Jonathan Stearns para Bloomberg

La contienda entre más de 20 ciudades de la Unión Europea para albergar el regulador médico y la autoridad bancaria del bloque, que saldrán de Londres a causa del Brexit, ha subido de temperatura tras una evaluación oficial de ofertas.

La evaluación de las solicitudes de 19 ciudades que van desde Estocolmo a Bucarest con el fin de atraer a la Agencia Europea de Medicamentos (EMA por sus siglas en inglés), y de otras ocho ofertas -entre ellas Dublín, París y Francfort- para la Autoridad Bancaria Europea prepara el escenario para deliberaciones de los gobiernos de la UE en octubre y una decisión final en noviembre.

La Comisión Europea, un brazo ejecutivo del bloque, publicó la evaluación basada en criterios como la accesibilidad, disponibilidad de escuelas y atención sanitaria para las familias del personal, y una garantía de disponibilidad operacional cuando Gran Bretaña salga en marzo de 2019. La comisión ha dejado margen de negociación política para los 27 socios del grupo.

“La evaluación se basa plenamente en la información enviada por los estados miembros”, según la comisión en Brusela a través de un comunicado en su sitio web. “Las agencias también han sido consultadas en el proceso”.

La campaña por conquistar a EMA y a EBA es parte de una batalla por el botín dejado por el Brexit y se alimenta por una larga tradición de la Unión Europea de intensa maniobra por parte de los países miembros por las recompensas políticas y económicas que acogen pizas de la vasta maquinaria reguladora del bloque.

Resúmenes de ofertas

La EMA, que evalúa las solicitudes de nuevos medicamentos y supervisa la seguridad en estos, emplea a unas 900 personas y atrae a 36.000 visitantes al año a Londres del gobierno, la ciencia y la industria. La EBA trabaja para alinear las normas bancarias en la UE y tiene menos de 200 empleados.

Bucarest menciona a 10.000 habitaciones existentes, que van desde lugares exclusivos hasta alojamientos de gama media

La evaluación de la comisión incluye resúmenes de los dos conjuntos de ofertas en forma de cuadrícula con comentarios desde el punto de vista de cada criterio.

Por ejemplo, en relación con la solicitud de Suecia para la EMA, la comisión dijo que la “oferta indica la disponibilidad de vuelos directos entre Estocolmo y 23 capitales de la UE, con una frecuencia de tres a 141 vuelos semanales” y la disponibilidad de 35.000 habitaciones de hotel en la región “que van desde grandes cadenas conocidas a pequeños cuartos familiares”. Estocolmo también dio constancia de una conexión de 20 minutos de transporte público entre el aeropuerto y la estación central de trenes.

En la oferta de Rumania constaba su disponibilidad de vuelos directos entre Bucarest y 23 capitales de la Unión Europea, conectando las restantes capitales del bloque y una frecuencia de dos a 14 vuelos diarios, así como una conexión de transporte público desde el aeropuerto a las instalaciones menor a 16 minutos. En cuanto a espacio de hotel, la oferta de Bucarest menciona 10.000 habitaciones existentes, que van desde lugares exclusivos hasta alojamiento de gama media.

Uno de los criterios fijados para la evaluación de la comisión es “la dispersión geográfica”, que aborda la cuestión política del equilibrio entre las partes septentrional, meridional, oriental y occidental de Europa en lo que se refiere a la ubicación de las agencias de la UE.

En ese sentido, las ofertas para la EMA en Helsinki, que ya alberga la Agencia Europea de Sustancias y Preparados Químicos; Copenhague, sede de la Agencia Europea del Medio Ambiente; y Estocolmo, donde se encuentra el Centro Europeo para la Prevención y Control de Enfermedades, son los favoritos, independientemente de la adecuación de las ciudades desde un punto de vista técnico.

Por el contrario, Bucarest, que no alberga ninguna agencia de la Unión Europea y es la capital de un estado miembro de tamaño mediano, que se unió al bloque recientemente, puede tener una fuerte mano política cuando se trata de la candidatura de la ciudad para la EMA. Además de Dublín, París y Fráncfort, los postores de la EBA son Bruselas, Praga, Luxemburgo, Viena y Varsovia.

Bloomberg News

China tomó medidas para garantizar el crédito llegue a pequeñas empresas, prestatarios rurales y startups, una medida adoptada para apuntalar a la economía a medida que se aproxima una transición política vital para la nación.

El Banco Popular de China anunció que reducirá la cantidad de dinero en efectivo que las entidades financieras deben mantener como reservas desde 2018, un corte que irá vinculado al flujo de fondos a partes de la economía donde el crédito tradicionalmente ha sido escaso. Esta distinción fue subrayada por indicadores del sector manufacturero que mostraron que mientras las grandes empresas son optimistas, los productores más pequeños son más negativos.

La medida que podría traducirse en más de 600.000 millones de yuanes (76.180 millones de euros) para nuevos préstamos, demuestra que el gobierno está aprovechando múltiples impulsos para evitar que el crecimiento económico se desacelere demasiado en la segunda mitad, cuando tiene lugar el Congreso del Partido Comunista. El recorte de la tasa de interés de reserva es una señal de que los responsables políticos no quieren aliviar la política monetaria en general, en medio de la preocupación por el incremento de la deuda.

En cambio, de forma similar a los esquemas dirigidos antes por el Banco de Inglaterra o el Banco Central Europeo, China está tratando de impulsar a los fondos a lugares específicos a través de incentivos para los prestamistas comerciales.

“La última medida es sorprendente por la notificación anticipada que da a los bancos aparentementemente encamina a incentivar los préstamos a las pequeñas y medianas empresas antes de fin de año para que puedan aclarar el umbral de menores requisitos”, decían los economistas de Bloomberg Intelligence, Tom Orlik y Fielding Chen en un informe. “El momento debe ayudar a mantener la confianza del mercado en el cambio de liderazgo”.

Los recortes oscilarán entre 0,5% y 1,5% dependiendo de los negocios con pequeñas empresas, prestatarios agrícolas y startups

Las medidas se aplican a los principales bancos, el 90% de los bancos comerciales y el 95% de los prestamistas comerciales rurales, dijo el Banco Popular Chino a través de un comunicado. Los recortes oscilarán entre 0,5% y 1,5% dependiendo de la cantidad de negocios que hagan con pequeños empresas, prestatarios agrícolas y startups. Los bancos extranjeros también serán elegibles si cumplen con los requisitos.

Los bancos recortaran la tasa de 0,5% si los préstamos elegibles superan el 1,5% del total en 2017. La deducción será de 1,5% si alcanzan el 10% o más de los nuevos préstamos en 2017. Los bancos comerciales rurales que cumplan con los requisitos pueden recibir otras deducciones.

Las reducciones son un “ajuste estructural” y no un cambio en política monetaria, según el banco central. Los políticos, que han mantenido la tasa de interés de referencia sin cambios desde hace casi dos años, reiteraron su promesa de una política monetaria “prudente y neutral”.

El movimiento liberará cerca de 600.000 millones de yuanes (76.338 millones de euros), escribió Ming Ming, jefe de investigación de renta fija de Citic Securities, en Beijing, y un ex funcionario del Banco Popular de China. Lianxun Securities estima que el recortá será de 700.000 millones de yuanes (89.000 millones de euros). El requerimiento para los grandes bancos se ha mantenido en 17% desde febrero de 2016.

Los datos publicado el sábado pasado muestran poca necesidad de más estímulo, incluso si la compañía está en desaceleración a largo plazo. El índice oficial de compras mostró que las perspectivas de fabricación subieron a un máximo de cinco años, lo que indica que el crecimiento de la segunda mitad de 2017 podría ser más robusto. La producción se alzó 6,9% interanual en ambos de los dos primeros trimestres.

Ese resultado podría ser una buena noticia. Sin embargo, no todas las fábricas disfrutan de las mismas condiciones, como mostró un indicador del sector privado. El índice de gestores de compras (PMI en inglés) de Caixin Media y Markit Economics, que examina el sentimiento entre un grupo representativo de pequeños y medianos productores, cayó de 51,6% a 51% en septiembre. Las lectura indica un ritmo de crecimiento más lento que la encuesta oficial.

Se espera una avalancha de nuevos préstamos dirigidos a estas empresas en el último trimestre para liberar este efectivo

El movimiento del Banco Popular aborda esa divergencia incluso antes de una reducción de las reservas en 2018, según Christopher Balding, profesor asociado de la Escuela de Negocios HSBC de la Universidad de Pekín en Shenzhen.

“Se puede esperar una avalancha de nuevos préstamos dirigidos a estas empresas en el último trimestre para liberar este efectivo”, señaló Balding. “Es también un desafío directo a la industria bancaria sombra en China, ya que comprende una parte importante de sus clientes. China está efectivamente impulsando esta deuda en los balances oficiales.

El banco central y los principales líderes del país han usado sistemáticamente el lenguaje prometiendo una política monetaria “prudente y neutral” y se han comprometido a controlar el riesgo financiero desde que el presidente Xi Jinping convocó a su Conferencia Central de Trabajo Económico en diciembre.

El 60% de los economistas cree que la política del Banco Popular de China permanecerá igual a finales de 2017

Un corte que toma efecto en tres meses significa que el banco central “no piensa que hay una necesidad grande de ajustar la política monetaria”, y que el apalancamiento es crucial mientras la economía se sostiene arriba, dijo Zhou Hao, economista en Commerzbank en Singapur.

La política del Banco Popular de China permanecerá igual a finales de 2017, según el 60% de los economistas en una encuesta realizada por Bloomberg en agosto.

El Banco Popular de China también reiteró que mantendrá el yuan “básicamente estable” a un nivel de equilibrio razonable y la liquidez con diversas herramientas, comentaron en un comunicado sobre su reciente reunión de políticas del tercer trimestre liderada por el gobernador Zhou Xiaochuan.

“El crecimiento está bien encaminado. Deja mucho espacio a los responsables políticos”, apuntó Lu Zhengwei, economista jefe de Industrial Bank en Shanghai. “El corte no significa que el Banco Popular cambiara su postura. El futuro ajuste debe depender de si estas medidas satisfacen las expectativas de los políticos y el impulso económico”.

Ben Carlson para Bloomberg

Hay una serie de juegos de regla y aforismo que los inversores aceptan sin investigar sus méritos sobre la base de evidencia histórica. Por ejemplo, muchos asumen que comprar bonos individuales es más seguro que poseer un fondo cotizado en bolsa (ETF), porque esto los protegerá del riesgo de la tasa de interés.

La creencia es que el valor de los fondos de bonos puede caer, pero que los individuales madurarán a la par. De esta manera no tienen que preocuparse por las pérdidas cuando las tienen directamente. Esto desecha el punto de que los fondos de bonos son simplemente la suma de los bonos individuales que poseen. Los inversores que tienen bonos individuales hasta su vencimiento seguirán viendo las pérdidas hasta que las tasas de interés aumenten sustancialmente.

Al mantener los bonos hasta su vencimiento, los inversores tendrán todo su dinero de vuelta, pero si las tasas de interés crecen, la inflación probablemente también lo hará, lo que significa que sus dólares ahora tienen menor poder de compra. El riesgo nunca se va por completo de los mercados, por lo que ésta estrategia sólo cambia un riesgo por otro. 

Si las tasas de interés crecen, la inflación probablemente también lo hará

Estos son otros de los argumentos relacionados con el mercado que prescriben:

El bajo volumen de las operaciones le causa problemas a las acciones: los inversores han advertido sobre esto desde que el mercado tocó fondo en 2009. La idea es que si el volumen de operaciones es más bajo que el normal, los inversores institucionales no participen en la competencia.

Esto no tiene sentido porque el volumen de operaciones en 1950 fue de cerca de 3 millones de acciones por día en la Bolsa de Nueva York. En los últimos tres meses, el fondo de inversión cotizado de S&P operó un promedio de 62 millones de acciones en un día. El hecho de que hay más inversionistas volteando acciones no tiene nada que ver con la dirección de los mercados. De hecho, los inversores tienden a cambiar más cuando los títulos están cayendo, porque es en ese momento cuando las personas entran en pánico.  

Hay toneladas de efectivos a los costados: en la otra cara de la carrera por el volumen de las operaciones está la creencia de que hay una reserva de efectivo mágica “a los costados”, tan sólo esperando para ser invertido. Este argumento se cae cuando se evidencia que hay un vendedor para cada comprador y viceversa.

Los mercados no son una calle de un solo sentido: cada operación se realiza entre dos partes. Las asignaciones pueden cambiar con el tiempo, pero nunca va a haber una inundación de dinero en efectivo en los mercados. Esto sólo significaría que ese efectivo va de vuelta a quienes hicieron la venta.

La deuda de margen en máximos históricos significa euforia en los mercados: ésta refleja el monto de dinero prestado para la compra de valores. Suena aterrador cuando la gente apunta al margen de deuda en máximos históricos porque eso significa que los inversores están tomando prestando más dinero que nunca para comprar acciones.

Pero este indicador realmente no nos dice nada. A medida que los mercados crecen, el margen de la deuda también lo hará. Todos los picos históricos indican que el margen de deuda cae cuando las acciones bajan. El siguiente gráfico es más útil, porque lo muestra como un porcentaje del tope del mercado global de la bolsa:

El margen de deuda es un indicador de retroceso que no dice nada más allá de cómo el mercado de valores se ha desempeñado en el pasado: los inversores generalmente asumen que la acciones o los bonos les están diciendo algo. Así que cuando ambas aumentan al mismo tiempo, la creencia es que el mercado de acciones o de renta fija debe estar equivocado. El problema con esta línea de pensamiento es que las acciones y bonos suben con el tiempo, y la mayoría de las veces lo hacen a la vez.

Los bonos siempre pierden dinero cuando los tasas de interés aumentan: los precios de los títulos públicos están inversamente relacionados. Cuando uno aumenta, el otro cae y viceversa. pero ésta relación ignora la porción de ingreso del retorno que un inversor gana con los bonos. 

Los números lucen aún mejor para el retorno anual: las tasas de interés estaban más altas en 36 de los últimos 63 años en los bonos a cinco años. De esos 36 años de tasas en alza, 27 tuvieron retornos positivos en los bonos del Tesoro. Así, las tres cuartas partes del tiempo en que las tasas subieron en base al año calendario, los bonos todavía obtuvieron retornos positivos. El aumento de las tasas conducirá a bajar los precios de los bonos, pero hay que pensar en términos de retornos totales para entender la relación entre el rendimiento de los bonos y las tasas de interés.

David Fickling para Bloomberg

Hace medio siglo, la industria de materias primas se enfrentaba a un dilema. Desconocían si las nuevas tecnologías automotrices menos contaminantes harían que el mundo se quedarían sin metales.

No se hablaba de baterías para coches eléctricos, sino de convertidores catalíticos. Fueron introducidos a mediados de la década de 1970 en los Estados Unidos para eliminar el monóxido de carbono y otros gases tóxicos que salían de los tubos de escape, cuyos ingredientes eran algunos de los elementos más raros de la tierra: platino y paladio, por ejemplo.

Los llamados metales del grupo del platino se producen en grandes cantidades en sólo cuatro lugares. Entonces y ahora, alrededor del 90% de la producción proviene de lo que entonces era el apartheid de Sudáfrica y la Unión Soviética. Con la tecnología avanzando hacia la adopción generalizada de convertidores catalíticos a finales de 1960, los metalúrgicos comenzaron a preocuparse de que se la oferta sería simplemente insuficiente.

Los precios de distribuidores de platinos, que cayó a 98 dólares (83,2 euros) la onza en 1964 y se disparó a 230 dólares (195 euros) tres años más tarde, y luego 300 dólares (255 euros) al año siguiente; el paladio subió de 24 dólares (20,4 euros) a 56 en (47,6 euros) el mismo período.

En medio de esta oleada de temores, la refinadora de metales londinense, Johnson Matthey, se presentaba como una voz de calma. No hubo necesidad de preocuparse, dijo en una conferencia de 1969 en Nueva York. Sólo en Sudáfrica, las reservas subterráneas eran suficiente para producir 200 millones de onzas para los próximos 30 años, equivalentes a alrededor de 12 veces el platino en circulación para entonces.

Cuando hay un uso novedoso para un elemento menor, la demanda puede aumentar mucho antes de la oferta

¿Qué tal resultó su predicción? Sorprendentemente bien. El mundo de hecho estuvo minado con 223 millones de onzas entre 1969 y 1999, y desde entonces ha producido otras 213 millones de onzas. Lejos de agotarse, las últimas estimaciones de Geological Survey indican que aún hay otros 2.200 millones de onzas de reservas recuperables.

Esa historia sigue una dinámica de larga data en la industria de los productos básicos.

Cuando hay un uso novedoso para un elemento menor, la demanda puede aumentar mucho antes de la oferta. Los temores de una escasez global se desarrollan, impulsados por la lentitud de la llegada de nuevos depósitos de producción y la incertidumbre, dado el nuevo interés, sobre cuánto de este material hay.

Lo cierto es que los consumidores industriales desarrollan nuevas formas de usar el elemento de forma más eficiente, y la gran cantidad de proyectos aprobados durante el auge de los precios se orientan a producir el producto. El resultado es un exceso que eventualmente se convierte en un equilibrio mientras los productores y los consumidores consiguen un mejor manejo en la oferta y la demanda globales.

No hay razones para pensar que este patrón será diferente para la materia prima de los coches eléctricos como cobalto, litio o el grafito, cuyas reservas globales ascienden a 250 millones de toneladas.

Los tres son abundantes en la corteza terrestre en comparación con los metales más raros como el platino, o incluso elementos como el cobre, plomo, estaño, oro , plata y mercurio, que han sido minados desde la antigüedad. Hay alrededor de 400 toneladas de litio por cada una de platino, según el Laboratorio Jefferson del Departamento de Energía de los Estados Unidos.

La exploración elevó las reservas de grafito a 250 millones toneladas

El grafito proporciona una ilustración de cuán rápidamente estas expectativas cambian. En 2012, el Geological Service estimó que las reservas mundiales eran sólo de 77 millones de toneladas. Cuatro años después, la exploración elevó esa cifra a 250 millones de toneladas.

Los recursos minerales se convierten en reservas cuando son económicamente recuperables a precios actuales a largo plazo, por lo que el grafito se volvió más costoso, como lo hizo el platino en los años 60. En el proyecto Balama de Syrah Resources en Mozambique, sólo 19 millones de toneladas de un recurso de 129 millones de toneladas actualmente cuentan como reservas.

Incluso cuando las dotaciones de minerales no se mueven tanto -las reservas globales de cobalto, por ejemplo, han estado atascadas en unos 7 millones de toneladas durante 15 años, y el litio apenas se ha movido desde 2010-, vale la pena considerar si realmente habrá una escasez mundial.

Todd White y John Ainger para Bloomberg

Este domingo, Cataluña intentará organizar un referéndum separatista ilegal. Para los inversores esto resulta algo negativo, porque puede suponer que la mayor economía regional de España se declare como una república independiente.

Las autoridades del gobierno central en Madrid están haciendo lo que pueden para suprimir el plebiscito, lo que significa que la votación puede limitarse en su mayoría a pequeñas ciudades donde la policía es escasa o empatiza con el referéndum.

La idea de que sólo el 16% de la población de la nación podría reducir las fronteras de España, escapar de sus leyes y obligaciones fiscales no es lo que concierne a los inversores. El presidente de la Generalitat de Cataluña, Carles Puigdemont, ha sugerido que el gobierno regional podría declarar una separación de España días después del resultado del voto.

Así es como los mercados son más propensos a reaccionar ante posibles resultados después del referéndum del domingo, según entrevistas con inversores y estrategas. A continuación algunos escenarios:

Escenario 1: Gana el “Sí”, con las calles tranquilas

Tomás Pinto, corresponsable de acciones europeas en Pictet Asset Management, ve muy poco riesgo para mercados más grandes.

“No puede haber un mandato fuerte para la independencia saliendo de esto”, dijo en una reunión informativa en París. “La votación no es un referéndum oficial, y no importa cuál sea el resultado este primero de octubre. No resolverá el asunto”.

Si la participación en Cataluña es alta entonces los bonos del gobierno español pueden sufrir mucho

Los inversores advierten que cualquier reacción del mercado será silenciada. “España no tiene un mercado de futuros muy grande y líquido para su deuda, por lo que la actividad especulativa es menor que, por ejemplo, en Francia o Italia”, expresó Raphael Gallardo, estratega con sede en París en Natixis Asset Management, que supervisa 367.000 millones de euros de activos, incluyendo bonos españoles.

Los bonos del gobierno español podrían sufrir si los separatistas son percibidos como ganadores del proceso, indicó Orlando Green, estratega de Credit Agricole.

“Si logran obtener una alta participación y gana su opción, entonces los bonos sufrirán mucho”, señaló.

Escenario 2: los catalanes declaran la independencia

Marc-Henri Thoumin, estratega de renta fija de Societe Generale, dijo que no espera una declaración de independencia catalana. En caso de que sí suceda, podría resultar en “inestabilidad política” rebajando los bonos del gobierno español a 10 años en relación con sus pares alemanas y devaluando los bonos a cinco años contra los vencidos en dos años.

Los movimientos de precio podrían verse obstaculizados por el programa regular de compra de bonos del Banco Central Europeo (BCE), que absorbió 5.100 millones de euros de deuda pública española en agosto y una escasez de oferta española en octubre, según Eric Oynoyan, estratega de BNP Paribas.

Escenario 3: La independencia es declarada, pero se suspende el gobierno catalán

“El mercado no se ha centrado en este escenario por ahora”, observó Olivier Doleires, gestor en UBP, pero un panorama en que el gobierno español se aferra aún más a la región “definitivamente añadirá una capa de presión sobre el euro, porque ya hemos tenido algunos eventos que presionan a la moneda”.

Jordan Rochester, estratega cambiario de Nomura International en Londres, sostuvo que buscará qué porción de los votantes aparece. “La participación será un factor clave. Para que tenga impacto en el euro se necesitará que el referéndum sea vinculante, cuestión que es improbable.

Escenario 4: Se forma un caos

“Los referendos son como la criptonita para las monedas”, dijo Kathleen Brooks, directora de investigación de la firma City Index en Londres, refiriéndose al material que debilita a Superman. “Si el mercado se sumerge en el caos, y nadie realmente sabe lo que está ocurriendo, el euro podría caer entre 1% y 2%, y el spread de los bonos se dispararía. Si tuviéramos un movimiento muy grande -de 100 puntos básicos- el daño a la moneda sería mayor”.

En una situación caótica esperaría “un ensanchamiento aún más grande”, lo que significa que los rendimientos a corto plazo aumentan en relación con los más largos, señaló Thoumin de SocGen. El rendimiento de España sobre Alemania en la deuda a 10 años podría ampliarse a entre 350-400 puntos básicos de los 120 de ahora, aproximadamente, dependiendo de cualquier reacción del BCE.

“Los mercados se preguntan: ¿puede ser Cataluña alcanzar su independencia para finales de 2017?”, se cuestionó Gallardo, de Natixis. “La respuesta corta es no”.