La entidad financiera canadiense RBC considera que Repsol atraviesa uno de sus mejores momentos de generación de caja gracias al negocio de refino, mantiene una política muy favorable para el accionista (dividendos y recompras) y cree que el mercado está infravalorando la compañía, de ahí su precio objetivo de 32 euros, con un potencial cercano al 50%.
Estas ideas proceden de la reunión de la compañía con el director general de Transición Energética, Tecnología, Institucional y Adjunto al CEO en Repsol, Luis Cabra, en Londres.
Las claves de la nota de Biraj Borkhataria pasan no sólo por el hecho de que RBC es muy positivo con Repsol sino por:
- El refino sigue siendo el principal motor
- Europa podría cambiar su política energética
- Venezuela sigue siendo una opción de crecimiento
- Prioridad al accionista
- EE. UU. será el gran motor del negocio upstream
- Renovables: crecimiento más selectivo
- ¿Por qué cree RBC que la acción está barata?
Más sobre el informe de RBC sobre Repsol
RBC mantiene una recomendación muy positiva sobre Repsol con una recomendación de Sobreponderar y un precio objetivo de 32 euros por acción, frente a un precio de mercado de 22,10 euros, lo que implica un potencial de revalorización cercano al 50%.
El mensaje más importante de RBC es que los márgenes de refino serán más altos durante más tiempo. Según RBC y la dirección de Repsol la demanda de combustibles sigue siendo resistente, las interrupciones en Oriente Medio mantienen tensionado el mercado, esperan que los elevados márgenes continúen hasta 2027 y, en concreto, RBC estima márgenes del segundo trimestre de unos 22 dólares por barril, aunque considera que el margen «real» podría acercarse a 30 dólares.
Por otro lado, la nota señala que Luis Cabra, trasladó varias ideas a destacar tales como que desde 2009 han cerrado 35 refinerías en Europa, el Viejo Continente ya importa aproximadamente el 25% de los productos refinados que consume y que tanto la UE como la OTAN están empezando a dar más importancia a la seguridad energética, lo que podría frenar nuevos cierres de capacidad de refino.
Con respecto a Venezuela y si sigue siendo una opción de crecimiento, RBC considera que las nuevas condiciones ofrecidas por el Gobierno venezolano son «un buen paso, pero todavía insuficientes». Así, en la entidad esperan nuevas negociaciones antes de un acuerdo definitivo. Lo consideran una opcionalidad positiva, aunque de desarrollo lento. Además, Repsol ha firmado un memorando para estudiar el desarrollo del área de Horcón.
Borkhataria destaca que la petrolera dará prioridad al accionista, pues mantiene su política de capital: destinar entre 30% y 40% del flujo de caja operativo (CFFO) a los accionistas, reducir deuda y solo después aumentar inversiones. Esto respalda, a juicio del analista, un crecimiento del dividendo, recompras de acciones y una política financiera estable.
Otro asunto tratado en la reunión londinense es que 6. EE. UU. será el gran motor del negocio upstream. Así, RBC destaca que el 80% del capex de exploración y producción entre 2026 y 2028 irá a Estados Unidos. Estima que, en 2028, EEUU representará aproximadamente el 40% de la producción del grupo y señala que el proyecto Pikka (Alaska) irá aumentando producción durante los próximos años.
En cuanto a las renovables, Repsol ha moderado algunos objetivos. Ahora reduce ligeramente su objetivo de descarbonización para 2030 y rebaja la capacidad renovable prevista de 15 GW a 11 GW. El motivo es la saturación del mercado español y un entorno regulatorio menos favorable en EE. UU.
En conclusión, RBC cree que Repsol está barata porque cotiza con un FCF yield del 15% para 2026, superior a la media del sector, aproximadamente a 4,5 veces beneficios, un múltiplo muy inferior al de muchas comparables. Y considera que el mercado no está valorando adecuadamente la fortaleza del negocio de refino ni la generación de caja.
Como puntos en contra de su tesis de inversión, RBC identifica tres riesgos: retrasos en proyectos clave como Pikka (Alaska); una guerra prolongada en Oriente Medio que termine provocando una recesión y destrucción de demanda y que Venezuela avance más lentamente de lo esperado.
