La planta de la alemana Rheinmetall en Murcia se ha convertido en una pieza clave del rearme europeo. El banco de inversión Berenberg atribuye buena parte del fuerte crecimiento que prevé para el segundo trimestre al aumento de los envíos de munición desde las instalaciones españolas, un ejemplo de cómo las fábricas del sur de Europa están ganando protagonismo en la carrera por rearmar al continente.
“Actualizamos nuestras previsiones antes de la publicación de los resultados del segundo trimestre de Rheinmetall, prevista para el 6 de agosto. En nuestra opinión, la publicación de los resultados del segundo trimestre pondrá de relieve los avances logrados para superar los problemas relacionados con los envíos de munición y camiones que se produjeron en trimestres anteriores”, señala Berenberg.
“Prevemos unos ingresos para el segundo trimestre de 3.136 millones de euros, lo que supone un aumento del 60% interanual. Este aumento se debe a nuestra previsión de una aceleración del crecimiento en la división de Armas y Municiones ó W&A (estimamos que los ingresos de W&A en el segundo trimestre aumentarán un 60% interanual hasta alcanzar los 1.159 millones), lo que refleja un mayor volumen de envíos desde la planta de Murcia y un mayor crecimiento secuencial en la división de Sistemas para Vehículos (ingresos 27% interanual hasta los 1.197 millones de euros).
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La nota que firma George McWhirter ofrece una serie de ideas sobre Rheinmetall. Son estas:
1. La historia de crecimiento sigue intacta pese al revés del programa F126
El mensaje central del informe es que la cancelación del programa alemán de fragatas F126 apenas altera la tesis de inversión. Berenberg reduce ligeramente sus previsiones y el precio objetivo (de 1.750 a 1.600 euros), pero mantiene la recomendación de Comprar porque considera que la demanda estructural de defensa sigue siendo muy sólida.
2. El mayor reto ya no es vender, sino fabricar
Los analistas creen que el mercado está pendiente de comprobar si Rheinmetall puede ejecutar el enorme aumento de producción previsto para los próximos años. La capacidad industrial y el cumplimiento de los calendarios de entrega son ahora el principal factor que determinará la evolución de la compañía.
3. Murcia gana peso en el rearme europeo
El informe destaca que el fuerte crecimiento previsto para el segundo trimestre estará impulsado por un mayor volumen de envíos desde la planta de munición de Murcia, junto con la recuperación del negocio de vehículos militares. Es una de las pocas referencias geográficas concretas del documento y una de las más relevantes para España.
4. La pérdida del contrato naval tiene un impacto limitado
La cancelación del programa F126 supondrá unos 300 millones de euros menos de ingresos en 2026, aproximadamente un 2% de la facturación prevista, y reduce las estimaciones de ventas a largo plazo, especialmente en el negocio naval. Sin embargo, el resto de las divisiones compensa buena parte del impacto.
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5. La cartera de pedidos sigue siendo extraordinaria
Berenberg recuerda que Rheinmetall dispone de una cartera de pedidos cercana a 64.000 millones de euros, lo que proporciona una elevada visibilidad sobre los ingresos futuros y respalda su fuerte crecimiento durante los próximos ejercicios.
6. Rumanía emerge como uno de los grandes clientes europeos
El mayor contrato adjudicado durante el trimestre procede de Rumanía, con un valor de 5.700 millones de euros para vehículos blindados Lynx, sistemas antiaéreos Skyranger, munición y embarcaciones navales. El informe también destaca un acuerdo marco con el ejército alemán para municiones merodeadoras.
7. El crecimiento previsto sigue siendo excepcional
Pese al ajuste de estimaciones, Berenberg proyecta que las ventas pasarán de 13.900 millones de euros en 2026 a 25.100 millones en 2028, mientras que el margen operativo seguirá mejorando hasta superar el 20%.
8. Rheinmetall acelera su transformación en un grupo puramente militar
El banco considera positiva la prevista venta del negocio Power Systems, ya que reducirá la exposición al debilitado mercado de automoción y reforzará el foco estratégico en defensa.
9. La alianza con Lockheed Martin es un catalizador
El informe señala que los avances en la asociación con Lockheed Martin para misiles ayudan a reducir el riesgo de ejecución y amplían las oportunidades de crecimiento en nuevas áreas de defensa.
10. Los riesgos ya no son la demanda, sino la ejecución
Berenberg identifica tres riesgos principales:
- retrasos en la puesta en marcha de nuevos programas industriales;
- posibles aplazamientos del gasto militar por parte de los gobiernos;
- restricciones regulatorias a las exportaciones de armamento.
Tesis de inversión de Berenberg sobre Rheinmetall
- La división de defensa de Rheinmetall cuenta con una excelente visibilidad de ingresos gracias a una cartera de pedidos de unos 64.000 millones de euros, compuesta por contratos de defensa plurianuales. La empresa se encuentra en una posición idónea para aprovechar las importantes oportunidades que surgen de los planes de Alemania de invertir de forma significativa en la modernización de su equipamiento militar, así como de los mercados europeos y otros mercados de defensa.
- Cambio estratégico en el sector de la automoción: La venta prevista por parte de Rheinmetall de la división Power Systems reduce su exposición al débil mercado de la automoción.
En conclusión, Berenberg considera que el ciclo de rearme europeo permanece intacto y Rheinmetall sigue siendo uno de sus principales beneficiarios. La cuestión ya no es si habrá suficientes pedidos, sino si la industria será capaz de producir al ritmo que exigen los gobiernos europeos.
