La compañía de alimentación española líder mundial en el refinado Deoleo, matriz de Carbonell, consiguió unos resultados durante el ejercicio fiscal 2025 que validaban una tendencia positiva. Esta tendencia se debe a una favorable cosecha 2024/2025 que permitió una bajada de precios que estimuló el volumen de ventas.
Todo indica que la ‘normalización’ en 2025 tendrá continuidad, ya que las reservas de agua en España permiten asegurar buenas cosechas para los próximos de entre dos y tres años. Asimismo, en un sector donde lo que se produce es lo que se vende, la expectativa para la matriz de Carbonell es un 11% de crecimiento de volumen en 2026.
«A pesar de este positivo escenario de cara a los próximos ejercicios, la sombra de la multa sobre su filial Carapelli y su financiación ensombrece la visibilidad del grupo de alimentación, por lo que reiteramos nuestra recomendación de Mantener«, explican los analistas de Renta 4 sobre la acción de Deoleo.
UN BUEN MOMENTO PARA DEOLEO
En este contexto, el margen bruto de Deoleo es lo más relevante en un negocio donde la materia prima representa más del 80% de los costes operativos totales. Las ventas netas, que ascendieron a 820,9 millones de euros, caen un 17,6%, pero la ‘normalización’ de la producción de aceite de oliva, tras las muy pobres cosechas de entre 2022/23 y 2023/24.
Siguiendo esta línea, las pobres cosechas permiten a los procesadores como Deoleo mejorar el margen unitario del 17,2%, y apalancarse en la atracción del aceite de oliva para consumir, y en la fortaleza de las marcas como puede ser Carbonell. El margen bruto de 2025 está en línea con las estimaciones de LightHouse de 129,1 millones de euros.
DEOLEO GANA CUOTA EN ESPAÑA Y ALEMANIA, Y LIGERAMENTE TIENE UN INCREMENTO EN ITALIA Y USA
No obstante, a corto plazo, la cosecha 2025/26 presenta un escenario mixto, abundante en cantidad con 1,38 mln tm esperadas, pero de inferior calidad, hecho que podría tensionar ligeramente los precios dentro de la matriz de Carbonell. «Los ingresos ayudan, pero el gran objetivo son las mejoras operativas que se traducen en una mejora del EBITDA Recurrente de casi el 50%, hasta 49,9 millones, ligeramente superior a nuestra estimación (2025e 47,4 millones)», añaden los expertos.
Asimismo, este riesgo se ve mitigado por la previsión de una excelente cosecha en 2026/2027, asegurada por la buena situación hídrica, que debería permitir seguir ajustando los precios a la baja y consolidar la recuperación de la demanda tanto para este ejercicio como para el de 2027.
Por parte de Renta 4, los expertos prevén bajo este escenario positivo una mejora del ebitda ajustado en 2026 del 25,5%, apoyado en un aumento de los volúmenes de venta del 7,9%, una reducción de los precios medios de venta en un -6,7% y una mejora del margen bruto unitario.
«Para el ejercicio fiscal de 2027, esperamos que esta tendencia continúe, apoyándose en las buenas cosechas que permitan seguir bajando precios medios en un -5%, y mejorando volúmenes de manera positiva en un 5%«, apuntan los analistas de Renta 4.
LA ESTRATEGIA DE DEOLEO Y SU RIESGO CON CARAPELLI
En cuanto al nuevo plan estratégico de la matriz de Carbonell, ‘EVOO-lution’ (2025-2028), busca acelerar el crecimiento rentable de Deoleo. El objetivo financiero principal es generar 32 millones de euros de ebitda incremental, alcanzando una cifra total de 74 millones para 2028.
Sin ir más lejos, los pilares de crecimiento en mercados clave como Norteamérica e India, la innovación en nuevas categorías de productos y la mejora de la eficiencia operativa. No obstante, hay que entender que el nuevo plan de la matriz de Carbonell se sustenta en su liderazgo mundial en el sector del aceite de oliva.
Centrándonos en los aspectos negativos de Deoleo, el principal factor de riesgo sigue siendo la contingencia fiscal de su filial, Carapelli. En 2024, según se notificó al regulador del mercado de valores mediante una comunicación de información privilegiada el 21 de noviembre de 2024, el tribunal de segunda instancia dictó una resolución desfavorable sobre la apelación y la empresa recibió la correspondiente carta de pago por 64,7 millones de euros el 27 de febrero de 2025.
En febrero de 2025, Carapelli interpuso un recurso ante el Tribunal de Apelación italiano (Corte de Cassazione). Solicitó la suspensión del pago del importe reclamado tanto ante la Aduana (vía administrativa) como ante los tribunales competentes (vía judicial), y también solicitó a la Aduana que aplazara el pago.
Siguiendo esta línea, la sentencia desfavorable en Italia ha generado una obligación de pago de 64,7 millones de euros que, pese a estar provisionada y aplazada en 72 mensualidades, crea una notable incertidumbre financiera. Para afrontar estos pagos, Deoleo se está financiando mediante la emisión de bonos con un interés anual del 20% capitalizable, lo que reduce la liquidez, limita la capacidad de inversión y genera una considerable carga financiera a largo plazo.
