Morgan Stanley Research identifica cinco ideas de inversión donde sus opiniones divergen del consenso del mercado en las que creen que el mercado puede estar perdiendo la visión de conjunto y que podrían impulsar los mercados de valores, afectar a las industrias y dar forma a la economía mundial en 2024: aerolíneas, descarbonización, cobre, India y obesidad.
El revenge spending fue la gran noticia en lo que respecta al transporte aéreo en 2023, pero el mercado no está seguro de que la demanda pueda mantener el ritmo este año. En EE.UU., los inversores temen que las aerolíneas se excedan y añadan demasiadas plazas y rutas a medida que los consumidores y las empresas reduzcan sus viajes nacionales e internacionales. Esto podría socavar el precio de los billetes y, en última instancia, los resultados.
Sin embargo, Ravi Shanker, analista de transporte de mercancías y aerolíneas de Morgan Stanley, cree que el ocio y los viajes corporativos seguirán siendo sólidos. Señala que factores como los retrasos de los equipos, los elevados costes del combustible y las restricciones laborales limitarán las plazas disponibles, lo que permitirá a las aerolíneas seguir cobrando una prima.
«A los inversores les preocupa que las aerolíneas añadan un crecimiento significativo de la capacidad en 2024», afirma Shanker. «Sin embargo, nuestra investigación muestra que las aerolíneas en realidad están tratando de recortar las expectativas de crecimiento, lo que debería ser un buen augurio para los ingresos procedentes de los precios de los billetes».
Mientras tanto, en Europa, los inversores también están preocupados por la debilidad de la demanda y los efectos de las limitaciones de capacidad. Sin embargo, Morgan Stanley espera margen para otro año sólido de crecimiento de los ingresos por viajes en el continente, a pesar de la posible debilidad del transporte de larga distancia, donde los vuelos adicionales podrían tensar los precios. En conjunto, estas tendencias podrían favorecer a las compañías de bajo coste, pero suponen un riesgo para las aerolíneas de bandera.
DESCARBONIZACIÓN EN 2024
Los mercados no ven con buenos ojos el potencial de crecimiento de la inversión sostenible, en parte debido a lo que muchos consideran un lento avance en la transición hacia las energías renovables: Los precios han subido porque los productores han tratado de mantener los beneficios con altos tipos de interés, y algunos inversores creen que esto significará una menor demanda de los clientes en 2024. Sin embargo, Morgan Stanley Research cree que el impacto de los tipos ya está incorporado en los precios de las energías renovables, que siguen siendo más rentables que, por ejemplo, el gas natural.
Además, las empresas deberían tener más margen en sus presupuestos para invertir en planes de expansión cuando las tarifas empiecen a bajar, previsiblemente en la segunda mitad del año. Nos gustan los promotores de energías renovables de alta calidad, que han sufrido caídas injustificadas de sus valoraciones debido a la visión negativa del mercado, pero creemos que las pequeñas empresas podrían tener dificultades.
las empresas deberían tener más margen en sus presupuestos para invertir en planes de expansión cuando las tarifas empiecen a bajar
En términos más generales, la descarbonización para cumplir los objetivos de cero emisiones sigue siendo una prioridad de los gobiernos de todo el mundo. En consecuencia, medidas como los créditos fiscales y las subvenciones respaldan a largo plazo la sostenibilidad como tema de inversión. «Nos mantenemos firmes en nuestro criterio de ‘tasa de cambio’ para la inversión sostenible, centrándonos en las empresas que aportan ganancias incrementales hacia la descarbonización», afirma Stephen Byrd, responsable mundial de investigación sobre sostenibilidad y tecnologías limpias de Morgan Stanley.
LA ESCASEZ DEL COBRE ES LA NUEVA NORMALIDAD
Tras unos años turbulentos, las interrupciones del suministro mundial de cobre parecieron moderarse el año pasado y se limitaron en gran medida a Chile, donde la sequía y los retrasos en la producción obstaculizaron la producción de un material crucial para la transición energética.
La mayoría de los inversores parecen creer que estas limitaciones son cosa del pasado, y algunas previsiones apuntan a un crecimiento de hasta el 10% de la producción anterior a las interrupciones, señalando el retraso en la apertura de una nueva mina de gran envergadura en Chile, así como el aumento de la producción en Perú y la República Democrática del Congo. Este escenario situaría al cobre en superávit en 2024.
Pero Amy Gower, estratega de materias primas de Morgan Stanley Research, y su equipo tienen una opinión diferente: «Creemos que la perturbación ha llegado para quedarse. En lugar de un exceso, esperamos un déficit de 340 kilotoneladas este año. Esta disparidad debería manifestarse en los precios en el segundo trimestre, con los precios en Londres alcanzando nuestro objetivo alcista de 9.000 $/tonelada, es decir, aproximadamente un 8% más que en 2023.»
El cierre de una mina en Panamá y las importantes rebajas de las previsiones de los principales productores son dos indicadores de la aceleración de los trastornos que se avecinan. Con los precios de los futuros de la materia prima física en niveles históricamente más altos que los precios al contado, los inversores pueden buscar oportunidades en la renta variable, y específicamente en las mineras con sólidas perspectivas de crecimiento del volumen y mejora operativa.
IDEA CONTRARIA: LA CARRERA EN LA INDIA CONTINÚA
La India se encamina hacia una década de crecimiento fenomenal, impulsada por tres mega tendencias: la deslocalización mundial, la digitalización y la transición energética. A medida que las cadenas de suministro mundiales siguen realineándose en una economía global recableada, India está preparada para convertirse en una alternativa atractiva para la fabricación de productos electrónicos, lo que podría llevar al sector a crecer un 21% al año hasta alcanzar los 604 millones de dólares en 2032, según las previsiones de Morgan Stanley Research.
A pesar de este potencial, los inversores se muestran escépticos de que India pueda superar a su par regional, China, por cuarto año consecutivo. Prevén volatilidad por unas elecciones generales previstas para la primavera de 2024, que coincidirán con un repunte de los mercados chinos gracias a los esfuerzos del Gobierno por estimular la economía.
Morgan Stanley Research, sin embargo, favorece el panorama de crecimiento de la India y ve el crecimiento del PIB -que prevén por encima del 12% para 2024- en más del doble que el de China.
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Esto también sitúa a las empresas que operan en la India en una mejor posición relativa para lograr un crecimiento de los beneficios. Por tanto, los inversores que piensen que las perspectivas de la India ya están descontadas en el mercado deberían reconsiderarlo, afirma Ridham Desai, estratega jefe de renta variable de Morgan Stanley para la India.
«El mercado parece considerar que la renta variable india se estabilizará en un crecimiento inferior al normal en 2024, pero creemos que sólo estamos a mitad de camino de un ciclo de beneficios que arrojará un crecimiento compuesto de los beneficios del 20% en los próximos cuatro o cinco años». Desai considera que el inicio de un nuevo ciclo de inversión de capital, un sistema bancario saneado, la bajada de los tipos del impuesto de sociedades y la mejora del equilibrio en el comercio y el consumo son algunos de los factores que apoyan la tendencia alcista.
LOS FÁRMACOS CONTRA LA OBESIDAD PODRÍAN IMPULSAR CAMBIOS DE COMPORTAMIENTO
Los medicamentos contra la obesidad han causado sensación en todo el mundo los dos últimos años. El uso de esta innovadora clase de medicamentos inhibidores del apetito va en aumento, tanto para controlar el peso como para tratar enfermedades relacionadas, como las cardiopatías y la diabetes. Se calcula que 24 millones de personas en EE.UU., es decir, el 7% de la población, tomará estos medicamentos en 2035, según las estimaciones de los analistas.
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Los inversores han reconocido que el cambio de comportamiento de los consumidores podría suponer un reto para la industria alimentaria, pero parecen cuestionarse si el impacto potencial de los medicamentos contra la obesidad puede ser exagerado. Morgan Stanley Research, sin embargo, sigue esperando que los medicamentos contra la obesidad tengan implicaciones amplias y duraderas en todos los sectores relacionados con la alimentación, a medida que los consumidores coman menos y hagan elecciones más nutritivas.
«Este cambio podría afectar a la demanda de dulces, productos de panadería, aperitivos dulces y salados, alcohol, refrescos y otros productos poco saludables», afirma Pamela Kaufman, analista de tabaco y alimentos envasados de Morgan Stanley. «Por otro lado, las empresas con opciones saludables ya existentes y las que ofrecen productos para el control del peso y el aumento de la energía deberían ofrecer oportunidades a los inversores a medida que se desarrollen los efectos sobre el comportamiento de los medicamentos contra la obesidad.»
