Acurio Ventures ha cerrado Acurio Secondaries I FCR, un fondo de 115 millones de euros dirigido al mercado secundario de venture capital europeo, superando en un 15% el objetivo inicial de 100 millones. La operación eleva los activos bajo gestión de la firma por encima de los 450 millones de euros y consolida su apuesta por la liquidez en un segmento del capital riesgo donde las salidas siguen siendo escasas.
Un fondo de secundarios para dar liquidez al venture capital
El nuevo vehículo nace con la intención de aprovechar la falta de liquidez que atraviesa el sector del VC. Acurio se enfoca en fondos de fases tempranas que cuentan con al menos ocho años de vida, carteras ya definidas y ‘value drivers’ identificados, con planes de desinversión realistas a dos o tres años vista. La firma quiere desplegar los 115 millones en un plazo de entre 18 y 24 meses, concentrándose en operaciones por debajo de 20 millones de euros, una horquilla que, según sus responsables, está desatendida por los grandes compradores institucionales.
El fondo ya ha comprometido cerca de 45 millones de euros, lo que le proporciona una “cartera relevante” desde el arranque. Con ello, Acurio consigue evitar la temida curva J —el efecto contable por el que los fondos de capital privado suelen arrojar pérdidas los primeros años— y muestra un valor liquidativo sobre el capital desembolsado (TVPI) de 1,75 veces. La cifra refleja tanto los descuentos acordados con los vendedores como el buen desempeño de las compañías subyacentes.
En términos de retorno, la gestora apunta a un múltiplo neto de al menos dos veces el dinero invertido y a tasas internas de retorno (TIR) superiores al 25%. La estrategia se apoya en el acceso directo de Acurio a gran parte de los gestores de VC europeos y en la confianza generada tras haber invertido ya en unas 120 start-ups y una veintena de fondos de capital riesgo.
Con un TVPI de 1,75 veces en fase temprana, Acurio demuestra que los descuentos en secundarios pueden generar retornos atractivos incluso antes de que se materialicen las desinversiones.
Rentabilidad desde el arranque: cómo Acurio evita la curva J
El diseño del fondo rompe con uno de los lastres tradicionales del asset class. Al comprar participaciones ya maduras y con descuentos, el vehículo arranca con plusvalías latentes y sin el periodo de rendimientos negativos que caracteriza a los fondos primarios. El reto ahora es ejecutar las desinversiones en un entorno de mercado en el que las salidas a bolsa y las ventas estratégicas siguen siendo poco frecuentes.
Los socios de Acurio subrayan que la cartera subyacente ya cuenta con ‘value drivers’ identificados, lo que permite proyectar un calendario de retornos más predecible que el de un fondo de inversión directa tradicional. La clave, insisten, está en la selección de fondos con gestores que tienen trayectoria contrastada y en la capacidad de la firma para negociar condiciones favorables en el mercado secundario.
Análisis: la apuesta táctica por la liquidez en un venture capital seco de salidas
El movimiento de Acurio Ventures no es casual. La industria europea de venture capital arrastra un problema de liquidez desde el ajuste de valoraciones de 2022. Muchos inversores (limited partners) buscan vías para monetizar participaciones sin recurrir a las escasas OPV o fusiones. En ese contexto, los secundarios de VC han ganado protagonismo como vehículo de descongestión. Acurio, con un tamaño moderado y un foco muy definido, se posiciona en un nicho que los grandes fondos de secundarios suelen ignorar por debajo de los 20 millones por operación.
La firma ya había demostrado olfato para las estrategias complementarias: hace apenas dos años cerró Acurio III, un fondo de 150 millones de euros para inversión directa en startups semilla y series A, que aún está en periodo de despliegue y acumula más de 40 participadas como Seedtag, Jobandtalent, Preply, Indexa Capital, Lingokids o Refurbed. Ahora, con el secundario, completa una oferta que mezcla exposición directa y liquidez, y que resulta atractiva para un espectro amplio de inversores privados.
El respaldo de uno de los endowments internacionales más prestigiosos de Estados Unidos, que actúa como inversor ancla, y la presencia de más de 35 family offices y patrimonios familiares, junto con el compromiso del equipo gestor —que supera los 15 millones de euros—, refuerzan la alineación de intereses. La base inversora es íntegramente privada, con un 30% de aportación institucional y una cuarta parte de capital procedente de fuera de España, lo que valida el atractivo internacional de la tesis.
En un entorno de captación difícil para el VC, lograr un cierre por encima del objetivo con un vehículo 100% privado y sin recurrir a fondos de fondos públicos es, en sí mismo, un hito. Acurio Ventures pone sobre la mesa una solución para los partícipes que necesitan liquidez urgente y, al mismo tiempo, ofrece a sus propios inversores una vía de entrada con descuentos y retornos potencialmente más rápidos. La jugada tiene sentido siempre que el mercado de M&A y las salidas a bolsa se reanimen en el horizonte de dos a tres años que maneja el fondo. Si no lo hacen, el músculo negociador de la gestora será el que marque la diferencia.
📊 Las Claves para el Inversor
- Qué vigilar: El ritmo de despliegue de los 115 millones en los próximos 18-24 meses y la evolución del TVPI a medida que se vayan ejecutando las primeras desinversiones previstas a partir de 2028.
- Reacción del valor: Al no ser una cotizada, el impacto bursátil no aplica, pero el cierre por encima del objetivo y la presencia de un endowment de referencia mejoran la percepción de riesgo del vehículo y pueden facilitar futuras rondas de fondos de la gestora.
- Precedente sectorial: La operación se alinea con la tendencia de los GP-led secondaries en VC que han ganado peso en Europa desde 2023, con gestoras como Isomer Capital o Headline lanzando vehículos similares para ofrecer liquidez a sus inversores.
