Las posiciones cortas vuelven a Merlin Properties cinco años después. BlackRock Financial Management ha aflorado un 0,51% del capital de la socimi española, una apuesta bajista valorada en 37 millones de euros a precios de mercado.
El registro de posiciones cortas de la CNMV no recogía una venta a corto significativa desde 2021, cuando el propio BlackRock declaró el 0,59% del capital. El fondo repite ahora, con algo menos de exposición, el mismo movimiento.
La diferencia está en el contexto. Hace cinco años los centros de datos eran una promesa; hoy son la línea de negocio que sostiene la tesis inversora y su mayor fuente de incertidumbre regulatoria.
BlackRock reabre el corto en la mayor socimi del Mercado Continuo
Merlin Properties presentó ayer sus cuentas del tercer trimestre, con la acción en fase de recuperación y un inquilino incómodo en el punto de mira: CoreWeave, el proveedor de infraestructura de IA que concentra cerca del 80% de los ingresos de la socimi en centros de datos.
El miércoles de la semana pasada, el resultado de las elecciones de medio mandato en Estados Unidos propinó un castigo del 3,67% en una sola sesión. El triunfo demócrata no es una buena noticia para el universo de la IA: esa formación defiende un mayor escrutinio del consumo eléctrico de los centros de datos.
Con ese ruido de fondo, la reaparición de BlackRock tiene más de lectura táctica que de diagnóstico estructural. Un 0,51% no es una convicción extrema, pero sí una declaración de intenciones a corto plazo.
Un 0,51% en manos de un solo hedge fund no mueve el precio, pero sí el relato: el corto vuelve a Merlin después de cinco años de ausencia.
CoreWeave tira del rebote y el consenso ve un 40% de recorrido
La cotización ha rebotado un 4,4% en las cinco últimas sesiones y ha recuperado todo el terreno cedido tras el varapalo electoral. Ayer cedió un 1% tras cuatro jornadas consecutivas de alzas. El saldo anual sigue en rojo: pierde un 5,2% en 2026.
El impulso llega de fuera. CoreWeave llegó a desplomarse un 40% en un mes y ha rebotado más de un 30% en cinco sesiones tras disparar sus ingresos un 168% y mejorar ligeramente sus previsiones para 2026.
Con ese respaldo, el consenso no discute la valoración: el 84% de las recomendaciones son de compra, un 12% de mantener y solo un 4% de venta. El precio objetivo medio se sitúa en 16,5 euros, un 40% por encima de la cotización actual, y Renta 4 lo eleva hasta 17,6 euros.
El otro pilar es la financiación. Merlin acaba de cerrar 3.750 millones de euros en dos tramos con vencimiento en abril de 2032, lo que le permite amortizar préstamo y bonos de los dos próximos años. El detalle figura en la página de relación con inversores de la socimi.
Renta 4 advierte de que el coste de la deuda subirá respecto al 2,71% de media del primer semestre de 2026, aunque estima que el efecto queda ‘acotado por el bajo apalancamiento y compensado por la rentabilidad esperada de los data centers’.
El inquilino único, el real decreto y la prueba del apalancamiento
Hay dos relojes corriendo sobre Merlin Properties y ninguno depende de la compañía. El primero es el real decreto sobre centros de datos, cuya aprobación podría llegar antes de las elecciones generales del 29 de noviembre. El segundo, el pulso político en Washington, donde el escrutinio del consumo eléctrico de la IA ya es programa legislativo.
A mi juicio, la posición de BlackRock es una apuesta al ruido y no a la estructura. En 2021 el mismo fondo se colocó en corto con tipos al alza y un sector sin ingresos operativos, y no le salió bien. Hoy Merlin genera caja, firma contratos con garantías y refinancia hasta 2032 con tipos a la baja. Lo que ha cambiado no es el negocio: es la percepción. Ahora la desconfianza no está en el ladrillo, está en el kilovatio.
El mercado ha decidido que una socimi con el 80% de sus ingresos de centros de datos en un solo cliente es un activo de riesgo, y ese juicio no se corrige con un rebote del 4,4% en cinco sesiones. Jefferies marca el camino —bajar del 20% por inquilino—, aunque Sabadell recuerda que los contratos incluyen garantías y respaldos en caso de impago. Hacerlo exige tiempo, capital y operadores dispuestos a firmar mientras energía y regulación están en revisión.
Queda una tercera pieza que el mercado no ha digerido: el encarecimiento de la deuda. Cada cien puntos básicos de más se comen parte del crecimiento del beneficio operativo, y el 12% presentado ayer está medido contra un coste financiero que ya no volverá.
La lectura abierta: si el real decreto sale con un marco razonable y CoreWeave sostiene su guidance, el corto de BlackRock se cerrará tan rápido como se abrió. Si llega con restricciones de consumo eléctrico, los 16,5 euros del consenso serán papel mojado. Las cuentas anuales serán el primer examen serio.
Veredicto Merca2
Cotización al cierre o apertura: La acción cedió un 1% en la sesión de ayer tras cuatro días consecutivos de alzas y acumula una caída del 5,2% en lo que va de 2026. El rebote de las últimas cinco sesiones alcanza el 4,4%.
Clave técnica: El consenso sitúa el precio objetivo medio en 16,5 euros, un 40% por encima de la cotización actual, con un 84% de recomendaciones de compra. La referencia de los 17,6 euros de Renta 4 marcaría la confirmación del giro.
Apunte macro: La refinanciación de 3.750 millones cerrada hasta abril de 2032 encarecerá el coste de la deuda frente al 2,71% del primer semestre de 2026. El real decreto de centros de datos, previsto antes del 29 de noviembre, añade volatilidad al segmento de infraestructura digital del Mercado Continuo.
