La bolsa española siempre ha sido un coto de caza difícil. La presencia de compañías muy ligadas a sectores propensos a la regulación como bancos, constructoras o energéticas ha llevado a muchos gestores a mirar hacia otra parte. Pero en el variopinto mercado español sobresalen algunas firmas, normalmente de pequeña capitalización, a las que muchos inversores están consiguiendo sacarle mucho valor. Aun así tampoco es fácil dar con la tecla correcta. Y es que la pregunta que se hacen todos es: ¿aprovechar una crisis o dejarse llevar por los buenos resultados?

Vidrala es un gran ejemplo de eso mismo. La compañía apareció de golpe, por ejemplo, en el portfolio del fondo GVC Gaesco Minu Growth MK Neu I, uno de los fondos con más rentabilidad en lo que va de año con casi un 22%. En concreto, el vehículo de inversión informó en su última notificación remitida a la CNMV, que había comprado una cantidad importante de títulos de la firma española. Una apuesta que comparte con otros fondos como el de Renta 4 Multigestión Numantia, pese a que sus filosofías de inversión son totalmente diferentes.

Mientras, True Value, con un perfil value, vendía toda su posición, según los registros de la CNMV. Entonces, ¿qué ocurre con Vidrala?

La realidad de la compañía española es complicada. Vidrala es una empresa especializada en el vidrio, principalmente crea envases de cristal, un negocio que es muy intensivo en energía. Entonces, los elevados precios energéticos han afectado fuertemente a sus costes y a sus márgenes, ya que todavía no es capaz de trasladarlos en su totalidad a sus clientes. Sin ir más lejos, su resultado operativo en el segundo semestre fue negativo.

LAS CRISIS: ¿OPORTUNIDAD O DESVENTAJA?

Eso le ha llevado a perder una buena parte de su capitalización. Una mala noticia si estás dentro, pero buena si estás fuera y crees que se recuperará. Y en esas andan los gestores más reconocidos. Para la gran mayoría, Vidrala tiene el suficiente poder de mercado para ir trasladando costes a sus clientes y ampliando márgenes, mientras otros creen que ese proceso puede tardar más tiempo, por lo que deciden esperar. A pesar de todo, las valoraciones de las casas de análisis son positivas.

Curiosamente, a pesar de que la bolsa española siempre suele estar por detrás de sus pares hay un fondo español que invierte en acciones españolas que está entre los más rentables de 2022. Quizás uno de los mayores hitos que se recuerdan. Se trata de AzValor Iberia y sirve también para encontrar empresas con potencial. También para encontrar aquellas que (bajo el criterio de su gestor, el reconocido Álvaro Guzmán de Lázaro) parecen haber agotado su potencial.

En el primer caso, sobresale especialmente Tubacex, Tubos Reunidos y Prosegur Cash que acumulan un peso en el fondo del 25%. La elección de dichas compañías parece seguir ese patrón de apostar por aquellas que presentan más dificultades. De hecho, las tres firmas han caído en el último año natural entre un 15% y un 33%. Eso permite que los gestores encuentren esa máxima de Benjamin Graham de invertir con margen de seguridad o eso consideran. También sobresale la fuerte entrada en Atresmedia.

Por su parte, desde AzValor Iberia consideran que el potencial se ha agotado para firmas como Repsol, OHL o Zardoya. El dato más sorprendente es la actitud frente a la petrolera española, una de las grandes protagonistas bursátiles del año, a la que consideran que no le queda recorrido. Quizás porque los tambores acerca de una recesión han empezado a sonar.

LAS GRANDES EMPRESAS ESPAÑOLAS SIGUEN SIN ATRAER

Por último, aparecen otras compañías consolidadas. Un caso de éxito es el de Amadeus que está presente en el fondo Gestión Boutique VII Allroad que ocupa el pódium entre los más rentables del semestre, con un increíble 39%. El vehículo de inversión ha intentado aprovechar el despegue del turismo en 2022, pero la compañía parece todavía estancada tanto por los problemas en los vuelos como por el miedo a una recesión. De hecho, sus acciones caen cerca de 7,7% en lo que va de año. El fondo a su vez también mantiene su apuesta por Unicaja, Aena o Elecnor.

La propia Elecnor es la gran apuesta de otro nombre muy reconocido en el mundo de la inversión española: Francismo Paramés. De hecho, la firma es la principal apuesta de su fondo especializado en empresas españolas, Cobas Iberia, toda una declaración de intenciones. Le acompañan también Técnicas Reunidas y Miquel y Costas (otra empresa que gusta a los gestores españoles). Mientras, que se ha deshecho de todos los títulos que mantenía en Metrovacesa, Ence, Prisa o ACS. Los movimientos de Parames le permiten mantener en sentido positivo su vehículo ibérico, con una rentabilidad del 3%, en este 2022.

En definitiva, hay que rascar la superficie de los grandes fondos para encontrar oportunidades también en el mercado español. Otras firmas como Grifols o Cellnex son también ya un clásico en carteras consumadas, por ser empresas de calidad. Aunque a día de hoy todavía sigue sorprendiendo como otras muchas compañías consumadas como las propias entidades de crédito, Bankinter es uno de los más rentables de Europa, eléctricas, como Iberdrola (de las más rentables del mundo) o constructoras no entran en sus planes. Y es que España todavía es demasiado dada al decretazo político como se ha demostrado en las últimas semanas.

El sector de las aerolíneas sigue inmerso en su proceso de recuperación entre tensiones inflacionistas, problemas de personal y alertas por un descenso de la demanda a la vuelta del verano. El grupo británico-español IAG sorprendió al mercado tras reflejar sus primeras ganancias, consiguiendo el respaldo de la mayor parte de analistas que siguen su evolución bursátil. Sin embargo, los expertos no desdeñan los riesgos existentes para el holding en lo que resta de año y su potencial alcista es cada vez menos atractivo.

Los mayores costes operativos y de personal derivados de la elevada inflación, las perspectivas negativas de vuelos para British Airways y el aeropuerto londinense de Heathrow, así como una posible huelga de pilotos amenazan la recuperación de la compañía. Es por ello que, a pesar del impulso en su cotización de julio, las acciones de la firma presidida por Luis Gallego parecen volver a la senda bajista.

En este contexto, las firmas de análisis siguen pensando que IAG puede remontar el vuelo, pero, si echamos la vista atrás, el precio al que estiman que puede llegar es cada vez menos atractivo. Si bien el potencial alcista que le otorga el consenso de mercado recogido por Bloomberg supera el 40%, el precio objetivo medio se sitúa en los 1,99 euros por acción. Un precio bastante inferior si lo comparamos con el alcanzado a mediados del año pasado, cuando los expertos estimaban que podría llegar a los 2,7 euros.

Los 2 euros por título es una cota psicológica que la aerolínea ha perseguido durante meses, alcanzándola en momentos puntuales, pero ahora parece ser el techo al que está condenada a tocar. Aún así, la coyuntura macroeconómica y los desafíos del sector ponen en entredicho que la compañía pueda elevar su valor hasta la cifra mencionada en el medio plazo.

INCERTIDUMBRE EN LOS VUELOS DE NEGOCIOS DE IAG

Aunque hay entidades como CaixaBank, Bernstein o GVC Gaesco Valores que creen que la cotización del grupo puede situarse por encima de los 2 euros, son cada vez más firmas las que fijan su precio por debajo. Situación que la compañía comparte con el resto de aerolíneas europeas cotizadas, a las que los analistas también han ido recortando paulatinamente su potencial de revalorización.

Desde JP Morgan califican los resultados de IAG como positivos en un reciente informe, pero enumeran los riesgos a los que se enfrenta y que pueden frenar su recuperación. De este modo, el banco norteamericano sube su precio objetivo un 4%, desde los 1,25 euros hasta los 1,3 euros por acción (por debajo de su cotización actual) y se mantiene neutral en el valor. «La falta de visibilidad del tráfico empresarial y el debate sobre el balance sigue siendo clave«, señalan los analistas de la firma.

La compañía no está viendo actualmente una caída de la demanda de vuelos de ocio en los períodos vacacionales, pero «la visibilidad del tráfico de negocios sigue siendo baja después del verano (con las reservas de septiembre/octubre cruciales para la rentabilidad de todo el año)», explican. Las perspectivas de tráfico tras el verano, la incertidumbre sobre si podrá reducir su apalancamiento y nuevas perturbaciones en Heathrow son los principales factores de riesgo a los que alude JP Morgan.

Por contra, las perspectivas para los vuelos de ocio son más positivas dadas las buenas cifras que se están viendo, por lo que se espera aumenten en el tercer trimestre. Perspectivas «alentadoras» dada la ralentización de las reservas de vuelos de corta distancia en las últimas semanas, ya que British Airways se enfrenta a los cortes de capacidad de Heathrow, que «pueden ayudar a maximizar las opciones de reserva para los clientes existentes».

¿AMPLIACIÓN DE CAPITAL?

Mientras, los elevados costes a los que la compañía tiene que hacer frente también son una de las mayores incertidumbres que frenan la inversión en el valor. En este sentido, la presión de los costes no relacionados con el combustible subió un 21% en el segundo trimestre del año respecto a 2019, año prepandemia. Asimismo, JP Morgan espera que IAG tenga que hacer frente a un aumento del gasto en el combustible para sus aviones.

El aumento de gasto en estos aspectos del negocio se suma también a los niveles de deuda y apalancamiento en los que se encuentra actualmente la compañía. Algo que para diferentes firmas de análisis puede terminar forzando una nueva ampliación de capital para poder hacer frente a la situación financiera. Entre los que apuestan por esta posibilidad se encuentran Bank of America, cuyos analistas, tras hablar con los inversores, creen que «el mercado sigue preocupado por una posible ampliación de capital dado el alto apalancamiento”.

Por su parte, JP Morgan cree que la operación es poco probable en un futuro cercano, aunque ve posibilidades de que se termine llevando a cabo. «Dada la elevada liquidez de IAG, no creemos que sea necesaria una ampliación de capital a corto plazo, pero no podemos descartarla de forma definitiva», aseguran los analistas de la entidad estadounidense.

También desde Bloomberg Intelligence se han pronunciado sobre la posibilidad de la delicada situación financiera del holding de aerolíneas. “Es posible que la aerolínea no alcance pronto una calificación crediticia de grado de inversión”, destacan los expertos. En cualquier caso, la posibilidad de que IAG no pueda solucionar el alto nivel de apalancamiento a finales de año siembra el miedo entre los inversores, lo que sigue siendo una mala noticia para su cotización y para aquellos que llevan tiempo con el valor en cartera sufriendo pérdidas.

Si bien este artículo sobre Montebalito se no recomienda comprar sus acciones por obvias razones, si pretende dejar en conocimiento el comportamiento técnico que una acción puede realizar en contraposición de sus estados financieros y del sentimiento del mercado, lo cual debería ser suficiente para salir corriendo.

Basta con remitirnos al artículo que compartimos con nuestros lectores el pasado 10 de febrero y poder confirmar el movimiento que preveíamos en contraste con el movimiento que ha desarrollado, para entender de una vez por todas que, aunque la base de una acción se fundamenta en sus resultados financieros “fundamentales”, el análisis técnico de la acción tiene tanta importancia como el fundamental, lo que nos permite liberarnos de dolores de cabeza.

La acción de Montebalito han perdido cerca del -95% de su valor desde los máximos registrados en 2006, previo a la llegada de la crisis inmobiliaria y no significa que, porque la acción está en los niveles más bajos “1,34 euros”, es un valor barato o una buena oportunidad.

ANÁLISIS TÉCNICO

Técnicamente hemos visto que la acción desarrolló la ruptura de la última directriz alcista intermedia realizando a su vez, una divergencia frente al índice de fuerza relativa el cual ejerció un movimiento al alza sin la fuerza necesaria para salir del área de indecisión o debilidad sobre el nivel 61,8 de retroceso de Fibonacci que indica la regularidad del mercado.

Es decir, que, si el precio se ubica por encima del 61,8 de retroceso de Fibonacci, indicaría que el mercado ha decidido técnicamente el fin de las caídas. Pero al mismo tiempo, si el precio se ubica por debajo de dicho nivel, significa que el mercado ha decidido no seguir luchando contra la corriente, situación que lastraría la acción nuevamente a mínimos históricos o inclusive a la eliminación del valor.

Las discrepancias presentadas en el gráfico semanal de Montebalito, sugieren que el único hilo del cual puede pender para evitar la estocada final es entre 1,20 y 1,35 euros donde confluyen la última directriz alcista con niveles cercanos a punto de giro a la alza en el índice de fuerza relativa. Al mismo tiempo, sugiere que, si quiebra a la baja 1,20 euros, no hay quien la salve, por lo menos en lo que se refiere a la cotización en bolsa.

A MONTEBALITO SE LE AGOTA EL TIEMPO

A Montebalito se le agota el tiempo y la presión llega en medio de una situación económica mundial llena de problemas incluida la inflación, que puede acabar con cualquier negocio débil, razón que le obligó a reducir en un -67% el resultado bruto de explotación (Ebitda) que la empresa registró en los resultados del primer semestre.

Cuidado con este Indicador porque es el que anticipa a primera vista si el negocio es o no productivo. La empresa registró una cifra de negocios de 11,3 millones de euros correspondientes a un incremento del 4,3% frente al mismo periodo del año anterior. Sin embargo, el ebitda alcanzó 239.000 euros, que por poco y sale negativo.

Pero al mismo tiempo, tanto la empresa como el mercado, remarcaron el beneficio neto equivalente a 3,2 millones de euros haciendo hincapié en un 66% de incremento frente al mismo periodo del año pasado, pero, a decir verdad, este beneficio neto fue gracias a la variación positiva de los tipos de cambio, partida denominada (diferencias de cambio) que cerró el semestre en 3,6 millones de euros, de otra forma, el resultado neto hubiese sido desastroso pero real.