Tras revisar las opiniones de los economistas, el consenso es muy claro: ningún analista espera movimientos del Banco Central Europeo (BCE) en julio, todos coinciden en que septiembre será la reunión decisiva y la principal incógnita gira en torno a si el repunte de la energía terminará trasladándose a la inflación.
La idea clave del consenso es que el BCE gana tiempo: septiembre se convierte en la reunión clave para decidir el futuro de los tipos.
- Stefan Rondorf (AllianzGI): «parece poco probable que se produzca un cambio en los tipos».
- Cristina Gavín (Ibercaja): «anticipar una nueva subida… en septiembre».
- PIMCO: «nuestro escenario central sigue contemplando una subida adicional en septiembre».
- MIFL: «septiembre se perfila como el momento más probable».
- Generali Investments: «probablemente en septiembre».
- MFS: «el debate se ha desplazado a septiembre».
- A&G: «la pausa permitirá esperar hasta septiembre».
- Crédit Mutuel AM: «dejando abierta la posibilidad de otra subida en septiembre».
- J. Safra Sarasin: «esperamos una segunda subida… en septiembre».
La segunda de las ideas que se extrae de las opiniones consultadas es que la energía vuelve a condicionar la política monetaria del BCE.
Aunque con distintos matices, todos los expertos coinciden en un mismo diagnóstico: el BCE puede permitirse mantener los tipos en julio porque la inflación se ha moderado, pero la evolución del petróleo y, especialmente, del gas tras la escalada geopolítica vuelve a ser el principal factor que puede obligar a endurecer la política monetaria en septiembre.
Cristina Gavín (Ibercaja Gestión): «El escenario adverso que se dibuja los últimos días, con la reanudación de las hostilidades entre EEUU e Irán, y su efecto sobre los precios de la energía, parecen abocar a nuevas tensiones en la evolución de la inflación.»
Konstantin Veit (PIMCO): «Al no estar previstas nuevas proyecciones del equipo técnico hasta septiembre, es probable que el Consejo de Gobierno considere conveniente esperar, especialmente teniendo en cuenta los cambios significativos registrados en los mercados energéticos desde junio.
Y añade: «La caída de los precios de la energía… sugiere que los riesgos se inclinan hacia un menor número de subidas de tipos…, aunque la incertidumbre sigue siendo elevada.»
Niall Scanlon (MIFL): «La atención se centrará… en cómo el Consejo de Gobierno valora la reciente escalada de las tensiones en Oriente Medio y su impacto sobre los precios del petróleo y del gas.»
«El recrudecimiento de las hostilidades en Oriente Medio… ha vuelto a presionar al alza los precios de la energía… el aumento del precio del gas natural representa una preocupación mayor y mantiene sesgados al alza los riesgos para las perspectivas de inflación.»
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Martin Wolburg (Generali Investments): «Los últimos datos sobre la inflación y la bajada de los precios de la energía han supuesto un cierto alivio… No obstante, reconocemos que los riesgos siguen inclinándose hacia una subida final, probablemente en septiembre, sobre todo si persiste la última escalada del conflicto con Irán.»
Romain Aumond (Natixis IM Solutions): «La incertidumbre geopolítica y la volatilidad de los precios de las materias primas energéticas dificultan la interpretación de la función de reacción de la institución de Fráncfort.»
Y también: «La reciente reanudación de las hostilidades en el estrecho de Ormuz hace presagiar, según el mercado, dos subidas adicionales de 25 puntos básicos de aquí a finales de año.»
Germán García Mellado (A&G Global Investors): «La volatilidad del petróleo y del gas desde la última cita ha vuelto a situar la energía en el centro del debate.»
«El mercado estará atento a cualquier referencia a que los riesgos para la inflación han vuelto a inclinarse al alza o a que el ciclo de subidas todavía no ha concluido.»
Karsten Junius (J. Safra Sarasin): «Es probable que el BCE señale la caída significativa de los precios del petróleo desde su última reunión, la inestabilidad de la situación política en Oriente Medio, así como la necesidad de extremar la vigilancia, ya que los efectos indirectos de los precios más altos del petróleo podrían hacerse visibles en la inflación subyacente durante los próximos meses.»
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Petróleo y gas amenazan la inflación
La gran novedad respecto a la reunión del banco central de junio es que el petróleo y, sobre todo, el gas, vuelven a convertirse en la principal amenaza para la inflación.
Ota de las grandes ideas de consenso es que la decisión ya está descontada; toda la atención recaerá sobre el discurso de Christine Lagarde.
- AllianzGI: «el mercado analizará con atención el mensaje».
- MIFL: «la atención se centrará en la rueda de prensa».
- Natixis IM: «el mercado analizará minuciosamente el tono».
- MFS: «la comunicación será clave.
- A&G: «la principal atención estará en las señales que pueda ofrecer Christine Lagarde».
BCE: los mercados descuentan más subidas que los analistas
Otra de las ideas importantes que sugieren los economistas es que muchos consideran excesivas las expectativas actuales del mercado.
- PIMCO: los riesgos apuntan a «un menor número de subidas».
- MIFL: el mercado descuenta «más de dos subidas», por encima de su escenario.
- A&G: el BCE probablemente no validará la senda que descuenta el mercado.
Y otra idea más, que la inflación deja de ser el único problema: el débil crecimiento también condiciona al BCE. Varios expertos creen que la debilidad económica limitará el margen para endurecer la política monetaria.
PIMCO (Konstantin Veit): «La caída de los precios de la energía, una inflación de junio más moderada de lo esperado, un crecimiento de los salarios compatible con el objetivo de inflación y un débil crecimiento económico sugieren que los riesgos se inclinan hacia un menor número de subidas de tipos de las que actualmente descuentan los mercados, aunque la incertidumbre sigue siendo elevada.»
Neuberger Berman: «El lento crecimiento económico de Europa apunta a que la inflación ha alcanzado su punto máximo.» Y añade: «La atonía de la economía podría llevar al banco central a recortar los tipos más de lo esperado, lo que ofrecería oportunidades no solo en los bonos a corto plazo, sino también, de forma selectiva, en los de plazo largo.
J. Safra Sarasin (Karsten Junius): «Los últimos indicadores empresariales, como los índices de gestores de compras (PMI), están normalizándose, al igual que la confianza de los consumidores.» Y concluye: «En definitiva, la economía europea mantiene un crecimiento lo suficientemente sólido como para no impedir nuevas subidas de tipos en caso de que la evolución de la inflación las haga necesarias.»
