana de los países emergentes ha madurado y presenta unos fundamentos mucho más sólidos que en los periodos de crisis anteriores. Creemos que el inicio del ciclo de bajada de tipos será un punto de inflexión importante. Se trata de una señal muy positiva para la renta fija emergente y, en particular, para la deuda soberana, más sensible a los tipos de interés. En 2022, experimentamos un choque "a lo Lehman Brothers", cuando los precios de los bonos soberanos emergentes cayeron bruscamente tras la brutal subida de los tipos de interés y la violenta ampliación de los diferenciales - la diferencia de rendimiento con el tipo sin riesgo. Esta doble sacudida tuvo efectos duraderos en los mercados de renta fija emergentes, creando oportunidades que aún podemos aprovechar hoy en día. El componente de los diferenciales ya se ha "gastado" en gran medida, sobre todo en los segmentos Investment Grade y BB, y ahora estamos muy atentos al componente de los tipos. De hecho, es probable que el rebote impulsado por la dura¬ción (tipos) sea sustancial cuando la Reserva Federal (Fed) comience a recortar sus tipos. El componente de flujos también debería contribuir a este efecto a medida que los inversores regresen a esta clase de activos (en dos años, los bonos emergentes experimentaron salidas muy importantes, que borraron alrededor del 50% de las entradas de los últimos 15 años). También en este caso, el entorno de los tipos de interés parece más favorable a los bonos emergentes. Una fuerte bajada de los tipos a largo plazo podría actuar como catalizador y estimular el apetito por el riesgo de los inversores.Desde 2022, muchos inversores se han contentado con invertir en bonos estadounidenses que ofrecen un 5,5%, con poco riesgo. No salían a buscar el exceso de rendimiento -en torno al 10%- que podía encontrarse en gran parte del universo de la renta fija emergente6. Las primeras bajadas de tipos de la Reserva Federal (Fed) o del Banco Central Europeo (BCE) podrían incitar a los inversores a buscar rendimiento e impulsar los flujos de inversión hacia esta clase de activos. BONOS VERDES Y SOSTENIBLES EMERGENTES El mercado de bonos verdes y sostenibles en los países emergentes está creciendo rápidamente. Los bonos emergentes etiquetados ofrecen rendimientos similares a los bonos corporativos emergentes tradicionales, pero su objetivo es generar un impacto positivo para el medio ambiente. El universo de inversión también se amplía continuamente dentro de este segmento. Si bien Asia representa el 64%7 de los bonos emergentes etiquetados (verdes y sostenibles), se están abriendo nuevas oportunidades de diversificación en otras regiones. Las inversiones climáticas en los mercados emergentes se están materializando a gran escala y generando impactos positivos. Los países emergentes pueden evitar los modelos ineficaces y contaminantes del pasado y avanzar directamente hacia soluciones bajas en carbono. En términos sectoriales, invertimos en tres pilares: energía sostenible, transporte e industria. Creemos en poner en práctica una estrategia de inversión alineada con el Acuerdo de París, con una cartera compatible con una trayectoria de 2°C. El 75% como mínimo de los activos netos de la cartera se invierte en bonos verdes, sostenibles y vinculados a la sostenibilidad; el porcentaje actual es del 100%. Nuestra política de inversión excluye el petróleo y el gas y las empresas del 20% inferior en términos de ESG y de emisiones de dióxido de carbono (CO2). A medida que aumenta el consumo de energía, las necesidades de financiación para la transición energética en los países emergentes son enormes. Se espera que los países emergentes sean responsables del 66% de las emisiones de CO2 en 2038, pero hoy en día sólo reciben una parte infinitesimal de la financiación para la transición. La reasignación de activos que esto supone está abriendo grandes oportunidades de inversión verde en los países emergentes. Además, según el Banco Mundial, invertir un dólar en infraestructuras resilientes genera cuatro dólares de beneficios, por término medio. Estamos convencidos de que los bonos verdes son una forma eficaz de luchar contra el cambio climático. Las inversiones climáticas en los mercados emergentes se están materializando a gran escala y generando impactos positivos. Los países emergentes son capaces de evitar los modelos ineficaces y contaminantes del pasado y dirigirse directamente hacia soluciones bajas en carbono. En términos sectoriales, invertimos en tres pilares: energía sostenible, transporte e industria.
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El RBI moviliza ventanillas de divisas para sostener la rupia con 100.000 millones y contener la inflación importada

Las reservas de divisas alcanzan un ritmo récord gracias a los depósitos FCNR(B), revisando al alza el superávit de la balanza de pagos y aliviando la presión sobre el banco central para futuras subidas de tipos.

Por Guillermo Montes

He repasado ya dos veces las cifras que acaba de publicar el Banco de la Reserva de la India (RBI) este fin de semana. Los programas especiales de captación de divisas han absorbido 40.810 millones de dólares en apenas dos meses, un ritmo que ha obligado a los economistas a rehacer sus modelos y elevar las previsiones de movilización total hasta los 100.000 millones. La rupia, que cotizaba bajo una presión asfixiante por el encarecimiento del crudo y la salida de capitales de los emergentes, encuentra así un respaldo inesperado.

Los datos: 40.810 millones en dos meses

El detalle más significativo lo aportan los depósitos en moneda extranjera de no residentes (FCNR(B)), que sumaron 36.720 millones de dólares a 31 de julio, a pesar de que el programa actual no se puso en marcha hasta el 8 de junio. Los préstamos externos comerciales (ECB) y las obligaciones en moneda extranjera (OFCB) aportaron el resto. Las estimaciones iniciales de los analistas apenas rozaban los 50.000-60.000 millones para el conjunto de los esquemas; ahora, los principales bancos y firmas de análisis ya hablan de una captación final cercana a los tres dígitos.

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“Si el ritmo actual de entradas de FCNR(B) se mantiene, tal y como reflejan los datos del banco central, podríamos ver una movilización de tres dígitos en miles de millones de dólares, superando con creces las estimaciones iniciales de entre 50.000 y 60.000 millones.” — VRC Reddy, director de tesorería de Karur Vysya Bank

Gaura Sengupta, economista jefe de IDFC First Bank, revisó al alza su previsión de superávit de balanza de pagos para el ejercicio fiscal 2027 hasta 40.000 millones de dólares, frente a los 25.000 millones anteriores. Madhavi Arora, de Emkay Global, ve factible que los esquemas concesionales recauden hasta 75.000 millones de dólares, mientras que Madan Sabnavis, del Bank of Baroda, sitúa la horquilla alrededor de los 70.000 millones.

El análisis: blindar la rupia y contener la inflación importada

Lo que subyace a esta avalancha de divisas es un intento deliberado del RBI de construir un colchón de liquidez en moneda dura que le permita defender la rupia sin tener que subir los tipos de interés de forma agresiva. India importa más del 85% del petróleo que consume y cada depreciación adicional de la divisa se traduce en más inflación de alimentos y combustibles. Con un superávit de balanza de pagos revisado al alza, el banco central gana margen de maniobra para mantener su política monetaria sin tensar el crédito interno.

El éxito de las ventanillas especiales demuestra, además, la confianza de los inversores no residentes en la estabilidad macroeconómica india. No obstante, no conviene leerlo como un visto bueno automático: las tensiones geopolíticas en Oriente Medio y la desaceleración china pueden enrarecer rápidamente el apetito por los activos emergentes. De momento, la rupia respira y los futuros de los tipos de interés descuentan ya una pausa en el ciclo de subidas del RBI.

🌐 El efecto dominó en Occidente

La solidez de las reservas y la estabilización de la rupia reducen el riesgo de contagio de una crisis cambiaria en mercados emergentes, un factor que tranquiliza a los fondos de inversión europeos con exposición a India. Para España, el beneficio es indirecto pero concreto: una menor inflación importada en India reduce la presión sobre los precios del crudo y de las materias primas, lo que puede moderar los costes energéticos en la eurozona y dar al BCE más margen para continuar con los recortes de tipos. Además, la menor volatilidad de la rupia abarata las importaciones de textiles y productos farmacéuticos indios, aunque por ahora el efecto en el IPC europeo será marginal.

  • Los fondos europeos con deuda india ven reducida la prima de riesgo cambiario, lo que favorece la rentabilidad de los bonos.
  • La contención de la inflación energética en India alivia la demanda agregada de petróleo, contribuyendo a un Brent más barato para España.
  • Un RBI más cómodo con las reservas puede evitar subidas de tipos que frenen la demanda de exportaciones europeas al subcontinente.
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