La OPV de Anthropic arranca con una demanda seis veces superior a la oferta. Los banqueros que pilotan la colocación preparan una subida de la horquilla que, según el Financial Times, elevaría la valoración mínima hasta 1,5 billones de dólares. El desarrollador de Claude ya tiene fecha para su debut en el Nasdaq: el 19 de noviembre.
La compañía que dirige Dario Amodei pondrá en el mercado 801 millones de acciones nuevas y 23,6 millones de títulos ya existentes, con una opción adicional sobre otros 123 millones. En el techo de la horquilla, 78 dólares por acción, el volumen de la oferta alcanza los 74.000 millones de dólares —unos 67.000 millones de euros— y otorga a la firma una capitalización inicial de 1,4 billones de dólares. Son cifras que sitúan la operación por encima de cualquier salida tecnológica europea de la última década.
Del total, Anthropic reserva hasta 80,1 millones de títulos, el equivalente al 10% de la emisión nueva, para inversores minoristas de varios países de la Unión Europea, España incluida. A precio máximo, ese tramo implica captar 6.250 millones de dólares entre ahorradores del continente. Parece poco frente a los 74.000 millones que aspira a levantar el grupo, pero es mucho para el particular que llevaba años viendo cómo las grandes colocaciones de inteligencia artificial se quedaban al otro lado del Atlántico.
En España los colocadores autorizados son JPMorgan y Deutsche Bank. La puerta no se limita a la banca tradicional: eToro, Interactive Brokers, FlatexDeGiro, Revolut, Trade Republic y Scalable Capital también admiten órdenes. La mayoría de las órdenes europeas se canaliza a través de estas plataformas, donde el ticket mínimo rara vez supera los pocos cientos de euros.
El apetito existe. La demanda acumulada multiplica por seis la oferta disponible y los banqueros estudian un rango superior al anunciado, hasta situar el conjunto en 1,5 billones. Todo ello a una semana del estreno y con el folleto todavía abierto a ajustes de última hora.
Una reserva del 10% es una declaración de intenciones, no un contrato: el reparto final lo decide el libro y lo firma el colocador.
La letra pequeña: SpaceX asignó menos del 1% y Nvidia añade ruido
El precedente más incómodo está en junio. SpaceX planteó reservar hasta el 10% de su salida a los inversores europeos y terminó asignando menos del 1%, unos 600 millones de dólares, pese a que la demanda de la región llegó a 2.500 millones. Las acciones volaron hacia Estados Unidos. Anthropic puede hacer exactamente lo mismo: el folleto le reconoce la facultad de reducir el tramo europeo sin justificación pública. Está por ver si Amodei cumple mejor su palabra que Elon Musk con la suya.
El segundo foco de volatilidad es Nvidia. El fabricante de chips se ha comprometido a comprar 10.000 millones de dólares en acciones de Anthropic, mientras la empresa de Claude mantiene acuerdos de compra de procesadores con el gigante por 200.000 millones. La dimisión abrupta de Jensen Huang como consejero delegado introduce una variable que nadie había metido en el modelo. El calendario del Nasdaq mantiene la fecha, pero el pricing de la operación responde a un ecosistema que acaba de perder a su árbitro.
El tramo europeo como termómetro, no como financiación
Hay una lectura incómoda para el accionista europeo. Los 6.250 millones reservados representan apenas el 8,4% del volumen de la oferta y una porción residual de la capitalización. Su función no es financiera: es un termómetro de demanda y, sobre todo, una herramienta de mercadotecnia para un valor que necesita al minorista para sostener el precio tras el primer día de cotización. Quien compre a 78 dólares estará pagando 1,4 billones por una compañía cuyas cuentas detalladas no figuran en la información disponible.
La circularidad del negocio tampoco ayuda. Nvidia compra acciones de Anthropic y Anthropic compra chips a Nvidia. Cada euro que entra por una puerta sale por la otra, y ambos balances se engordan con la misma operación. Es un mecanismo que funciona mientras el mercado compra el relato y que se convierte en problema cuando el relato se pone a prueba. La salida de Huang de la primera línea añade una capa de incertidumbre sobre quién garantiza ese intercambio durante los próximos ejercicios.
Mi impresión es que el tramo europeo se mantendrá, aunque sea parcialmente, porque la compañía necesita el relato de una demanda global seis veces superior. Lo que no está claro es el precio final ni el reparto. El 19 de noviembre saldremos de dudas sobre la primera sesión; sobre el segundo, habrá que esperar a que los colocadores comuniquen la asignación definitiva.
