Carolynn Look para Bloomberg
Los responsables políticos del Banco Central Europeo (BCE) en ambos lados del debate sobre cuándo terminar con la flexibilización cuantitativa han obtenido nueva evidencia para respaldar sus argumentos, gracias al petróleo y los mercados de divisas.
Por un lado, los crecientes precios de la energía impulsarán la inflación de la zona euro y alentarán a los responsables políticos que quieren que el BCE fije una fecha final para su programa de compra de bonos de 2,6 billones de euros.
Al mismo tiempo, un fortalecimiento del euro podría amortiguar los precios, dando municiones a los funcionarios que alegan que las perspectivas aún son demasiado inciertas para justificar el atarse las manos.
Los movimientos del mercado global llegan en un momento delicado para el BCE, que evalúa cómo reaccionar a medida que la economía crece a su ritmo más rápido en una década, pero la inflación se mantiene moderada.
El Consejo de Gobierno podría establecerse durante meses con mensajes públicos contradictorios que socavan su intención de comunicarse con una «mano firme» sobre la política. El programa actual de compra de bonos expirará a fines de septiembre.
Las últimas previsiones del BCE muestran una caída en la inflación este trimestre y una pequeña mejora en el resto del año. Se espera que la tasa central, excluyendo la energía y otros elementos volátiles como los alimentos, permanezca en gran medida estable pero muy baja. La tasa general es actualmente del 1,4%, mientras que la tasa subyacente es del 0,9%.
«El pronóstico general tiene que aumentar, pero aún habrá divergencia en las previsiones de personal entre la inflación subyacente y el título», observó Claus Vistesen, economista jefe de la eurozona en Pantheon Macroeconomics en Newcastle, Reino Unido. «Dada la historia más reciente de el BCE esperarías que las palomas ganen».
El presidente del BCE, Mario Draghi, hizo hincapié en la debilidad de la inflación subyacente para justificar el estímulo continuo
Lo que nuestros economistas dicen …
«Si las ganancias salariales se mantienen bajas, como espera BE, es probable que el banco central extienda su programa de compra de activos más allá de septiembre«, observan Jamie Murray, Dan Hanson, Maxime Sbaihi, Niraj Shah y Scott Johnson, Bloomberg Economics.
El petróleo ha sido una frustración frecuente para el BCE. Cuando el crudo comenzó en 2017 más que un año antes, lo que provocó que la inflación general en Alemania subiera al 2,2%.
El presidente del BCE, Mario Draghi, hizo hincapié en la debilidad de la inflación subyacente para justificar el estímulo continuo. Cuando el euro se apreció más tarde ese año, algunos funcionarios expresaron su preocupación de que podría amortiguar demasiado los precios.
Previsiones de inflación
Las últimas previsiones del BCE, publicadas el 14 de diciembre, se basan en la suposición de que el crudo Brent promediará 61,60 dólares por barril este año. En cambio, ha estado en más de 68 dólares hasta ahora en enero y ha superado los 70 dólares por primera vez en tres años. Del mismo modo, el euro, que se suponía promediaba 1,17 dólares, se encuentra actualmente en casi 1,23 dólares, cerca de su nivel más fuerte en más de tres años.
Hawkish policy makers ha sido el primero en hablar en el debate sobre los planes de estímulo en 2018, con el presidente del Bundesbank, Jens Weidmann, abogando por una fecha final definida para las compras de bonos. El lunes, el miembro del Consejo de Gobierno estonio Ardo Hansson apuntó que la apreciación del euro «no es una amenaza para las perspectivas inflacionarias».
El gobernador francés, Francois Villeroy de Galhau, refutó esa opinión en una entrevista publicada cuando dijo que la evolución reciente del tipo de cambio «es una fuente de incertidumbre que requiere un monitoreo con respecto a sus posibles efectos a la baja en los precios importados».
Es probable que Draghi sea interrogado sobre la apreciación del euro en la conferencia de prensa posterior a la decisión política del 25 de enero
La sensibilidad del inversor a los mensajes del BCE se destacó la semana pasada, cuando el euro y los rendimientos de los bonos se dispararon tras las revelaciones de que el consejo acordó el mes pasado que una revisión de su lenguaje de política podría justificarse a principios de este año.
Mientras que las nuevas previsiones no se publicarán hasta marzo, es probable que Draghi sea interrogado sobre la apreciación del euro en la conferencia de prensa posterior a la decisión política del 25 de enero.
«Las presiones sobre los precios internos, sobre las que el BCE tiene más posibilidades de influir, están aumentando muy lentamente», expresó Jack Allen, economista europeo de Capital Economics en Londres. «Lo principal que el BCE va a buscar es señales de que el crecimiento salarial está mejorando, y hasta ahora han estado completamente ausentes».
