CaixaBank Asset Management ha obtenido la autorización para aplicar el préstamo de valores en sus fondos de inversión, convirtiéndose en la primera gestora española en acceder a esta práctica. La autorización, comunicada mediante un hecho relevante en la CNMV, permite que la firma ceda temporalmente acciones y bonos de sus carteras a terceros a cambio de una contraprestación, lo que añade hasta 50 puntos básicos de rentabilidad extra —especialmente en los fondos de renta fija—, según estimaciones del mercado.
La gestora ha firmado un acuerdo con Cecabank, a través de su recién creada Agencia de Securities Finance, para ejecutar las transacciones necesarias. El banco custodio se encargará de gestionar los préstamos en 48 fondos, el 44% del catálogo actual. Entre ellos figuran vehículos emblemáticos como el CaixaBank Deuda Pública 3-10 o el Caixabank Master RV USA Advised By, así como varios fondos de rentabilidad objetivo no garantizada —como el CaixaBank Deuda Pública 2027— y carteras Master y Smart.
Cómo funciona el préstamo de valores y por qué España llega tarde
El préstamo de valores consiste en ceder temporalmente los activos que una gestora mantiene en sus fondos —acciones o bonos— a un tercero, habitualmente inversores bajistas, que los utilizan para ejecutar estrategias de corto. Pasado el plazo pactado, el prestatario debe devolver los títulos y abonar una comisión. Para cubrir el riesgo, la contraparte entrega una garantía que asegura la devolución incluso si su apuesta sale mal.
En otros mercados, esta práctica es rutinaria desde hace años. En España, sin embargo, arrastrábamos una anomalía regulatoria: la normativa de instituciones de inversión colectiva no la impedía, pero la falta de un desarrollo normativo específico la hacía inaplicable. El pasado año, una orden ministerial despejó el camino, y CaixaBank AM ha sido la primera en mover ficha. El Ministerio de Economía tardó más de una década en concretar el desarrollo, un retraso que ha lastrado la competitividad del sector español de gestión de activos frente a sus pares europeos.
Conviene tener claro que no todos los fondos se beneficiarán por igual. El atractivo para los prestatarios —los inversores bajistas— depende de la liquidez y la demanda de cortos del subyacente. Un bono del Tesoro español a tres años tendrá más fácil colocación que un título de deuda corporativa de baja circulación. De ahí que los fondos de deuda pública y los de renta variable con alta capitalización sean los candidatos naturales a la mejora de rentabilidad.
El préstamo de valores inyectará entre 40 y 50 puntos básicos adicionales en los fondos de CaixaBank AM, una mejora nada desdeñable en el actual entorno de tipos.
El beneficio para el inversor es claro: más rentabilidad sin asumir más riesgo, ya que la devolución está garantizada mediante colateral. En fondos de renta fija —sí, con doble espacio—, donde los rendimientos netos se mueven en márgenes estrechos, 40-50 puntos básicos pueden marcar una diferencia significativa. La gestora ha subrayado que no activará los préstamos de inmediato en los 48 fondos autorizados, sino que elegirá el momento oportuno y los vehículos más idóneos.
Un movimiento que presiona al resto de la industria
La llegada del préstamo de valores supone un salto competitivo para CaixaBank AM frente a otras gestoras nacionales. Según datos de Inverco, la industria española de fondos gestiona más de 400.000 millones de euros, y la mitad de ese patrimonio está concentrado en seis grandes firmas internacionales. En un entorno de tipos estabilizados pero con escaso margen de mejora, cada punto básico cuenta. Si los gestores locales no incorporan esta herramienta, corren el riesgo de quedarse rezagados en rentabilidad frente a sus competidores europeos.
En el mercado europeo, gigantes como BlackRock o Vanguard llevan años usando el préstamo de valores como fuente extra de ingresos para sus fondos índice, lo que ha contribuido a reducir las comisiones netas. Ahora CaixaBank AM puede ofrecer algo parecido en España, lo que eleva el listón para el resto de entidades.
No obstante, el beneficio no es automático. Depende de la demanda de préstamo sobre los activos concretos que tenga cada cartera, de la volatilidad del mercado y de la gestión del riesgo de contraparte. Cecabank, como agente especializado, asume parte de esa labor, pero la decisión final de prestar recae en la gestora. Aun así, es un paso adelante que refuerza la apuesta de CaixaBank AM por la innovación en la gestión.
He visto cómo en otros países europeos el préstamo de valores ha sido un complemento discreto pero eficaz durante años. Que España lo incorpore ahora dice más de la lentitud del regulador que del mérito de las gestoras. Ahora el reto es que el resto de entidades sigan el ejemplo y que el inversor particular entienda qué gana con ello —y qué riesgos, aunque sean mínimos, asume. Esa labor pedagógica será la próxima prueba para CaixaBank AM.
