La agencia de calificación financiera EthiFinance Ratings sube la calificación a largo plazo de Inmobiliaria del Sur, pasando de “BB” a “BB+”, manteniendo la tendencia Estable.
Adicionalmente, EthiFinance Ratings afirma la calificación de la emisión de bonos de “Insur Senior Secured 2021” con código ISIN ES0305626006 en «BBB-«. Se destaca que se ha realizado una novación en el 1T2026 por Insur Promoción Integral, S.L.U., siendo el garante Inmobiliaria del Sur, S.A., sociedad matriz de Grupo Insur. Dado que esta última actúa como garante de la emisión, el rating del instrumento se fundamenta en las cifras consolidadas de Grupo Insur.
Sobre esta emisión de bonos, tras su novación, se destaca que si bien una parte es secured (garantía hipotecaria de los propios solares adquiridos), hasta un 50% de la emisión podría ser realizada con JVs sin garantía hipotecaria (unsecured). En este caso, incluso el grupo tendría una tasa de recobro superior al 80% bajo un escenario simulado de elevado estrés en su perfil económico-financiero, todo ello respaldado también por la disposición de activos inmobiliarios en propiedad en su vertiente patrimonial con sólida valoración de mercado.
La mejora en el rating corporativo se fundamenta en la positiva evolución experimentada por el grupo durante los últimos ejercicios, sustentada en el crecimiento de la actividad, la mejora de los resultados, así como los márgenes alcanzados (en cifras elevadas). Esta tendencia ha permitido el fortalecimiento de su perfil financiero, reflejado en la mejora de las métricas de apalancamiento, cobertura y capitalización. Además, el grupo mantiene elevados niveles de preventas y cobertura sobre las entregas previstas para los próximos ejercicios, proporcionando visibilidad sobre la generación futura de ingresos y resultados, todo ello apoyado por un favorable contexto del sector residencial español, caracterizado por una sólida demanda y una limitada oferta de vivienda nueva.
Plan Estratégico 2026-2030 de Inmobiliaria del Sur
Si bien el nuevo Plan Estratégico 2026-2030 contempla el inicio de una nueva fase de crecimiento apoyada en una mayor actividad constructora, que previsiblemente supondrá una moderación temporal de las métricas crediticias durante 2026 y 2027, estimamos que dicho efecto será transitorio y vendrá acompañado de una mayor consolidación del perfil de negocio y financiero del grupo a partir de 2028, apoyado en el incremento previsto de entregas y generación elevada de beneficios operativos y finales.
Inmobiliaria del Sur: resultados sin sorpresas que cumplen con el Plan Estratégico
Insur es un grupo español que enmarca su actividad en el sector inmobiliario, con dos líneas de actividad diferenciadas y al mismo tiempo complementarias en su negocio, promotora (construcción y desarrollo de activos inmobiliarios) y patrimonialista (arrendamiento de inmuebles).
La calificación del grupo está apoyada por varios factores entre los que destacan:
- i) la compañía opera en sectores con fortaleza en la demanda y positivos niveles de rentabilidad;
- ii) sólido modelo de negocio que combina tanto la actividad promotora, como patrimonial, lo que supone una importante ventaja competitiva en el mercado así como una mejora en su diversificación operativa;
- iii) grupo cotizado que cuenta, además, con un accionariado estable, destacando la presencia de la familia Pumar, y management con amplio conocimiento y expertise en el sector (reforzado en mayo de 2026 con la incorporación de nueva directora general que cuenta con una dilatada experiencia);
- iv) positivos niveles de capitalización, con un ratio PN/DFT ajustado superior al 100%; v) recurrente generación de beneficios operativos y finales, así como una cartera de preventas con un adecuado nivel de cobertura en el corto y medio plazo;
- vi) positiva valoración respecto a las políticas ESG implementadas.
Por otra parte, el rating se encuentra limitado por el mantenimiento de unos niveles de apalancamiento que pese a la mejora mostrada en el último ejercicio (DFN/EBITDA ajustado de 3 veces frente a 5,6 veces en 2024), continúa manteniendo valores medios elevados para un ciclo completo de actividad (por encima de 4 veces). A su vez, el perfil financiero se ve penalizado por unos reducidos ratios FFO/DFN ajustada y cobertura de intereses (valores medios para un ciclo completo por debajo del 15% y 3 veces respectivamente).
Adicionalmente, la calificación del grupo se encuentra condicionada, en lo relativo al perfil de negocio, por una concentración de su actividad en el mercado nacional, con mayor peso en Sevilla, siendo deseable una mayor diversificación (uno de sus principales drivers de crecimiento en la actualidad y que seguirá potenciando con el nuevo Plan Estratégico 2026-2030) y que podría reforzar su posicionamiento en el mercado, más limitado en comparación con los principales players del sector, en términos de GAV (Gross Asset Value) e ingresos.
EthiFinance afirma la calificación de Inmobiliaria del Sur en BB, con tendencia Estable
En línea con la nueva metodología de Ethifinance, el sector ‘real estate’ presenta un riesgo medio en términos de ESG (puntuación en el heatmap del sector entre 3,0 y 3,5) dado su impacto en el medio ambiente. Esta valoración tiene como resultado un análisis sectorial que no se ve afectado por este factor. Por otra parte, en cuanto a las políticas ESG desarrolladas por Grupo Insur, se consideran positivas con un score ESG situado en el tramo [0,1[, resultando en una calificación del perfil financiero que se ve impactada de manera favorable por este factor (+1 notch de subida).
Desde EthiFinance Ratings se ha dispuesto de proyecciones financieras aportadas por Grupo Insur, con amplio detalle para el análisis y valoración, aunque no se reflejan en el informe a petición de la compañía (cotizada).
