Los resultados 2025 de la compañía especializada en servicios de alquiler de maquinaria GAM estuvieron en línea con las previsiones, impulsados principalmente por el negocio de largo plazo.
Pablo Victoria Rivera, CESGA en Lighthouse destaca esos ingresos de 318,8 millones de euros en 2025, un 4,8% frente a 2024, impulsados principalmente por el negocio de largo plazo (10%). El resto de las líneas muestran crecimientos más moderados (negocio corto plazo: 2,6%; negocio sin CAPEX: 1,4%).
Geográficamente, el crecimiento se concentra en Iberia. En términos de mix de ingresos: los negocios con menor ciclicidad (largo plazo y sin CAPEX) suponen el 63% de las ventas (frente al 63% en 2024 y al 35% en 2019), reflejando la consolidación de la diversificación (por negocios, sectores y mercados) y la recurrencia.
El EBITDA recurrente alcanza los 75 millones (13,7% frente a 2024) con un margen del 23,5% (1,8 p.p.; excluyendo activaciones) debido a una mayor eficiencia operativa. Esta evolución se traslada al EBIT, que se sitúa en 28,5 millones (16,4% frente a 2024), elevando el margen EBIT al 8,9% (0,9 p.p.).
GAM: la cotización aún no recoge la mejora en los fundamentales, según Renta 4
La mejora operativa, junto a una reducción de los gastos financieros, permite el “despegue” (anunciado) del beneficio neto (6,7 millones; 53%) pero que aún tiene mucho recorrido.
Por otro lado, añaden en Lighthouse, el proyecto REVIVER alcanza 430 unidades restauradas tras el arranque del segundo turno en el segundo semestre de 2025, lo que debería permitir duplicar volumen y alcanzar masa crítica en 2026.
“Esperamos que contribuya al objetivo estratégico de reducir CAPEX, moderar amortizaciones y mejorar el ROCE (pre-tax ROCE 2025: 70 p.b. frente a 2024). La deuda neta se reduce un 1,3% frente a 2024, apoyada en la mejora operativa y la menor necesidad de inversión.
En conclusión, Lighthouse mantiene estimaciones ante unos resultados en línea. GAM continúa avanzando en la diversificación (sectorial y por negocios), eficiencia operativa (mg. EBITDA) y contención del CAPEX. Lo que debería mejorar (progresivamente) el retorno sobre capital empleado. Esto, junto a unos menores gastos financieros (vía tipo de interés), debería permitir el “despegue” del beneficio neto y generar FCF. GAM cotiza a un EV/EBITDA 2026 de 5,4 veces, frente a cerca de 8 veces de las principales comparables del sector (Ashtead Group: 7,6 veces; United Rentals: 8,8 veces).
Renta 4 reitera Sobre ponderar GAM con objetivo en los 2,15 euros
Álvaro Arístegui Echevarría, analista de Renta 4, señala que GAM ha publicado unas cifras del cuarto trimestre que demuestran como la compañía continúa avanzando en su plan estratégico dirigido a potenciar un crecimiento más rentable y recurrente, a través de la diversificación de actividades y con un modelo menos intensivo en capital, que apoyado en el proyecto Reviver, que ya ha refabricado cerca de 430 máquinas, permite a la compañía reducir el CAPEX maquinaria/EBITDA al 58% (frente al 119% en 2023).
No obstante, aclara, las cifras del trimestre estanco quedan lejos de nuestra previsión de cara al cierre del ejercicio. La discrepancia entre nuestra previsión y las cifras reportadas se centra en los ingresos procedentes de la actividad de Distribución/Post Venta, que enfrentaba una comparativa muy exigente en el trimestre tras haber registrado un récord de facturación trimestral en el cuarto trimestre de 2024.
En este sentido, en el cuarto de 2025 se han podido producir ciertos retrasos en las entregas de lotes de maquinaria que esperamos se recuperen en los primeros meses de 2026. Así, GAM ha cerrado el cuarto trimestre estanco con una caída de ventas del 2% hasta 82,7 millones de euros, que se concentra básicamente en la actividad de Distribución/Post Venta cuyos ingresos ceden un 11,7% interanual.
Renting/Outsourcing y Alquiler/Servicios aumentan su facturación un 7,2% y un 4%, respectivamente. El EBITDA ha aumentado un 2,8%, hasta los 22,2 millones con una mejora del margen de 120 pbs hasta 26,8% también en parte por el mix de productos y regiones.
En el conjunto del ejercicio, las cifras están bastante alineadas con las previsiones, con un aumento de la facturación del 4% interanual, hasta 316,1 millones y un crecimiento del EBITDA recurrente del 7,8% interanual, hasta 87 millones, que implica una mejora del margen EBITDA de 1p.p. tal y como estaba previsto y en línea con los objetivos internos de la compañía.
Adicionalmente, la estrategia de contención de inversiones, apoyada en el lanzamiento del proyecto sostenible de economía circular “Reviver”, ha evolucionado de manera satisfactoria, con el CAPEX situándose en 50,6 millones (-6% frente a 53,6 en 2024), de los que 45,9 millones van destinados a reposición de maquinaria, y la reducción de los niveles de apalancamiento hasta el 3,2 veces (frente a 3,5 veces hace doce meses).
