El Congreso rechazará previsiblemente mañana la senda de déficit de los Presupuestos 2027, presionando la prima de riesgo española. La hoja de ruta fiscal que el Gobierno de coalición pretende aprobar se enfrenta a un segundo intento fallido, después de que el pasado 14 de julio la mayoría absoluta de PP, Vox, Junts y UPN la tumbara con la abstención de Podemos y Compromís.
La votación del 24 de julio: la senda de déficit, al detalle
El Pleno extraordinario de este jueves someterá a votación los mismos objetivos de estabilidad que ya fracasaron hace apenas diez días. El Ejecutivo los revalidó en Consejo de Ministros el pasado martes y los remitió de inmediato a la Cámara Baja, con la esperanza de reunir los apoyos necesarios. Sin embargo, los números no cuadran: la mayoría absoluta que tumbó la senda la semana pasada se mantiene intacta.
La propuesta fija el déficit del conjunto de las Administraciones Públicas en el 1,8% del PIB para 2027, que bajaría al 1,6% en 2028 y al 1,5% en 2029. La Administración Central asumiría la mayor parte, con un 1,5% en 2027. Las comunidades autónomas dispondrían de un objetivo simétrico del 0,1% del PIB durante los tres ejercicios, lo que les otorga un margen fiscal de 5.849 millones de euros. Hacienda ha abierto la puerta a un déficit asimétrico entre territorios, pero esa flexibilidad no ha sido suficiente para desbloquear el trámite.
En paralelo, el Gobierno ha comunicado una senda descendente de deuda pública: del 97,6% del PIB en 2027 al 96,4% en 2028 y al 95,3% en 2029. La regla de gasto se ha fijado en el 4% para 2027, el 3,8% para 2028 y el 3,6% para 2029. Además, el techo de gasto no financiero para 2027 se sitúa en la cifra récord de 226.032 millones de euros, un 6,6% más que en 2026, aunque este límite no se somete a votación.
Mercados en alerta: la prima de riesgo española, en la cuerda floja
La incertidumbre fiscal que genera el bloqueo político se traduce directamente en la deuda soberana. Al cierre del 22 de julio, la prima de riesgo española a diez años frente al bono alemán rondaba los 78 puntos básicos, según registros del mercado. Se trata de un nivel contenido en términos históricos, pero que podría ampliarse significativamente si la votación de mañana confirma un nuevo fracaso y los inversores exigen una mayor compensación por el riesgo de gobernabilidad.
El diferencial de la deuda española ha oscilado entre 75 y 85 puntos básicos durante las últimas semanas, y la tendencia alcista podría acelerarse si se prolonga la parálisis legislativa. Los analistas de renta fija consultados por este diario señalan que un repunte hacia los 85-90 puntos básicos sería una reacción inmediata probable, aunque no descartan que la tensión se diluya si el Gobierno presenta un proyecto de Presupuestos creíble en otoño.
La votación es un test sobre la gobernabilidad fiscal: si el Congreso tumba la senda, el Ejecutivo podrá presentar los Presupuestos, pero con un margen autonómico más estrecho.
Análisis Merca2: El déficit, la deuda y la gobernabilidad fiscal
El tropiezo parlamentario no supone un colapso inmediato de las cuentas públicas. La legislación permite al Gobierno continuar la tramitación de los PGE 2027 con unos objetivos de estabilidad más restrictivos, los mismos que regían en el programa de estabilidad enviado a Bruselas el pasado año. Esa senda alternativa reduce el objetivo de déficit autonómico del 0,1% al 0% y exige un ajuste mayor a las comunidades del PP, lo que añade presión política a un Ejecutivo en minoría.
Desde la perspectiva de los inversores, la clave no está tanto en el resultado de la votación como en la capacidad del Gobierno para aprobar finalmente unos Presupuestos que cumplan con las nuevas reglas fiscales europeas. El Pacto de Estabilidad reformado exige que el déficit estructural se sitúe por debajo del 1,5% del PIB a medio plazo y que la deuda pública se reduzca a un ritmo creíble. El cuadro macroeconómico de España, con un crecimiento previsto del 1,8% para 2027, es favorable, pero la falta de consenso político puede erosionar la confianza.
En mi lectura, lo que diferencia este episodio de otros bloqueos presupuestarios es la coexistencia de una presión europea renovada y unas primas de riesgo que, aunque bajas, son particularmente sensibles a la percepción de descontrol. En 2018, la prima de riesgo española llegó a dispararse hasta los 130 puntos básicos durante la crisis de Cataluña, sin que el déficit estuviera desbocado. Hoy, un escenario similar no parece inminente, pero la vigilancia de las agencias de calificación —Moody’s mantiene a España en Baa1 con perspectiva estable— podría endurecerse si el bloqueo se cronifica.
La paradoja es que los objetivos de déficit son, en realidad, moderados y acordes con la senda descendente que Bruselas espera. El verdadero riesgo para la prima de riesgo no es un déficit del 1,8%, sino que los Presupuestos acaben prorrogándose y la Comisión Europea abra un expediente por desviación. El mercado de deuda descuenta hoy un escenario benigno, pero la fragilidad de la gobernabilidad añade una prima de incertidumbre que no está plenamente reflejada en los diferenciales.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: La prima de riesgo española se situó ayer en 78 puntos básicos, según datos de mercado. Un repunte inmediato hasta los 85-90 puntos sería la reacción más probable si el Congreso rechaza la senda de déficit, aunque la amplitud del movimiento dependerá de la declaración oficial del Gobierno tras la votación.
Clave técnica: El bono español a diez años cotiza en el entorno del 3,45%, con una resistencia clara en el 3,55%. Una ruptura de ese nivel podría impulsar la rentabilidad hacia el 3,75% si la incertidumbre fiscal se prolonga, arrastrando consigo una ampliación de la prima de riesgo.
Apunte macro: El objetivo de déficit del 1,8% del PIB para 2027 es ambicioso pero alcanzable, siempre que el crecimiento se mantenga. El mayor riesgo para la prima de riesgo no es el rechazo de la senda, sino una eventual prórroga presupuestaria que aleje a España de los compromisos europeos de reducción de deuda.
