La firma de inversión alemana Berenberg considera que el negocio de refino seguirá mostrando una fortaleza excepcional gracias a márgenes elevados. Y espera que varias compañías publiquen resultados del segundo trimestre por encima de las expectativas del mercado, especialmente aquellas con mayor exposición al downstream.
En ese sentido, las principales recomendaciones de inversión son Neste, Repsol, Shell y BP, que tienen una recomendación de Comprar, por Eni, Equinor, Galp, OMV y TotalEnergies, que tienen una recomendación de Mantener. De todas ellas, Neste y Repsol son sus principales apuestas.
“De media, las estimaciones del beneficio por acción (BPA) para 2026 han subido un 80% y las de 2027, un 26%. Parte de estas ganancias podrían verse amenazadas si las estimaciones del precio medio del petróleo bajan, pero, en nuestra opinión, la mayor parte de las ganancias de 2026 se mantendrán. La evolución media del precio de las acciones durante el periodo del conflicto ha sido de un aumento del 6%”, explica la nota.
Para la segunda mitad de 2026 en Berenberg esperan un Brent de 75-80 dólares/barril, superior a lo que descuenta actualmente el mercado. Sin embargo, para 2027 anticipan un escenario de exceso de oferta que podría presionar el Brent hasta 60-75 dólares, dependiendo de la evolución geopolítica.
Para Henry Tarr, el analista de Berenberg que dirige al equipo de Energía, el riesgo principal cambia de dirección A corto plazo, los riesgos geopolíticos (Irán, Estrecho de Ormuz) pueden sostener precios elevados, pero en 2027 el riesgo pasa a ser un superávit de oferta, debido al aumento de producción de la OPEP y otros productores.
Otra de las ideas relevantes que esgrime el informe es que los márgenes de refino son el gran motor de beneficios porque compensan parte de la debilidad del precio del crudo. Este entorno beneficia especialmente a Repsol, Shell, Neste y Galp, explican.
Repsol es una de las compañías favoritas de Berenberg, con Neste y Shell
Sobre Repsol, en Berenberg tienen una recomendación de Comprar en base a un precio objetivo de 28 euros. A grandes rasgos, esperan un segundo trimestre muy sólido y estiman que el negocio de refino podría generar beneficios superiores a lo previsto. Por todo ello, existe la posibilidad de que aumente el programa de recompra de acciones, lo que actuaría como catalizador para la cotización.
“Mantenemos una visión positiva sobre Repsol y esperamos que registre un sólido segundo trimestre, respaldado por los elevados márgenes en el negocio de refino, que prevemos que podrían situarse por encima de los 20 dólares por barril, incluyendo el margen indicador y la prima”, aclaran.
“Esto debería generar un sólido flujo de caja libre antes del capital circulante (CFFO), lo que podría traducirse en un aumento del programa de recompra de acciones de 2026; en nuestra opinión, la confirmación de esto en los resultados del segundo trimestre sería un catalizador positivo para las acciones. Las acciones se cotizan con un rendimiento del flujo de caja libre (FCF) del 12% para 2027, con una rentabilidad por dividendo del 5 % y un rendimiento en efectivo adicional del 3-4% procedente del programa de recompra”, añaden.
Neste destaca por crecimiento estructural, dado que se beneficia del crecimiento de los biocombustibles impulsado por la regulación europea. En Berenberg, esperan márgenes récord en combustibles renovables y una mejora significativa de la generación de caja y consideran que cotiza con una valoración atractiva.
El tercero de los valores destacados es Shell, que presenta una oportunidad tras su reciente caída y esperan mejora tanto en upstream como en downstream, fuerte flujo de caja y continuidad de recompras de acciones.
En una línea más global, los analistas de Berenberg consideran que el sector sigue ofreciendo una rentabilidad atractiva para el accionista con una rentabilidad por dividendo cercana al 4,7% y una rentabilidad por flujo de caja libre (FCF yield) cercana al 11%, niveles considerados atractivos frente al mercado.
En conclusión, los analistas de Berenberg tienen sobre el sector una visión positiva para 2026, apoyada por los fuertes márgenes de refino, generación de caja y posibles mejoras en la remuneración al accionista. Sin embargo, tienen también una visión más cauta para 2027, debido al riesgo de exceso de oferta de petróleo y caída de los precios del crudo, aunque la incertidumbre geopolítica podría limitar ese descenso.
