Tom Wilson, responsable de renta variable emergente de Schroders, analiza en este artículo si sigue habiendo motivos para el optimismo en la renta variable emergente.
En los mercados emergentes las valoraciones siguen siendo razonables y esperamos que el impulso de los beneficios persista. Además, la continua depreciación del dólar estadounidense sería un claro viento a favor.
Como siempre, comprender los factores y riesgos únicos presentes en mercados y sectores específicos y en empresas particulares sigue siendo esencial para navegar el panorama global de la renta variable.
Las acciones de mercados emergentes (EM) han tenido un comportamiento sólido en 2025, superando a las acciones globales.
Tras más de una década de baja rentabilidad, ¿estamos en un punto de inflexión y hasta qué punto pueden las acciones emergentes seguir ofreciendo buenos resultados en dólares estadounidenses en 2026?
Los mercados emergentes no son homogéneos, así que conviene analizarlos en relación con sus partes constituyentes. Cuatro países suponen el 80% del índice MSCI EM: China, India, Taiwán y Corea.
China se enfrenta a continuos desafíos económicos estructurales y cíclicos: la inversión sigue siendo una proporción demasiado alta del producto interior bruto (PIB), los niveles de deuda están elevados, la economía sufre exceso de capacidad y una deflación persistente y parece estar en una trampa de liquidez. La crisis inmobiliaria ha dañado materialmente las finanzas del gobierno local y sigue suprimiendo la confianza de los hogares.
Sin embargo, China es altamente innovadora y competitiva, lo que, combinado con mejoras continuas en la calidad del producto, está permitiendo tanto la sustitución de importaciones como un aumento continuo de la cuota de mercado de exportación. Su mercado de acciones es muy amplio y podemos encontrar múltiples oportunidades bursátiles idiosincráticas.
Además, a corto plazo, la abundante liquidez está demostrando ser un motor más fuerte de los precios de las acciones que el crecimiento nominal. La tensión geopolítica continuará, pero el dominio de China en la gestión de tierras raras y los imanes ha demostrado ser un arma clave a la hora de proteger a China frente a aranceles estadounidenses y otras medidas no arancelarias. Las valoraciones han subido, y aunque hace 12 meses estaban baratas, siguen siendo razonables y seguimos siendo constructivos respecto a China.
Renta variable emergente: India, Taiwan y Corea
India ha ofrecido rentabilidades débiles en dólares estadounidenses en 2025 y ha tenido un comportamiento sustancialmente inferior tras un largo periodo de comportamiento superior. Las valoraciones de la renta variable han mejorado, pero mientras que las valoraciones financieras son atractivas, las no financieras siguen estando caras.
La oferta de renta variable ha compensado significativamente los flujos de fondos nacionales en 2024 y 2025, y otras partes de los mercados emergentes han ofrecido mejores valoraciones y un crecimiento de los beneficios similar o superior. Sin embargo, el comportamiento relativo puede cambiar en algún momento. La narrativa del crecimiento estructural es bien conocida.
A corto plazo, la baja inflación y un dólar débil han facilitado la flexibilización monetaria, y también hemos visto cierta flexibilización fiscal moderada. Esto debería apoyar una recuperación del crecimiento nominal desde niveles relativamente bajos.
Bolsa emergente: impulsando la innovación y la diversificación para el próximo ciclo
Un catalizador adicional podría llegar en forma de alivio arancelario, ya que la prima arancelaria estadounidense sobre la importación india de crudo ruso podría en algún momento eliminarse, incluso si existe un riesgo continuo en torno a las exportaciones de servicios indias hacia Estados Unidos. Por último, si el tema de la IA se amplía, es probable que India se beneficie de una redirección en el flujo.
Esto nos lleva a Taiwán y Corea. Si miramos a sus índices, en Taiwán actualmente un 85% es tecnología, en Corea representa un 50%. El gasto en hardware de IA ha sido un potente motor de rentabilidad en 2025. Aunque los comentarios de los directivos empresariales, la dinámica positiva de beneficios y un aumento sustancial adicional en las previsiones de inversión han reforzado nuestra convicción de que la demanda tecnológica relacionada con la IA seguirá siendo sólida en 2026, existe incertidumbre sobre el capex en 2027.
Hay dudas sobre el momento en el que se monetizará la IA, la dilución de resultados entre hiper escaladores y las posibles limitaciones energéticas. En este momento, la tecnología de la información merece una sobreponderación, dado su fuerte impulso en los beneficios, pero las valoraciones han subido y los inversores deberían ser disciplinados a la hora de reducir posiciones en las empresas tecnológicas que superan los fundamentales.
Encontrar oportunidades más allá de los cuatro grandes
Dada su escala, los cuatro mercados mencionados dominan la beta emergente. Sin embargo, para los inversores activos, aún existen muchas oportunidades de alfa en el universo. Creemos que las condiciones favorables justifican una asignación de sobreponderación en Brasil. Las valoraciones de las rentas variable son atractivas, el tipo de cambio efectivo real es barato y los tipos de interés reales son muy altos.
Las elecciones en Brasil en octubre de 2026 podrían ver al presidente Luiz Inácio Lula da Silva perder frente a un candidato de centroderecha. Un gobierno de centro-derecha más responsable fiscalmente calmaría los temores sobre la sostenibilidad fiscal y provocaría una compresión sustancial en los tipos reales. Esto reduciría el coste del capital, impulsaría una notable recalificación, apoyaría la moneda e impulsaría un aumento de las asignaciones de capital nacional desde niveles bajos.
Aunque esto ha sido parcialmente anticipado por los mercados, creemos que el riesgo/rentabilidad favorece a los inversores. Mientras tanto, la baja inflación permitirá cierto grado de flexibilización monetaria en 2026, y la flexibilización de la Reserva Federal y un dólar débil proporcionarían un apoyo adicional.
Gráfico 2: Tipo de cambio efectivo real en dólares estadounidenses y rentabilidad relativa de las acciones emergentes
Esto nos lleva a hablar del dólar estadounidense y de las tendencias a largo plazo. Tendemos a anticipar una depreciación del dólar estadounidense en términos estructurales, dada su alta valoración, un apetito reducido por la financiación extranjera de los déficits estadounidenses y el potencial a largo plazo para la monetización fiscal.
La depreciación del dólar estadounidense proporcionaría un viento a favor para el comportamiento relativo de las acciones de los mercados emergentes, ya que aliviaría las condiciones financieras y tendrían un impacto positivo en el crecimiento nominal del dólar y sus beneficios.
Mientras tanto, los riesgos clave incluyen un cambio de temática de la IA, la tensión geopolítica y la volatilidad de las políticas. Sin embargo, sea cual sea el desafío, creemos que las acciones de mercados emergentes siguen ofreciendo valor y que los inversores pueden beneficiarse de los beneficios de diversificación y de las oportunidades que ofrece la gestión activa en este mercado.
