Ocho acciones baratas del Ibex 35 resisten todavía con un PER inferior a diez veces. De esas ocho, solo cuatro cuentan con la recomendación de compra del consenso de analistas: Santander, IAG, ArcelorMittal y Acerinox.
El selectivo español se ha convertido en el índice más alcista de Europa en lo que va de noviembre. La razón no está en Madrid, sino en Wall Street: las caídas de la tecnología han empujado dinero hacia la bolsa europea y hacia los sectores que se habían quedado rezagados. La banca europea se anota un 8% en el mes y el Ibex, con su fuerte peso financiero, lo aprovecha mejor que nadie.
El PER mide cuántos años de beneficio cuesta una acción y se expresa en veces. Con las ganancias previstas para 2027, la media del Ibex supera las 13 veces. Ocho compañías del índice se compran por debajo de 10. Y de esas ocho, el consenso que recoge FactSet solo bendice a cuatro.
Santander, el único banco español que el consenso aconseja comprar
El banco que preside Ana Botín cotiza a 8,9 veces los beneficios estimados para 2027. No es un múltiplo fruto de la caída: la acción se ha revalorizado cerca de un 10% en el año. Lo que ocurre es que las previsiones de ganancia han corrido más. El consenso eleva el beneficio un 7% para el conjunto de 2026, hasta 15.700 millones de euros, y un 16% para 2027, hasta casi 18.000 millones.
Hasta septiembre, Santander ha ganado 12.400 millones de euros en 2026, un 20% más que en el mismo tramo del ejercicio anterior. Ayudan los extraordinarios: la incorporación de TSB, adquirido a Sabadell, y del estadounidense Webster Bank. En su informe del 28 de octubre, Deutsche Bank reiteraba la compra y subrayaba la mejora de costes y una factura fiscal más liviana, suficientes para compensar unos ingresos algo más flojos. La actividad comercial, añadían, sigue siendo sólida.
El resto del sector no corre la misma suerte. Entre los grandes bancos, el consenso solo aconseja mantener las acciones a quien ya las tenga en cartera. En el caso de Unicaja, la recomendación es vender.
Ser el único banco español con recomendación de compra dice menos del optimismo sobre Santander que del escepticismo sobre el resto del sector.
IAG, ArcelorMittal y Acerinox: tres cíclicas con descuento
IAG es otro caso de manual. Cotiza a 7,5 veces, uno de los múltiplos más bajos del índice, y el mercado lo mantiene ahí por su condición cíclica: los beneficios de una aerolínea oscilan con el ciclo y con el precio del petróleo. La acción sube un 14% desde finales de octubre, justo cuando el barril de Brent se dejaba un 18% hasta rondar los 96 dólares.
Los analistas de JP Morgan, en un informe del 9 de noviembre, esperan beneficios sólidos este año pese al combustible más caro, apoyados en la demanda de largo radio y en el poder de fijación de precios en el transatlántico y en Latinoamérica. Hasta septiembre, el grupo que también controla Iberia ganó un 16% menos por el sobrecoste de 1.000 millones en queroseno.
ArcelorMittal presenta un PER de 9,2 veces con las ganancias previstas para 2027. La acerera se deja un 15% desde su máximo anual, por encima de los 67 euros, un nivel que no veía desde 2010. Hoy ronda los 58. Los inversores recogen beneficios tras un rally que, en el conjunto de 2026, sigue siendo excelente: sube cerca del 50% y es una de las más alcistas del índice. Deutsche Bank, el 5 de noviembre, recomendaba comprar y valoraba la acción en 70 euros. Su argumento era el múltiplo EV/ebitda de 4,3-4,9 veces para 2027 y 2028, frente al 5-5,5 de mitad de ciclo.
Acerinox completa la selección. Cae un 14% desde primeros de septiembre, que fue su nivel más alto desde 2008, aunque en el año se anota cerca de un 25%. Sus resultados del tercer trimestre batieron las estimaciones en ebitda y elevaron el margen ebitda al 12,5%, según destacó César Sánchez-Grande, responsable de investigación institucional de Renta 4, que aconsejaba sobreponderar el valor.
Un descuento que dura mientras dure el ciclo
Comprar por PER tiene una trampa que el inversor minorista descubre tarde: el múltiplo se calcula sobre beneficios que aún no han llegado. En negocios cíclicos el PER bajo suele coincidir con el pico de ganancias, justo antes del giro. La industria del acero ya vivió esta película antes de 2009, con múltiplos de cuatro veces y beneficios en máximos justo antes del desplome. El sector no volvió a ver márgenes así en años.
Eso no invalida la selección. La convierte en una apuesta de ciclo, no en una apuesta de valor. Y ahí Santander juega con una ventaja distinta: su beneficio depende de la actividad comercial y de la integración de las compras, no del precio de una materia prima. Su riesgo es otro, y es el que menos se comenta: si una parte relevante de la mejora de 2026 viene de TSB y Webster Bank, el mercado exigirá en 2027 crecimiento orgánico, sin compras que lo maquillen.
En las tres cíclicas el riesgo es doble: que la rotación hacia la banca que ha impulsado noviembre se agote en cuanto la tecnología rebote, y que el crudo recupere el terreno perdido. Un Brent al alza golpea a IAG por la vía del queroseno y no beneficia necesariamente al acero, porque encarece el transporte y frena la demanda industrial. Nadie descuenta un escenario así. Esa es precisamente la definición de riesgo.
La primera prueba llegará con las cuentas del ejercicio 2026, que se irán publicando entre finales de enero y febrero de 2027, y con el calendario del BCE, que marcará la senda de los márgenes bancarios. Ahí sabremos si los cuatro eran baratos o simplemente parecían baratos.
