La inversión en Inteligencia Artificial (IA) tiene un impacto limitado en el PIB estadounidense porque gran parte del gasto se destina a hardware importado, tal y como explica Berenberg en una nota.
Otras ideas clave que apuntan en la firma alemana son:
- El consumo de los hogares, y no la IA, explica la mayor parte del crecimiento económico de EE. UU. desde 2022.
- Las importaciones de semiconductores y equipos tecnológicos compensan prácticamente todo el efecto positivo de la inversión en IA sobre el PIB.
- El crecimiento económico podría desacelerarse del 2% al 1,5% anual por el estancamiento de la población y de los ingresos reales.
- La inversión en IA está desplazando otras inversiones empresariales, encareciendo el capital y aumentando la incertidumbre.
- La ventaja de crecimiento de EE. UU. frente a Europa podría reducirse en los próximos años.
- Aunque hoy no impulse el crecimiento, la IA sí puede elevar la productividad global a largo plazo al abaratar y ampliar el acceso a esta tecnología.
Sin hardware local no habrá crecimiento económico sólido
Los hiper escaladores estadounidenses destinan actualmente la mayor parte de sus enormes inversiones en IA a hardware importado, lo que genera un impacto positivo neto escaso o nulo en el PIB estadounidense. Más que la inversión en tecnología, el consumo real de los hogares privados representa tres cuartas partes de la expansión de la economía estadounidense desde que se lanzó ChatGPT en noviembre de 2022.
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Este principal motor de crecimiento podría seguir respaldando el PIB del segundo trimestre, ya que los hogares estadounidenses recibirán devoluciones de impuestos superiores a lo habitual. A partir de entonces, el estancamiento del crecimiento demográfico y la estagnación de los ingresos reales probablemente lastrarán el crecimiento estadounidense, que pasará de alrededor del 2% interanual al 1,5% interanual.
Afortunadamente, la Oficina de Análisis Económico de EE. UU. (BEA) desglosa la inversión fija privada en equipos de procesamiento de información y software, lo que parece reflejar el auge de la inversión (véase el gráfico 1). Se podría afirmar que el aumento de 371.000 millones de dólares (el 1,6% del PIB) en la inversión anualizada en este ámbito desde que comenzó a dispararse a finales de 2024 representa 0,4 puntos porcentuales de la expansión media del 0,5% inter trimestral de la economía desde entonces.
Fuga de la inversión en IA
Sin embargo, el cálculo anterior no tiene en cuenta el hecho de que, en la actualidad, las empresas destinan la mayor parte de la inversión tecnológica adicional a hardware fabricado en el extranjero, en lugar de a bienes y servicios nacionales. Hasta 2024, el auge de la inversión tecnológica se concentró en el software, con una fuga hacia las importaciones apenas perceptible (véase el gráfico 2).
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En los últimos dos años, el énfasis se ha desplazado hacia el hardware (importado). Los datos de comercio internacional de EE. UU. muestran que el aumento de las importaciones de semiconductores y equipos informáticos y de telecomunicaciones ha superado el incremento de la inversión en tecnología desde 2024. Como resultado, las importaciones han contrarrestado por completo el impulso al crecimiento del PIB derivado de la inversión en tecnología durante el último año aproximadamente.
Dado que la inversión en tecnología se ve totalmente contrarrestada por las importaciones de hardware, EE. UU. debe recurrir a otros motores de crecimiento para mantener un ritmo de expansión más rápido que el de otras economías avanzadas. Esto resultará difícil.
El descenso de las ganancias en el gasto real de los consumidores ya provocó una desaceleración del crecimiento durante el invierno (véase el gráfico 3). Tras un último impulso fiscal procedente de las devoluciones de impuestos, las limitadas ganancias en los ingresos reales de los hogares y el ahorro doméstico, ya de por sí bajo, implican que el gasto de los consumidores seguirá siendo anémico.
Históricamente, el crecimiento demográfico ha ayudado a explicar una gran parte de la expansión económica de EE. UU. (véase el gráfico 4). Sin crecimiento demográfico natural, la inmigración neta nula anula este impulso favorable.
Por lo tanto, la diferencia de crecimiento futuro con respecto a Europa dependerá de la brecha en el crecimiento de la productividad, que dudamos que se mantenga inusualmente amplia. La intensificación del capital no ayudará. Fuera del sector tecnológico, la inversión empresarial se ha estancado —véase de nuevo el gráfico 1.
Las intenciones de inversión empresarial en el conjunto de la economía siguen siendo débiles. La errática formulación de políticas del presidente Donald Trump ha generado incertidumbre, mientras que el auge de la inversión en IA y una política fiscal excesivamente laxa han elevado el coste del capital en toda la economía, desplazando otras inversiones del sector privado. La brecha entre el crecimiento europeo y el estadounidense puede desaparecer en gran medida en 2027 y 2028, cuando el PIB y el crecimiento de la productividad europeos se recuperen de los reveses provocados por la crisis energética relacionada con Ucrania e Irán, al mismo tiempo que se desacelera el crecimiento tendencial de EE. UU.
Aunque el auge de la inversión en IA ya no está impulsando el crecimiento económico de EE. UU., debería reducir el coste de su uso al generar capacidad suficiente para los futuros usuarios de todo el mundo. Esto eliminará una barrera para la adopción generalizada de lo que la mayoría espera que sea la próxima tecnología de uso general. De ser así, supondrá un importante impulso para el crecimiento de la productividad en todas las economías.
El hecho de que la infraestructura no se encuentre en Europa no debería justificar una nueva brecha en el crecimiento de la productividad. Para la mayoría de las aplicaciones, el retraso causado por el envío de datos de Europa a EE. UU. (latencia), de menos de una décima de segundo, es insignificante. Sin embargo, en la era de la política económica utilizada como arma, Europa tendrá que plantearse cómo garantizar el acceso a la capacidad de procesamiento de IA en caso de que EE. UU. restrinja su uso.
