Strategy (la antigua MicroStrategy) ha dado este lunes un paso más en su apuesta por convertir el bitcoin en la columna vertebral de sus finanzas corporativas. La compañía que preside Michael Saylor anunció un ambicioso Marco de Capital de Crédito Digital que incluye recompras de acciones por valor de 2.000 millones de dólares, un programa de monetización de bitcoin de hasta 1.250 millones y un aumento del dividendo de sus acciones preferentes (STRC) hasta el 12%. La noticia fue recibida con euforia: las acciones de MSTR subieron un 14% en la sesión, llevando a bitcoin por encima de los 60.000 dólares.
El plan, detallado en un comunicado oficial y en una presentación ante la SEC, busca reforzar la liquidez de la empresa sin renunciar a su tesis de acumulación de bitcoin a largo plazo. Y lo hace con un giro estratégico: de ser un mero acumulador de criptomonedas, Strategy se transforma en un gestor activo de capital, capaz de emitir deuda, recomprar sus propios títulos y utilizar parte de su tesoro de bitcoin para financiar operaciones cuando convenga.
Los cinco pilares del nuevo marco de capital
El Marco de Capital de Crédito Digital se estructura en cinco elementos: una reserva de liquidez en dólares de 2.550 millones, un aumento del dividendo de las acciones preferentes STRC, un programa de recompra de deuda y acciones preferentes de hasta 1.000 millones, otro programa de recompra de acciones ordinarias por otros 1.000 millones y, la gran novedad, un programa de monetización de bitcoin que autoriza la venta de hasta 1.250 millones de dólares en BTC para fines muy concretos.
La reserva de dólares, equivalente a unos 17,4 meses de cobertura de los pagos por dividendos e intereses de la deuda, es el colchón de seguridad. La empresa se ha fijado un suelo mínimo de 12 meses de cobertura, y cualquier descenso por debajo de ese umbral requeriría la aprobación explícita del consejo. Esta reserva solo puede usarse para pagar dividendos de las acciones preferentes y los intereses de la deuda, no para otras operaciones.
Y si se suma la capacidad de monetización de bitcoin, la cobertura total asciende a 3.800 millones de dólares, lo que equivale a 25,9 meses de obligaciones. Un margen más que holgado para una empresa que en 2024 ya dio muestras de querer profesionalizar su gestión financiera sin soltar su apuesta por el bitcoin.
Dividendo histórico y doble programa de recompra
El dividendo de las acciones STRC, el stretch preferred stock (una clase de acciones preferentes de renta variable), sube del 11,5% al 12% anual. La subida entra en vigor a partir del 1 de julio de 2026, es decir, mañana mismo para los tenedores registrados. Strategy ha fijado como objetivo que estas acciones coticen entre los 99 y los 100 dólares, cerca de su valor nominal de 100 dólares, y se reserva la opción de revisar el tipo de dividendo cada mes en función de la evolución del mercado y del precio del bitcoin.
Los dos programas de recompra, por un total de 2.000 millones de dólares, representan la otra pata del plan. El primero, de hasta 1.000 millones, está destinado a recomprar valores de crédito digital como los propios STRC, STRF, STRK o STRD. El segundo, otros 1.000 millones, se centra en la recompra de acciones ordinarias de Clase A. Ninguno de estos programas obliga a la empresa a comprar una cantidad determinada y pueden modificarse, suspenderse o cancelarse en cualquier momento. Las recompras se financiarán, según la empresa, con la venta de bitcoin o con la emisión de nuevos títulos cuando las condiciones de mercado lo aconsejen.
Strategy ha dejado claro que no quiere ser solo un almacén de bitcoin; quiere convertirse en un gestor financiero que usa la criptomoneda como herramienta de liquidez.
El CEO, Phong Le, resumió el cambio cultural: ‘Strategy está evolucionando de la emisión de capital unidireccional a la gestión activa de capital. Nuestra intención es movernos entre emitir títulos cuando el capital es atractivo y recomprarlos cuando cotizan a niveles que hacen que las recompras sean beneficiosas’. Y añadió un detalle importante: de de los 2.000 millones en recompras, una parte se financiará vendiendo bitcoin, pero solo si las condiciones de mercado hacen que esa opción sea más favorable que emitir nuevas acciones.
¿Un punto de inflexión para la tesis del bitcoin como reserva de tesorería?
El programa de monetización de bitcoin es, sin duda, el elemento que más suspicacias despierta entre los inversores más puristas. La autorización permite vender BTC por hasta 1.250 millones de dólares con tres fines específicos: reconstruir o reforzar la reserva en dólares, pagar dividendos e intereses cuando la venta de bitcoin resulte más favorable que emitir deuda, y financiar las recompras de acciones. Cualquier uso distinto necesita un nuevo voto del consejo. Es decir, no es un permiso para vender a discreción, sino una herramienta de liquidez muy medida.
El director financiero, Andrew Kang, defendió la decisión: ‘Bitcoin es capital. Este programa nos da flexibilidad para usar una parte de nuestra reserva de BTC para fortalecer el crédito digital, pagar dividendos e intereses y financiar recompras cuando eso sea más ventajoso que emitir capital’. Y Michael Saylor, fundador y presidente ejecutivo, reiteró que bitcoin sigue siendo el activo principal de tesorería. ‘El crédito digital requiere liquidez, disciplina y gestión activa de capital’, afirmó. ‘Este marco está diseñado para fortalecer la calidad crediticia y reducir el pago esperado de dividendos cuando resulte beneficioso para la empresa’.
En la práctica, Strategy está replicando una estrategia que recuerda a los grandes gestores de fondos de capital riesgo: usar un activo volátil como garantía de liquidez para optimizar la estructura de capital. Y lo hace con una cobertura de casi 26 meses, lo que minimiza el riesgo de tener que vender bitcoin en un momento de mercado desfavorable. Para los inversores que siguen la compañía desde sus primeras compras de BTC en 2020, el anuncio supone una evolución lógica: de la acumulación pura a la gestión activa, sin renunciar a la tesis original de que bitcoin es una reserva de valor superior al efectivo.
Eso sí, quedan preguntas abiertas. ¿Cómo afectará la venta de bitcoin, aunque sea limitada, a la percepción del mercado? ¿Servirá este marco para atraer a nuevos inversores institucionales que hasta ahora veían a Strategy como una apuesta demasiado concentrada? De momento, la reacción del mercado ha sido clara: las acciones se dispararon y el bitcoin reaccionó al alza. Pero en un sector donde la narrativa lo es casi todo, el verdadero test llegará cuando Strategy active, por primera vez, la opción de vender parte de su tesoro.
