OHLA ha comunicado este lunes a la CNMV un beneficio neto de 7,8 millones de euros en el primer trimestre de 2026, frente a unas pérdidas de 21,8 millones en el mismo periodo del año anterior. La cotización reaccionó al alza de inmediato y la acción llegó a subir un 9,8% en los primeros compases de la sesión.
El resultado supone la consolidación del giro que la constructora inició en 2025, cuando ya abandonó los números rojos registrados en 2024 (49,9 millones de pérdidas). En esta ocasión, la compañía ha destacado tres palancas: el buen comportamiento de la cartera de pedidos, la ausencia de impactos contables extraordinarios derivados de la recapitalización de 2025 y la eficacia del plan de ahorro de costes de estructura.
Un Ebitda que se dispara un 91% gracias a la construcción
Las ventas de OHLA alcanzaron los 914,7 millones de euros entre enero y marzo, un 0,5% menos que en el primer trimestre de 2025. Sin embargo, el resultado bruto de explotación (Ebitda) se disparó un 90,9%, hasta los 48,3 millones, incluyendo la división discontinuada de servicios.
El grupo atribuye el fuerte crecimiento del Ebitda a un desempeño «sólido» de la cartera de pedidos, la eficacia del plan de ahorro de costes y la ausencia del impacto contable extraordinario sobre los gastos financieros que lastró las cuentas de 2025 tras la recapitalización.
En concreto, la división de construcción elevó su Ebitda un 43,2% en el trimestre, hasta los 46,1 millones de euros. La cifra revela que el negocio puramente constructor es el verdadero motor de la mejora.
El salto del EBITDA en más de un 90% no responde a un repunte explosivo de las ventas, sino a una combinación de disciplina de costes, ausencia de extraordinarios negativos y desconsolidación de la división de servicios. La pregunta es si ese cóctel es replicable los próximos trimestres.
Cartera récord, liquidez y un activo inmobiliario clave
La contratación total de OHLA en el trimestre alcanzó los 1.193,5 millones de euros, un 48,2% más que un año antes. Destaca el proyecto del Nuevo Hospital de Málaga, una de las mayores actuaciones sanitarias en España. Como resultado, la cartera total del grupo se situó en 10.061,1 millones de euros (+3,3%), una cifra que casi duplica los 5.500 millones que manejaba a cierre de 2019.
La cartera a corto plazo cubre ya 29,3 meses de ventas, frente a los 28,2 meses de diciembre, y la posición de liquidez con recurso cerró el trimestre en 613 millones de euros. OHLA insiste en que esta liquidez «está prevista en el presupuesto interno del año, mejorando en los sucesivos trimestres, para acabar siendo la actividad generadora de caja».
Tras el cierre del trimestre, OHLA asumió la propiedad única de Galería Canalejas de Madrid. El control integral de este centro comercial de lujo, según la compañía, facilitará una gestión más ágil y refuerza su posicionamiento en el segmento del retail prime.
Lo que dice (y lo que oculta) el comunicado: una lectura más allá del titular
A primera vista, la vuelta al beneficio neto y el desplome del endeudamiento contable son noticias positivas. Pero un análisis más detenido deja matices importantes. Las ventas apenas cayeron, pero la mejora del Ebitda depende de la estabilidad de los márgenes en construcción, un negocio cíclico donde los costes de materiales y la inflación salarial pueden erosionar rápidamente la rentabilidad. El margen ebitda del grupo se situó en el 5,3%, un nivel modesto si se compara con referentes del sector como ACS o Ferrovial.
Otro punto de atención es la calidad de la cartera. Que el libro de pedidos supere los 10.000 millones es una señal de capacidad comercial, pero la conversión de esa cartera en ventas reales no es automática. La experiencia reciente de OHLA muestra que los plazos de ejecución pueden alargarse y algunos proyectos arrastran sobrecostes. La compañía insiste en que la cartera es ahora «de mayor calidad», pero no aporta métricas concretas sobre rentabilidad esperada.
La liquidez de 613 millones también merece un comentario. Es una cifra adecuada, pero está apalancada en la expectativa de generación de caja futura. Si el ciclo de construcción se ralentiza o aparecen nuevos pagos extraordinarios, esa holgura podría estrecharse. La propiedad de Galería Canalejas, aunque estratégica, inmoviliza capital que podría destinarse a reducir deuda neta.
En mi lectura, OHLA ha dado pasos sólidos, pero el mercado sigue castigando la prima de riesgo implícita. La acción, incluso tras subir un 10%, cotiza en torno a 0,45 euros, lejos del valor contable por acción. El verdadero punto de inflexión llegará cuando la generación de caja libre sea recurrente y los márgenes de construcción superen el 7% de forma sostenida. Hasta entonces, habrá que vigilar cada trimestre con lupa.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: La acción de OHLA sube un 9,8% en la sesión tras los resultados, hasta 0,4588 euros por título, ampliando el rebote desde los mínimos de marzo.
Clave técnica: El valor se acerca a la resistencia de los 0,50 euros, un nivel que no supera desde octubre de 2025. Si el volumen acompaña, podría iniciar un tramo al alza con objetivo en 0,60 euros. Un cierre por debajo de 0,42 invalidaría el impulso.
Apunte macro: La prima de riesgo española se sitúa en 78 puntos básicos, un entorno favorable para las constructoras con exposición a obra pública. Las adjudicaciones vinculadas a los fondos europeos siguen fluyendo, lo que beneficia la cartera de OHLA a corto plazo.
