Enagás podría encarar un primer trimestre algo flojo en comparación con los resultados del año anterior. Según las previsiones de Renta 4 esta situación podría darse debido a una peor remuneración de los activos regulados (RAB), al igual que la pérdida del RCS por la entrada de la nueva circular gasista propuesta (y aún pendiente de una versión final) por la Comisión Nacional del Mercado y la Competencia (CNMC), que se traduce en una pérdida de los ingresos operativos.
Aún así, desde Renta 4 reconocen que es un ajuste puntual y tienen una visión optimista para el resto del ejercicio del año de Enagás apuntando a que llegarán a los objetivos marcados para 2026, por ello recomiendan Sobre ponderar con un precio objetivo de 17,80 euros la acción.
Enagás llegaría con un EBITDA inferior al del trimestre del año pasado
En este sentido, el último informe del banco de inversión español firmado por el analista Ángel Pérez Llamazares, apunta a que a pesar de que la pérdidas que podría reportar en el primer trimestre, no se prevén cambios ni en gastos operativos (opex) ni en la contribución de participadas; es decir los beneficios o pérdidas de Enagás que obtiene de otras empresas o infraestructuras en las que tiene participación.
No obstante, las pérdidas que prevé Renta 4 en ingresos tampoco son menores, apuntando unas caída de hasta un 6,3% interanual respecto al primer trimestre de 2025, llegando hasta los 197 millones de euros. En cuanto al EBITDA las previsiones de los resultados trimestrales tampoco mejoran con un descenso de un 8,1% hasta los 151 millones; sumado a que su margen de EBITDA también experimentaría una reducción ligera pasando del 78% hasta los 76,5%. Siguiendo la tendencia bajista, el EBIT también registraría una caída más pronunciada del 13,8%, situándose en 74 millones de euros, y el beneficio neto bajaría un 14,3% con un valor de 56 millones.
Es decir, estamos unos datos que se traducen en una presión hacia la rentabilidad directa de la principal fuente de financiación de Enagás como es el caso de los activos regulados por un cambio en la regulación. En este sentido es importante explicar que con el nuevo modelo regulatorio se pierde un factor clave como es el caso del RCS (Retribución por Continuidad de Suministro) era un componente de la retribución regulada del sistema gasista español que compensaba a operadores como Enagás por mantener infraestructuras disponibles, seguras y operativas, incluso cuando no estaban plenamente utilizadas, priorizando así la garantía de suministro sobre el uso efectivo de la red.
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Sin embargo, con la reforma impulsada por la CNMC, este mecanismo se está sustituyendo porque el sistema actual presenta una caída de demanda y cierto sobredimensionamiento, lo que hacía que el RCS generara sobrecostes poco eficientes al remunerar capacidad infrautilizada, de modo que se opta por integrarlo en un modelo retributivo más transparente y basado en incentivos ligados a eficiencia, costes reales y utilización efectiva de las infraestructuras.
Por otro lado, en cuanto a la estructura financiera, Renta 4 no prevé cambios significativos en la deuda neta, que se mantendría a niveles similares a los del cierre de 2025, con unos valores entorno a los 2.454 millones de euros. Además de que el banco de inversión prevé que el ratio de deuda neta sobre EBITDA se situaría en torno a 3,7 veces, apenas una décima por encima del primer trimestre del año anterior; es decir, Enagás podría reportar estabilidad en su apalancamiento.
Por lo que, en definitiva, Enagás afronta un primer trimestre del año algo débil en comparación con periodos anteriores; no obstante, desde Renta 4 apuntan a que existen varios factores que no están cerrados y que podrían influir en la valoración de la compañía, como es el caso del arbitraje relacionado con TGP (Transportadora de Gas del Perú), la definición final del nuevo marco regulatorio del hidrógeno y el desarrollo de la regulación del hidrógeno. Por lo tanto,el banco confía en que estos resultados sean coyunturales y no pongan en riesgo el relato de la empresa, recomendando Sobre ponderar con un precio objetivo de 17,80 euros la acción.
