Naturgy ha presentado resultados de su primer trimestre del año, con unas cifras muy sólidas que superan a las expectativas del mercado. Análisis de entidades como RBC o Renta 4 confirman que la empresa energética ha tenido un sólido comportamiento operativo a pesar del contexto exigente para el mundo de la energía como es el caso de la guerra de Irán.
No obstante, los bancos difieren en cuanto a las perspectivas futuras de la compañía: mientras Renta 4 no espera cambios en la cotización de Naturgy, RBC apunta a que esta solidez operativa podría dar pie un aumento del guideance de la empresa. Con todo ambas entidades recomiendan Sobre ponderar con un precio objetivo de 30 y 31,10 euros la acción respectivamente.
Un trimestre sólido para Naturgy
Naturgy ha presentado un crecimiento moderado pero consistente, con un EBITDA de 1.362 millones de euros, creciendo un 6,5% más respecto al primer trimestre de 2025; mientras que el beneficio neto se ha expandido hasta un 4,7% llegando a una cifra de 583 millones, gracias a una combinación de diversificación de sus negocios y en la disciplina operativa.
Por otro lado, desde la compañía han sorprendido en cuanto a la generación de caja, con unos fondos de operaciones (FFO) que han ascendido a 1.100 millones de euros, un 9,6% más que el año pasado y un flujo de caja libre que se ha crecido hasta un 12% con 810 millones. De esta forma, Naturgy puede mantener una posición financiera sólida, con una deuda neta que también ha sorprendido con un descenso de hasta 12.100 millones y un ratio FFO/deuda del 28%.
Estos resultados positivos se ven justificados por una buena base operativa con una serie de motores de crecimiento como es el caso del negocio de la gestión de energía destaca con un aumento del 20% en el EBITDA gracias a unos mayores márgenes y por la volatilidad de precios debido al conflicto de Oriente Próximo.
Por otro lado, el efecto del apagón lo ha seguido notando la compañía, ya que la generación térmica ha crecido a nivel global un 11% y en el caso español un 20%, debido a la mayor demanda de ciclos combinados dentro de la operación reforzada para garantizar la estabilidad del sistema energético. Mientras que, en cuanto a renovables el crecimiento es mucho más moderado con un desarrollo cercano al 8% debido a una mayor capacidad instalada y a mejores condiciones de producción (especialmente en la hidráulica y eólica).
Las redes reguladas, por su parte también se han expandido más respecto a valores anteriores con crecimientos interanuales en gas y electricidad del 2% y 4% respectivamente, mientras que el negocio de la comercialización se mantiene prácticamente plano por la presión de los márgenes eléctricos y una ligera pérdida de volúmenes.
La visión de los analistas
A partir de esta base, Renta 4 en su informe encabezado por Ángel Pérez Llamazares, interpreta los resultados como una confirmación de la solidez del modelo de negocio. Su análisis destaca que el crecimiento del EBITDA de dígito medio simple está bien distribuido entre divisiones, lo que reduce riesgos.
También reconoce la presión en comercialización (por mayores costes de servicios auxiliares en electricidad y menores volúmenes en gas), pero considera que queda compensada por el buen comportamiento del resto de negocios. En conjunto, concluye que el beneficio neto ha estado por encima de sus previsiones y en línea con el consenso, y que la generación de caja permite incluso una deuda inferior a la esperada. No obstante, a pesar de estos datos positivos, el analista no aprecia catalizadores claros para disparar la cotización de la compañía. Pese a eso, desde Renta 4 recomiendan Sobre ponderar con un precio objetivo de 30 euros la acción.
Por su parte, RBC en su informe encabezado por Fernando García, coincide con Renta 4 en que los resultados son buenos, pero pone el énfasis en que han estado por encima de lo esperado, tanto en EBITDA como en beneficio neto. Este punto es clave porque, en su opinión, el crecimiento del 6,5% en EBITDA y del 4,7% en beneficio en solo el primer trimestre sugiere que podría darse posibilidades de crecer la guía anual de 2026 de Naturgy, que actualmente supera los 1.900 millones de euros de beneficio neto.
Además, RBC ha dado un mayor peso al balance en su informe. En este sentido, recuerda que el hecho de que la deuda neta esté en torno a 12.100 millones frente a una previsión de 13.500 millones implica una generación de caja superior a la prevista, lo que aumenta la capacidad de la compañía para financiar crecimiento o remunerar al accionista. También identifica claramente que el principal motor del trimestre ha sido el área de mercados energéticos, debido a que se beneficia de la volatilidad del entorno actual. Una situación que podría continuar en el tiempo y de la misma forma generar valor.
No obstante, RBC señala que el negocio de comercialización sigue bajo presión, con pérdida de clientes reflejando un entorno competitivo exigente. Sumado a que recuerda que parte del crecimiento depende de factores externos como precios energéticos o volatilidad, lo que introduce incertidumbre.
